Original-Research: BHB Brauholding Bayern-Mitte AG (von GBC AG): Kaufen

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Original-Research: BHB Brauholding Bayern-Mitte AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu BHB Brauholding Bayern-Mitte AG

Unternehmen: BHB Brauholding Bayern-Mitte AG
ISIN: DE000A1CRQD6

Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 3,90 EUR
Kursziel auf Sicht von: 31.12.2022
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Felix Haugg; Cosmin Filker

Umsatz- und Margensteigerung in Aussicht

Wiederholte Auszeichnung der Qualität der Biere - u.a. mit DLG-Gold und dem
World Beer Award

Die negativen Auswirkungen der anhaltenden Corona-Pandemie hatten auch im
Geschäftsjahr 2021 einen erheblichen Einfluss auf die BHB Brauholding.
Insbesondere die monatelangen Schließungen der Gastronomie sowie die Absage
fast aller Feste und Open-Air-Veranstaltungen haben sich deutlich auf den
Absatz der Gesellschaft ausgewirkt. Folglich hat die BHB zum zweiten Mal in
Folge, bedingt durch die Corona-Pandemie, einen Rückgang beim Gesamt-
Getränkeabsatz hinnehmen müssen. Insgesamt reduzierte sich dieser im Jahr
2021 um 3,5% auf 167,1 thl (2020: 173,2 thl). Der Rückgang des
Getränkeabsatzes schlägt sich auch in den Brutto-Umsatzerlösen der
Gesellschaft nieder. Hier musste jedoch nur ein unterproportionaler
Rückgang von 1,6% auf 12,91 Mio. EUR (2020: 13,12 Mio. EUR) verbucht
werden. Die Gründe für den weiteren Umsatzrückgang sind analog zu den
Gründen aus dem Vorjahr, wobei es im zweiten Corona-Jahr teilweise zu noch
umfassenderen Einschränkungen kam.

Ergebnisseitig konnte die BHB Brauholding im Jahr 2021 eine deutliche
Erholung im Vergleich zum Vorjahr verbuchen. Durch die Gewährung von
staatlichen Billigungsleistungen des Bundes in Form der Überbrückungshilfe
III sind der BHB einmalig 1,16 Mio. EUR zugeflossen. Die Überbrückungshilfe
III wurde als sonstiger betrieblicher Ertrage verbucht. Diese staatlichen
Unterstützungsleistungen wurden Unternehmen gewährt, die von der
Schließungsverordnung auf Grundlage eines Bund-Länder-Beschlusses im
Zeitraum von November 2020 bis Mai 2021 betroffen waren. Folglich
entwickelte sich das EBITDA gegenläufig zum Umsatz und erhöhte sich
deutlich auf 2,11 Mio. EUR (2020: 0,90 Mio. EUR). Dementsprechend erhöhte
sich auch die EBITDA-Marge signifikant auf 16,3% (2020: 6,9%). Bereinigt um
die Unterstützungsleistungen hat die BHB Brauholding ein EBITDA in Höhe von
0,95 Mio. EUR (EBITDA-Marge: 7,3%) erreicht.

Das Eigenkapital konnte trotz des herausfordernden Umfeldes im Jahr 2021
leicht gesteigert werden und befindet sich unverändert auf einem sehr hohen
Niveau. Zum Bilanzstichtag am 31.12.2021 belief sich das Eigenkapital auf
10,70 Mio. EUR (VJ: 10,34 Mio. EUR), was einer Eigenkapitalquote von 76,8 %
(31.12.2020: 75,6 %) entspricht. Die stabile Eigenkapitalquote konnte
einerseits durch das weiterhin umsichtige Handeln in der Corona-Pandemie
und durch den Erhalt der Überbrückungshilfe III sowie durch den
wiederholten Verzicht einer Dividendenzahlung im Jahr 2021 erreicht werden.

Die BHB Brauholding erwartet für das Geschäftsjahr 2022, unter
Berücksichtigung der eventuell weiter anhaltenden Corona-Pandemie, einen
Gesamt-Getränkeabsatz von rund 185 thl, mit einer Prognosebandbreite von
+10%/-10% und Brutto-Umsatzerlöse von mehr als 15,10 Mio. EUR, mit einer
Bandbreite von +10%/-10%. In dieser Prognose wurde die bereits die im
ersten Quartal 2022 flächendeckende Preiserhöhung, die über alle
Vertriebskanäle hinweg durchgesetzt wurde, berücksichtigt. Dadurch hat die
BHB auf die bereits teils massiv angestiegenen Kosten reagiert. Unseres
Erachtens handelt es sich hierbei um ein realistisches Szenario. Besonders
vor dem Hintergrund der anhaltenden Corona-Pandemie sowie die unschätzbaren
Folgen des Ukraine-Krieges, die bereits zu teils massiven Verwerfungen an
den Rohstoff- und Energiemärkten gesorgt haben. Wir erwarten demzufolge
Brutto-Umsatzerlöse von 15,10 Mio. EUR im Jahr 2022, gefolgt von 18,12 Mio.
EUR für das Jahr 2023.

Nach Ausbruch der Corona-Pandemie im Jahr 2020 wurde zur Wahrung der
Liquidität die Dividendenzahlung sowohl im Jahr 2020 als auch im Jahr 2021
ausgesetzt, um eine ausreichende Liquidität in dieser schwierigen und
unkalkulierbaren Zeit vorzuhalten. Nach der Rückkehr zu den nachhaltigen
Ergebnis-Margen der vor Corona-Zeit, erwarten wir, dass die BHB Brauholding
die gewohnte Dividendenpolitik wieder aufnehmen wird und die Aktionäre an
der erfolgreichen Geschäftsentwicklung wieder partizipieren werden.

Die BHB Brauholding ist durch die solide Finanzierungsstruktur, die hohe
Produktqualität sowie die strategische Ausrichtung des Vertriebs und dem
weiterhin intakten Kundenstamm aus unserer Sicht gut aufgestellt, um auch
in Zukunft sich an dem herausfordernden Biermarkt zu behaupten. Bedingt
durch die höheren Umsatz- und Ergebnisschätzungen im Geschäftsjahr 2023,
welches die Basis für die Stetigkeitsphase unseres DCF-Bewertungsmodells
darstellt, erhöhen wir unser Kursziel leicht auf 3,90 EUR (bisher: 3,85
EUR). Wir vergeben weiterhin das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/24029.pdf

Kontakt für Rückfragen
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung
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Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 05.05.2022 (12:10 Uhr)
Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe: 05.05.2022 (14:00 Uhr)
Gültigkeit des Kursziels: bis max. 31.12.2022

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Quelle: dpa-AFX