Original-Research: Vectron Systems AG (von GBC AG): Kaufen

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Original-Research: Vectron Systems AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu Vectron Systems AG

Unternehmen: Vectron Systems AG
ISIN: DE000A0KEXC7

Anlass der Studie: Research Note
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 9,35 EUR
Kursziel auf Sicht von: 31.12.2023
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker, Matthias Greiffenberger

1.HJ 2022: Wiederkehrende Umsätze planmäßig ausgebaut, Einmalumsätze etwas
unter Erwartungen, 'Fit for Future'-Programm soll die Kosten deutlich
senken, Kursziel: 9,35 EUR; Rating: KAUFEN

Erwartungsgemäß hat die Vectron AG in den ersten sechs Monaten 2022 einen
deutlichen Rückgang der Umsätze hinnehmen müssen. Insbesondere aufgrund des
weitestgehenden Auslaufens der positiven Effekte aus der TSE-konformen
Kassenumstellung (Fiskalisierungseffekt), welche noch die Vorjahresperiode
deutlich positiv beeinflusst hatten, lagen die Umsätze mit 12,56 Mio. EUR
(VJ: 21,36 Mio. EUR) um 41,2 % deutlich unter dem Vorjahreswert. Auch wenn
wir mit einem Umsatzrückgang kalkuliert hatten, ist dieser stärker als
erwartet ausgefallen. Ein weiterer Aspekt der rückläufigen
Geschäftsentwicklung war der vorhergehende Lageraufbau bei den
Fachhändlern, als Vorbereitungsmaßnahme von drohenden Lieferengpässen. Dies
hatte zu Vorzieheffekten geführt, begleitet von einem entsprechenden
Nachfragerückgang in den ersten sechs Monaten 2022.

Ergebnisseitig findet sich der starke Umsatzrückgang in einer sichtbaren
EBITDA-Reduktion auf -0,54 Mio. EUR (VJ: 4,88 Mio. EUR) wieder. Im Hinblick
auf die bisherige Unternehmens-Guidance, die ein EBITDA in Höhe von -0,8
bis 0,8 Mio. EUR in Aussicht gestellt hatte, liegt auch das EBITDA leicht
unterhalb der Erwartungen.

Am 22.08.2022 hat das Vectron-Management über den Beschluss des
Kostensenkungsprogramms 'Fit for Future' informiert. Im Rahmen dieses
Programms sollen künftig Hardware-Produktionsschritte (Endmontage der
Kassensysteme wurde bislang von der Vectron AG vorgenommen) ausgelagert und
damit jährliche Einsparungen von 1,80 bis 2,16 Mio. EUR erreicht werden.
Dies geht mit der Unternehmensstrategie einher, die insbesondere die
Ausweitung des Digitalgeschäftes vorsieht und daher von einer abnehmenden
Bedeutung der Hardware-Einmalumsätze ausgeht. Im Zusammenhang mit dem
Kostensenkungsprogramm rechnet der Vectron-Vorstand für das laufende
Geschäftsjahr mit einmaligen Restrukturierungskosten (Abfindungen,
Rückstellungen) in Höhe von 1,25 Mio. EUR. Dementsprechend wurde die
EBITDA-Guidance auf -2,05 bis -0,45 Mio. EUR angepasst, gegenüber der
bisherigen Erwartung von -0,8 bis 0,8 Mio. EUR. Die Umsatz-Guidance (27,0
Mio. EUR bis 30,0 Mio. EUR) wurde hingegen bestätigt.

Analog zur angepassten Guidance passen wir unsere Ergebnisschätzungen für
das laufende Geschäftsjahr an und gehen nunmehr von einem EBITDA in Höhe
von -1,90 Mio. EUR (bisher: 0,12 Mio. EUR) aus. Wir gehen davon aus, dass
zum Geschäftsjahresende hin noch im geringen Umfang Nachlaufeffekte im
Zusammenhang mit der Kassenumstellung vorliegen dürften. Darüber hinaus
rechnen wir mit einem weiteren Ausbau der wiederkehrenden Umsätze, die
bislang im Rahmen unserer Erwartungen lagen. Gemäß unserer unveränderten
Prognose rechnen wir für 2022 mit wiederkehrenden Umsätzen in Höhe von 8,91
Mio. EUR. In der angepassten Guidance geht die Vectron AG von
wiederkehrenden Umsätzen in Höhe von 9,0 bis 9,5 Mio. EUR aus.

Für das kommende Geschäftsjahr 2023 gehen wir, gegenüber unserer bisherigen
Prognose konservativer vor und rechnen sowohl bei den Einmalumsätzen als
auch bei den wiederkehrenden Umsätzen des Digitalgeschäftes mit einem
jeweils etwas geringerem Wachstum. Damit tragen wir der zunehmenden
konjunkturellen Eintrübung Rechnung, die sich negativ auf die
Investitionsbereitschaft der Vectron-Hauptkunden auswirken könnte.

Weiterhin wird der Unternehmensfokus auf der Ausweitung des
Digitalgeschäftes liegen, womit die Gesellschaft von den übergeordneten
Digitalisierungs-Trends in der Gastronomie profitieren sollte. Nachdem in
den vergangenen Geschäftsjahren die Verbindung der digitalen Services mit
den Kassensystemen erfolgt ist und bereits Erfolge mit der Einführung von
Cloud-Paketen (DATEV-Schnittstelle, digitaler Bon, Reporting-App, Payment,
Tischreservierung, Online- Bestellungen etc.) erzielt wurden, soll das
Service-Angebot deutlich ausgeweitet werden. Der Ausbau des
Digitalgeschäftes sollte für eine Beschleunigung der Wachstumsdynamik im
Geschäftsjahr 2024 sorgen, die mit einem Anstieg der Rentabilität
einhergeht. Darüber hinaus sollten die Kosteneinspareffekte des 'Fit for
future'-Programms im Geschäftsjahr 2024 voll zum Tragen kommen. Wir
behalten daher unsere bisherigen 2024er Prognosen nahezu unverändert bei.

Im Rahmen des aktualisierten DCF-Bewertungsmodells haben wir ein neues
Kursziel in Höhe von 9,35 EUR (bisher: 11,00 EUR) ermittelt. Die
Kurszielreduktion ist sowohl eine Folge der angepassten Prognosen für 2022
und 2023 als auch auf die Anhebung des risikolosen Zinssatzes
zurückzuführen. Wir vergeben weiterhin das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/25429.pdf

Kontakt für Rückfragen
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,6a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung
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Datum (Zeitpunkt) Fertigstellung: 12.09.22 (14:43 Uhr)
Datum (Zeitpunkt) erste Weitergabe: 13.09.22 (09:30 Uhr)

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Quelle: dpa-AFX