Original-Research: BHB Brauholding Bayern-Mitte AG (von GBC AG): Kaufen

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Original-Research: BHB Brauholding Bayern-Mitte AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu BHB Brauholding Bayern-Mitte AG

Unternehmen: BHB Brauholding Bayern-Mitte AG
ISIN: DE000A1CRQD6

Anlass der Studie: Research Studie (Anno)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 3,55
Kursziel auf Sicht von: 31.12.2021
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Felix Haugg; Cosmin Filker

Intakter Kundenstamm gewährt starken Marktzugang nach Ende der Corona-
Pandemie

Weiterhin sehr solide Finanzstruktur - Eigenkapitalquote bei 75,6 %

Das Geschäftsjahr 2020 war bei der BHB Brauholding Bayern-Mitte AG stark
von der Corona-Pandemie geprägt. Dementsprechend musste die BHB einen
Gesamt-Getränkeabsatz Rückgang von 21,7% auf 173,2 thl (VJ: 221,1 thl)
hinnehmen. Folglich reduzierten sich die Brutto-Umsatzerlöse in einer
ähnlichen Größenordnung um 27,3 % auf 13,12 Mio. EUR (VJ: 18,06 Mio. EUR).
Der Hauptgrund für den starken Umsatzeinbruch waren die von der Regierung
beschlossenen Hygiene-Regeln, die insbesondere die Gastronomie und
Veranstaltungsbranche, zwei sehr wichtige Vertriebskanäle der BHB, hart
getroffen haben. Die Gastronomie musste im vergangenen Jahr mehr als vier
Monate schließen und konnte sonst nur einen eingeschränkten Service
anbieten. Darüber hinaus wurden seit März 2020 alle Fest- und
Sportveranstaltungen abgesagt. Zudem ist der Export, verursacht durch die
Abschottungsmaßnahmen im März 2020, zeitweise nahezu zum Erliegen gekommen.

Die Gesellschaft musste trotz strikter Kostendisziplinen einen EBITDA-
Rückgang in Höhe von -59,1 % auf 0,90 Mio. EUR (VJ: 2,11 Mio. EUR)
hinnehmen. Der Umsatzrückgang konnte jedoch durch eine deutliche
Kostenreduktion, u.a. Personalaufwendungen, Materialaufwendungen und sonst.
Betrieblichen Aufwendungen, teilweise kompensiert werden. Die dazugehörige
EBITDA-Marge lag mit 6,9 % (VJ: 11,7 %) ebenfalls deutlich unter dem
Vorjahreswert. Mit einem Jahresüberschuss in Höhe von -0,57 Mio. EUR (VJ:
0,25 Mio. EUR) hat die BHB Brauholding erstmals ein negatives
Nachsteuerergebnis ausgewiesen.

Das Eigenkapital verblieb trotz des herausfordernden Geschäftsjahres 2020
auf einem unverändert hohen Niveau. Zum Bilanzstichtag am 31.12.2020 belief
sich das Eigenkapital auf 10,34 Mio. EUR (VJ: 10,91 Mio. EUR), was einer
Eigenkapitalquote von 75,6 % (31.12.2019: 75,5 %) entspricht. Die stabile
Eigenkapitalquote konnte einerseits durch das umsichtige Handeln in der
Corona-Pandemie und einer guten Kostendisziplin sowie durch den Verzicht
einer Dividendenzahlung im Jahr 2020 erreicht werden.

Wir gehen davon aus, dass das Unternehmen auch im Jahr 2021 von der Corona-
Krise betroffen sein wird. Jedoch sollten mit einer voranschreitenden
Impfquote und mit einer abnehmenden Inzidenzzahl Lockerungen, wie z.B.
Öffnung der Gastronomie und Biergärten, beschlossen werden. Sobald es die
pandemische Situation zulässt, gehen wir davon aus, dass die BHB Brauhol-
ding durch die strategische Ausrichtung des Vertriebes sowie insbesondere
von dem weiterhin intakten Kundenstamm im In- und Ausland profitieren kann.

Die BHB Brauholding erwartet für das Geschäftsjahr 2021 unter
Berücksichtigung der weiteranhaltenden Corona-Pandemie ein Gesamt-
Getränkeabsatz von rund 191 thl mit einer Prognosebandbreite von +5%/-5%
und Brutto-Umsatzerlöse von mehr als 15,3 Mio. EUR mit einer
Prognosebrandbreite von +5%/-5%. Unseres Erachtens handelt es sich hierbei
um ein realistisches Szenario. Besonders vor dem Hintergrund der schwer zu
prognostizierenden weiteren Entwicklung der Corona-Pandemie und den damit
einhergehenden Einschränkungen. Wir erwarten demzufolge Brutto-Umsatzerlöse
von 15,30 Mio. EUR im Jahr 2021, gefolgt von 17,80 Mio. EUR für das Jahr
2022.

Nach Ausbruch der Corona-Pandemie im Jahr 2020 wurde zur Wahrung der
Liquidität die Dividendenzahlung ausgesetzt. Wir erwarten, dass die BHB
Brauholding auch im Jahr 2021 auf eine Dividendenzahlung verzichten wird
und die finanziellen Mittel für das laufende Geschäft und zur weiteren
Sicherung der Liquidität verwenden wird. Das Unternehmen dürfte unseres
Erachtens nach der Rückkehr zu den nachhaltigen Margen von vor Corona-
Zeiten, die gewohnte Dividendenpolitik wieder aufnehmen. Wir erwarten ab
dem Jahr 2022 eine Dividendenzahlung von 0,04 EUR pro Aktie sowie im Jahr
2023 eine Dividendenzahlung von 0,06 EUR pro Aktie.

Die BHB Brauholding ist durch die solide Finanzierungsstruktur, die hohe
Produktqualität sowie die strategische Ausrichtung des Vertriebs und dem
weiterhin intakten Kundenstamm aus unserer Sicht bestens aufgestellt, um
sich nach Ende der Pandemie im herausfordernden Biermarkt zu behaupten.
Bedingt durch die niedrigeren Umsatz- und Ergebnisprognosen reduzieren wir
unser Kursziel auf 3,55 EUR (bisher: 3,80 EUR). Die Kurszielreduktion wird
zum Teil durch einen niedrigeren risikolosen Zinssatz von 0,25 % (bisher:
1,00 %) kompensiert. Wir vergeben weiterhin das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/22398.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung
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Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 05.05.2021 (09:02 Uhr)
Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe: 05.05.2021 (11:00 Uhr)
Gültigkeit des Kursziels: bis max. 31.12.2021

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Quelle: dpa-AFX