Original-Research: Uzin Utz AG (von Montega AG): Halten

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Original-Research: Uzin Utz AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Uzin Utz AG

Unternehmen: Uzin Utz AG
ISIN: DE0007551509

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Halten
seit: 06.09.2021
Kursziel: 95,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Charlotte Meese

Wachstumskurs intakt - Mittelfristziele erscheinen zu konservativ

Uzin Utz hat jüngst starke Q2-Zahlen vorgelegt, welche die vorläufig
berichteten Eckwerte bestätigen (vgl. Comment vom 06.08.). Neben einer
deutlichen Nachfrageerholung in fast allen Märkten zeigen die Kennzahlen
auch die Fortschritte bei der vom Unternehmen angestrebten
Profitabilitätsverbesserung, sodass wir uns in unserer positiven Sicht auf
den Investment Case bestärkt sehen. Trotz der sich weiter zuspitzenden
Entwicklung auf den Beschaffungsmärkten halten wir an unseren zuletzt
erhöhten Schätzungen fest und sind nach wie vor davon überzeugt, dass das
kommunizierte mittelfristige EBIT-Margenziel von mehr als 8% zu konservativ
ausfällt.

Im Zuge der 'PASSION'-Strategieumsetzung will der Konzern bis Ende 2025
mittels organischen Wachstums ein Umsatzniveau von mindestens 550 Mio. Euro
bei einer EBIT-Marge von mehr als 8% erreichen. Das Erlösziel halten wir
angesichts der etablierten Positionierung in den Kernmärkten (Marktanteil
je rund 20%) sowie den aussichtsreichen Chancen in Wachstumsmärkten wie
Nordamerika als realistisch erreichbar (MONe Umsatz 2025: 559,7 Mio. Euro).

Ergebnisseitig impliziert das Margenziel ein operatives Ergebnis von rund
44 Mio. Euro, was wir jedoch als zu konservativ erachten. Wir rechnen mit
knapp 51,5 Mio. Euro und damit einer um 120 BP höheren EBIT-Marge von 9,2%.
Dies stützen wir zum einen auf die nachfragebedingt hohe
Kapazitätsauslastung und damit einhergehende Skalen- und Synergieeffekte.
Zudem dürften digitale Serviceangebote wie der eigene WhatsApp-Videochat
oder ein Bodennavigator nicht nur einen Differenzierungsfaktor gegenüber
Wettbewerbern darstellen, sondern auch zu nachhaltigen Kosteneinsparungen
führen. Spürbare Reduzierungen der Fracht- und Logistikkosten sollten
darüber hinaus mit den in 2022 geplanten Werksöffnungen in den Niederlanden
und Nordamerika einhergehen. Zusätzlich sollte der Konzern u.E. dank einer
stringenten Umsetzung weiterer operativer Kostensparmaßnahmen die
erfreuliche Ergebnisentwicklung fortsetzen und eine im Vergleich zum
Vor-Corona-Niveau nachhaltig höhere Profitabilität erreichen können (MONe Ø
EBIT-Marge 2022-2025: 9,2% vs. 2016-2019: 8,1%). Das margenseitige
Potenzial wurde dabei nicht zuletzt im Rahmen der Q2-Zahlen durch einen
erneuten Ergebnissprung und die Anhebung der Jahresprognose offenbart (EBIT
Q2/21: +154,1% yoy, EBIT-Marge: 14,6%).

Neben den attraktiven mittelfristigen Perspektiven gehen wir auch
kurzfristig von einer intakten Performance aus. So rechnen wir für H2/21
mit einem Erlöswachstum von knapp 10% yoy auf 216,8 Mio. Euro.
Ergebnisseitig erwarten wir temporär rückläufige Kennzahlen, v.a. da die
letztjährig in Q4/20 aufgetretene Sonderkonjunktur (u.a. Vorzieheffekte)
entfallen dürfte. Dank bereits initiierter Preiserhöhungen sollte dennoch
ein solides Ertragsniveau erzielt werden (MONe EBIT H2/21: 17,5 Mio. Euro
vs. H2/20: 24,7 Mio. Euro).

Fazit: Die Q2-Zahlen untermauern den Wachstumskurs von Uzin Utz. Vor dem
Hintergrund der Marktpositionierung und der vielversprechenden Potenziale
scheint der mittelfristige Ausblick konservativ. Wir sind daher nach wie
vor vom strukturellen Investment Case überzeugt, stufen die Aktie
angesichts der starken Performance (+20,3% seit 18.08.) jedoch bei
unverändertem Kursziel auf 'Halten' ab.



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bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
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Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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Quelle: dpa-AFX