Original-Research: Uzin Utz AG (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: Uzin Utz AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Uzin Utz AG

Unternehmen: Uzin Utz AG
ISIN: DE0007551509

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 08.03.2022
Kursziel: 100,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck

Ausgezeichnete Profitabilität dürfte kurzfristig Gegenwind erfahren, aber
nachhaltig auf hohem Niveau bleiben

Uzin Utz hat gestern vorläufige Zahlen für 2021 vorgelegt, die sowohl im
Umsatz als auch im Ergebnis leicht über unseren Prognosen lagen. Wenngleich
wir im laufenden Jahr von einem Profitabilitätsrückgang ausgehen, halten
wir das margenseitig konservative Mittelfristziel trotz der aktuellen
Verwerfungen auf der Beschaffungsseite für nicht substanziell gefährdet.

Wachstum ebenso wie Marge zweistellig: Der Konzernumsatz erreichte mit
einem Plus von 14,7% yoy auf 440,1 Mio. Euro (Vj.: 383,6 Mio. Euro) einen
neuen Rekordwert und übertraf unsere Erwartung leicht (MONe: 438,5 Mio.
Euro). Hervorzuheben ist, dass die hohe Dynamik angesichts der bereits im
ersten Corona-Jahr 2020 noch soliden Erlösentwicklung (+3,0% yoy) nicht auf
Basiseffekte zurückzuführen ist, sondern u.E. die erfolgreiche Durchsetzung
von Preissteigerungen sowie insbesondere die starke Nachfrage aus der
europäischen Bauwirtschaft und der Wachstumsregion Nordamerika
unterstreicht. Auch in Q4 blieb das Wachstumstempo mit +13,6% yoy
entsprechend hoch. Beim operativen Ergebnis erreichte Uzin Utz mit einem
EBIT von 47,5 Mio. Euro bzw. einer Marge von 10,8% (+30 BP yoy) ebenfalls
unternehmenseigene Höchstwerte und konnte unsere Prognose schlagen (MONe:
46,5 Mio. Euro bzw. 10,6%). Die zum Teil erheblich gestiegenen Transport-,
Energie- und Rohstoffpreise sowie Lieferengpässe konnten demnach durch
Prozessoptimierungen und eine hohe Kostendisziplin abgefedert werden.

Margenniveau dürfte nicht nachhaltig sein: Aufgrund der aktuell weiter
steigenden Kostenfaktoren für das laufende Geschäft sowie der zu
erwartenden Vorlaufkosten für die neue Produktionsstätte für Trockenmörtel
in Waco im US-Bundesstaat Texas dürfte Uzin Utz das erreichte Margenniveau
zunächst nicht aufrechterhalten können. Vielmehr haben wir unsere
kurzfristigen Ergebnisprognosen im Rahmen eines Analystenwechsels
reduziert, lassen unsere Umsatzprognosen aber unverändert. So ist Uzin Utz
mit den Märkten Deutschland, Niederlande und Schweiz sowie Frankreich und
Großbritannien u.E. auf baukonjunkturell sehr stabile Regionen fokussiert
(Umsatzanteil 2020: ca. 72%). Für die USA zeichnet sich darüber hinaus
sogar eine ausgesprochen hohe Wachstumsdynamik ab, während das
Osteuropa-Geschäft lediglich im niedrigen einstelligen Prozentbereich
rangiert (Umsatzanteil: < 4%). Demnach sollten die unmittelbaren Folgen
des Krieges zwischen Russland und der Ukraine für Uzin Utz nicht gravierend
ausfallen. Somit sehen wir auch das im Rahmen der 'PASSION'-Strategie für
2025 ausgegebene Mittelfristziel eines Umsatzes von mindestens 550 Mio.
Euro sowie einer EBIT-Marge von > 8% derzeit als ungefährdet an.

Fazit: Uzin Utz hat das abgelaufene Geschäftsjahr sehr erfolgreich
abgeschlossen. Die mit dem Geschäftsbericht Ende April anstehende neue
Guidance wird u.E. für 2022 auf ein solides Wachstum bei gleichzeitig
rückläufigem Ergebnis hindeuten. Dies ist aber vor allem der exzellenten
Basis geschuldet und wurde von uns in der Tendenz auch zuvor bereits
erwartet. Der Wachstums-Case ist u.E. damit intakt und die
Unternehmensqualität hinlänglich bewiesen. Nach Anpassung der Prognosen und
Fortschreibung des DCF-Modells bestätigen wir das Kursziel und erachten den
jüngsten Kursrücksetzer als Kaufgelegenheit.



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bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
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Über Montega:

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mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
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sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
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Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
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Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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Quelle: dpa-AFX