Original-Research: Uzin Utz AG (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: Uzin Utz AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Uzin Utz AG

Unternehmen: Uzin Utz AG
ISIN: DE0007551509

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 02.02.2021
Kursziel: 78,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Charlotte Meese

Preview: Anhaltend dynamische Entwicklung und positives Branchenumfeld
lassen zuversichtlich auf 2021 blicken

Eine anhaltend solide Entwicklung in der Baubranche sowie die jüngst
publizierten Zahlen relevanter Wettbewerber lassen darauf schließen, dass
Uzin Utz auch im Jahresschlussquartal von einer hohen Nachfrage nach
Bauchemikalien profitiert haben dürfte und das operative Umsatz- und
Ergebniswachstum trotz eines herausfordernden Marktumfelds fortgeführt hat.
Zudem untermauern der immer noch hohe Auftragsbestand sowie die
angekündigten Erweiterungsinvestitionen die künftigen Erlöspotenziale des
Unternehmens, welche u.E. noch nicht ausreichend im Kurs reflektiert sind.

Bereits in Q3 führten die Markterholung und Nachholeffekte zu einem soliden
Umsatzzuwachs (+ 3,9% yoy) sowie dank hoher Kapazitätsauslastung und
flexibler operativer Kostenstrukturen zu einem überproportionalen
Ergebnisanstieg (+25,8% yoy). Nach 9M lag Uzin Utz somit bei einem
Umsatzniveau von 286,5 Mio. Euro über dem bereits starken Vorjahreswert
(+1,6%), bei einer gleichzeitig stabilen Profitabilität (EBIT-Marge: 9,1%).
Auch für Q4 erwarten wir deutliches Ergebniswachstum (MONe: Umsatz +0,9%
yoy; EBIT +17,3% yoy), was wir auf folgende Aspekte stützen.

Zunächst zeigen die jüngst vorgelegten Zahlen relevanter Wettbewerber
massive Erholungstendenzen. So erwartet Sika eine überproportionale
Ergebnissteigerung in H2/20, Forbo hob zuletzt die Jahresprognose sowohl
für Umsatz als auch Ergebnis an. Zudem vermeldete der Bauchemiehersteller
PCI die Produktion an der Kapazitätsgrenze und trotz COVID-19 das
erfolgreichste Jahr in der Unternehmenshistorie. Angesichts vergleichbarer
Kunden- und Nachfragestrukturen unterstellen wir diese Entwicklung
ebenfalls bei Uzin Utz, zumal der Absatz einzelner Produkte dank einer
Mehrkanalstrategie auch in Q4 nicht übermäßig von Standortschließungen
(z.B. Baumärkte) betroffen war.

Angesichts des hohen Auftragsbestands im Bausektor (+7,5% yoy gem. HDB,
Stand 09/20) und der ausgeprägten Nachfragedynamik sollte sich die
Auslastung auch in den kommenden Monaten nahe der Kapazitätsgrenze bewegen.
Nachdem Uzin Utz bereits in Q3/20 die Kapazitätserweiterung in den
Niederlanden angekündigt hatte (siehe Comment vom 18.11.20), folgte zuletzt
die Ankündigung einer neuen Produktionsstätte in Nordamerika (Waco, Texas).
Im größten Wachstumsmarkt des Unternehmens wird zeitnah mit dem Bau eines
zweiten Produktionsstandorts begonnen, der neben der Pulverproduktion auch
die Logistikprozesse optimieren soll. Die CAPEX belaufen sich auf rund 34
Mio. USD und stellen damit die größte Investition der
Unternehmensgeschichte dar, was das Potenzial des amerikanischen Marktes
noch einmal unterstreicht. Wenngleich das Unternehmen keine weiteren
Angaben getätigt hat, haben wir unsere Erlösschätzungen unter
Berücksichtigung entsprechender Ramp-Up-Kosten an dem bestehenden US-Werk
in Dover (Ostküste) orientiert und erwarten einen Erlösbeitrag von knapp 14
Mio. Euro ab 2022.

Fazit: Die stabile Entwicklung der Bauwirtschaft sowie die weiterhin gute
Auslastung in der Produktion sollten auch in Q4 zu Wachstum geführt haben.
Aufgrund des attraktiven Bewertungsniveaus (KGV 2022e: 12,7x) und des
positiven Ausblicks bestätigen wir unsere Kaufempfehlung mit einem neuen
Kursziel von 78,00 Euro (zuvor: 75,00 Euro).



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bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
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Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
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Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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Quelle: dpa-AFX