Original-Research: Valneva SE (von First Berlin Equity Research GmbH): Buy

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Original-Research: Valneva SE - von First Berlin Equity Research GmbH

Einstufung von First Berlin Equity Research GmbH zu Valneva SE

Unternehmen: Valneva SE
ISIN: FR0004056851

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Buy
seit: 04.04.2023
Kursziel: EUR8.90
Kursziel auf Sicht von: 12 months
Letzte Ratingänderung: 04.04.23 (previously: Add)
Analyst: Simon Scholes

First Berlin Equity Research has published a research update on Valneva SE
(ISIN: FR0004056851). Analyst Simon Scholes upgraded the stock to BUY but
decreased the price target from EUR 12.00 to EUR 8.90.

Abstract:
2023 guidance for revenue and other income of EUR220-260m is below the
equivalent 2022 figure of EUR373.5m. However, over EUR200m of last year's
number was non-cash, mainly related to the COVID-19 vaccine agreements with
the UK and the EU. 2023 guidance is all-cash. Disruption to the phase 3
trial of the Lyme disease vaccine candidate VLA15 has created uncertainty
whether Pfizer can keep to the original schedule of regulatory submissions
to the FDA and EMA in 2025 and also whether Valneva will face any
additional financial obligations. However, we think the exact timing of
submissions is secondary in comparison with VLA15's overall prospects for
success. These remain very good. VLA15 demonstrated strong immunogenicity
in both adults and pediatric patients at the phase 2 stage and is the only
Lyme disease vaccine candidate currently in clinical development. Pfizer
and Valneva also look set to avoid the pitfalls which led to the 2002
withdrawal of GSK's LYMErix, the only previously commercially available
Lyme disease vaccine. The Lyme disease vaccine market is expected to be
worth USD1bn by 2030. Meanwhile, we expect FDA approval of VLA1553 by the
end of August this year. VLA1553 is so far the only chikungunya vaccine
candidate to have met its phase 3 trial endpoint. The value of the
chikungunya vaccine market is put at USD500m by 2032 (not including
potential government stockpiling for outbreak preparedness). 2022 cashflow
from operations of EUR-245.3m was heavily influenced by spending on the now
halted manufacturing of the VLA2001 COVID-19 vaccine. YE/22 cash was
EUR289.4m. Assuming no additional VLA15 phase 3 trial obligations and
excluding pipeline acquisitions, we expect reduced cash consumption going
forward. With these caveats, management believes the current cash position
is sufficient to fund operations through at least the end of 2024. We raise
our recommendation from Add to Buy but lower the price target from EUR12.00
to EUR8.90 to reflect the rise in interest rates since our last study of 18
August 2022, a higher share count, the company's lower net cash position as
well as the uncertainty surrounding VLA15 phase 3 disruption.

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu Valneva SE (ISIN:
FR0004056851) veröffentlicht. Analyst Simon Scholes stuft die Aktie auf BUY
herauf aber senkt das Kursziel von EUR 12,00 auf EUR 8,90.

Zusammenfassung:
Die von Valneva für 2023 prognostizierten Umsatzerlöse und sonstigen
Erträge in Höhe von EUR220 bis EUR260 Mio. liegen unter dem entsprechenden Wert
für 2022 von EUR373,5 Mio. Allerdings waren mehr als EUR200 Mio. der
letztjährigen Zahl nicht zahlungswirksam, hauptsächlich im Zusammenhang mit
den COVID-19-Impfstoffvereinbarungen mit Großbritannien und der EU. Die
Prognose für 2023 ist vollständig zahlungswirksam. Die Störung der
Phase-3-Studie für den Borreliose-Impfstoffkandidaten VLA15 hat zu
Unsicherheiten darüber geführt, ob Pfizer den ursprünglichen Zeitplan für
die Einreichung von Zulassungsanträgen bei der FDA und der EMA im Jahr 2025
einhalten kann und ob auf Valneva zusätzliche finanzielle Verpflichtungen
zukommen werden. Wir sind jedoch der Ansicht, dass der genaue Zeitplan für
die Einreichungen im Vergleich zu den allgemeinen Erfolgsaussichten von
VLA15 zweitrangig ist. Diese sind nach wie vor sehr gut. VLA15 hat in der
Phase 2 eine starke Immunogenität sowohl bei Erwachsenen als auch bei
pädiatrischen Patienten gezeigt und ist der einzige
Borreliose-Impfstoffkandidat, der sich derzeit in der klinischen
Entwicklung befindet. Pfizer und Valneva dürften auch in der Lage sein, die
Fallstricke zu umgehen, die 2002 zur Rücknahme von LYMErix von GSK, dem
einzigen zuvor kommerziell erhältlichen Borreliose-Impfstoff, führten. Es
wird erwartet, dass der Markt für Borreliose-Impfstoffe bis 2030 ein
Volumen von USD 1 Mrd. erreichen wird. Inzwischen erwarten wir die
FDA-Zulassung von VLA1553 bis Ende August dieses Jahres. VLA1553 ist bisher
der einzige Chikungunya-Impfstoffkandidat, der den Endpunkt der
Phase-3-Studie erreicht hat. Der Wert des Marktes für
Chikungunya-Impfstoffe wird bis 2032 auf USD 500 Mio. geschätzt (ohne
Berücksichtigung einer möglichen staatlichen Bevorratung für die
Vorbereitung auf einen Ausbruch). Der Cashflow aus dem operativen Geschäft
im Jahr 2022 in Höhe von EUR-245,3 Mio. war stark von den Ausgaben für die
inzwischen gestoppte Produktion des Impfstoffs VLA2001 COVID-19
beeinflusst. Der Cashposition zum Jahresende 2022 betrug EUR289,4 Mio. Unter
der Annahme, dass keine zusätzlichen Verpflichtungen für die Phase-3-Studie
mit VLA15 anfallen und keine Pipeline-Akquisitionen getätigt werden,
erwarten wir für die Zukunft einen geringeren Barmittelverbrauch. Unter
diesen Vorbehalten ist das Management der Ansicht, dass die derzeitige
Cash-Position ausreicht, um die Geschäftstätigkeit mindestens bis Ende 2024
zu finanzieren. Wir stufen unsere Empfehlung von Hinzufügen auf Kaufen
hoch, senken jedoch das Kursziel von EUR12,00 auf EUR8,90, um dem Anstieg der
Zinssätze seit unserer letzten Studie vom 18. August 2022, einer höheren
Aktienanzahl, der niedrigeren Netto-Cash-Position des Unternehmens sowie
der Ungewissheit in Bezug auf die Störung der Phase 3 von VLA15 Rechnung zu
tragen.

Bezüglich der Pflichtangaben gem. §85 Abs. 1 S. 1 WpHG und des
Haftungsausschlusses siehe die vollständige Analyse.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/26713.pdf

Kontakt für Rückfragen
First Berlin Equity Research GmbH
Herr Gaurav Tiwari
Tel.: +49 (0)30 809 39 686
web: www.firstberlin.com
E-Mail: g.tiwari@firstberlin.com

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Quelle: dpa-AFX