Original-Research: Uzin Utz SE (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: Uzin Utz SE - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Uzin Utz SE

Unternehmen: Uzin Utz SE
ISIN: DE0007551509

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 18.11.2022
Kursziel: 68,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck, CESGA

Q3-Verlauf robuster als befürchtet, aber Sorgen im Bau weiter groß

Uzin Utz hat jüngst den Bericht für Q3 2022 vorgelegt. Mit einem
EBIT-Rückgang von lediglich 11,5% yoy im dritten Quartal verlief die
Entwicklung etwas robuster als von uns befürchtet.

Wachstumsdynamik ggü. H1 erhöht, Margenrückgang hält sich in Grenzen: In Q3
erzielte Uzin Utz einen Konzernerlös i.H.v. 124,0 Mio. Euro. Gegenüber dem
Vorjahr entspricht dies einer Wachstumsrate von 14,6% (H1: +11,2% yoy). Der
Materialaufwand stieg bei hohen Beschaffungskosten lediglich leicht
überproportional (Quote: +30 BP yoy auf 45,5%), was u.E. auf eine nach wie
vor hohe Preissetzungsmacht des Unternehmens in wesentlichen regionalen
Märkten schließen lässt. Des Weiteren zeigte sich die Personalkostenquote
trotz eines angesichts der Wachstumsstrategie fortschreitenden
Mitarbeiteraufbaus auf zuletzt 1.476 (Vj.: 1.422) sogar rückläufig (-90 BP
yoy auf 25,3%). Der deutliche Anstieg der sonstigen betrieblichen
Aufwendungen vor allem aufgrund hoher Frachtkosten (Quote: +310 BP yoy auf
20,1%) konnte damit in Teilen abgefedert werden, sodass die EBIT-Marge mit
7,3% (-220 BP yoy; MONe: 6,2%) weniger stark zurückging als antizipiert. Im
Vergleich zur Profitabilität in H1 (EBIT-Marge: 8,7%) zeigte sich
nichtsdestotrotz eine spürbare Eintrübung. Allerdings legten die EPS in Q3
überraschend auf 1,59 Euro je Aktie zu (+17,2% yoy), was laut Unternehmen
einem positiven Einmaleffekt im Steuerergebnis geschuldet ist.

Guidance wieder aufgenommen: Mit dem Q3-Bericht veröffentlichte Uzin Utz
erstmals nach der Aussetzung im Frühjahr wieder eine qualitative Guidance.
Für den Gesamtjahresverlauf prognostiziert der Vorstand nun ein weiteres
Umsatzwachstum bei gleichzeitig starken Kostensteigerungen, sodass ein
deutlich geringeres EBIT als im Vorjahr erwartet wird. Wir bleiben trotz
der weitgehend resilienten Entwicklung nach 9M noch vorsichtig gestimmt und
erhöhen unsere operativen Prognosen im Hinblick auf das traditionell
schwächere Q4 nur geringfügig. Abzuwarten bleibt, inwieweit sich die
jüngste Stornierungswelle im Bau bereits in Q4 negativ auswirkt. So waren
hierzulande laut ifo-Institut im Oktober 11,3% der Baufirmen von
Auftragsstornierungen betroffen, im Wohnungsbau waren es sogar 14,5%. Zudem
klagten 30,2% über Lieferengpässe und eine Rekordzahl von 6,6% (Vj.: 0,6%)
der Firmen meldete gar Finanzierungsschwierigkeiten an. Die Voraussetzungen
für die eigene Lieferfähigkeit sehen wir bei Uzin Utz in Anbetracht der
nochmals auf 96,3 Mio. Euro aufgestockten Vorräte (30.06.: 83,2 Mio. Euro)
aber gegeben.

Umwandlung in SE vollzogen, neuer Vorstand an Bord: Im Rahmen einer
außerordentlichen Hauptversammlung am 16. September stimmten die Aktionäre
der Umwandlung in eine Societas Europaea (SE) mit großer Mehrheit zu. Die
neue Rechtsform hat keine Auswirkungen auf die Unternehmensstruktur und ist
mit der Eintragung ins Handelsregister am 15. November wirksam geworden.
Mit Christian Richter hat zum 01. Oktober indes ein neues Vorstandsmitglied
die Arbeit aufgenommen. Herr Richter übernimmt ab Januar 2023 die Ressorts
Finanzen und Controlling, Compliance, Risikomanagement sowie Investor
Relations und tritt damit die Nachfolge von Heinz Leibundgut an, der zum
31. Dezember 2022 in den Ruhestand gehen wird.

Fazit: Uzin Utz konnte unsere niedrigen Erwartungen in Q3 übertreffen. Wir
sehen dies als weiteren Qualitätsnachweis und bestätigen unser Rating sowie
das Kursziel von 68,00 Euro.



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bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
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mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
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Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
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Quelle: dpa-AFX