Original-Research: Bitcoin Group SE (von GBC AG): Kaufen

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Original-Research: Bitcoin Group SE - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu Bitcoin Group SE

Unternehmen: Bitcoin Group SE
ISIN: DE000A1TNV91

Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 58,00 EUR
Kursziel auf Sicht von: 31.12.2024
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Matthias Greiffenberger, Cosmin Filker

Stärkung in der Krise, Sicherheitsstandards und Vertrauen als
Erfolgsfaktoren. Wettbewerbsumfeld lichtet sich, Chancen für weiteres
Wachstum.
 
Die Bitcoin Group verzeichnete im Jahr 2022 im Vergleich zum Vorjahr einen
deutlichen Rückgang der Umsatzerlöse um etwa 67,1% auf 8,34 Mio. EUR (VJ:
25,39 Mio. EUR). Dieser Rückgang ist hauptsächlich auf das gesunkene
Handelsvolumen auf bitcoin.de zurückzuführen. Mehrere Faktoren trugen zu
diesem Rückgang bei, darunter die Zinserhöhungen der großen Notenbanken
weltweit, wodurch kreditfinanzierte Krypto-Investitionen verteusert und
traditionelle Anlageprodukte attraktiver wurden. Zudem beeinflussten der
Ukraine-Krieg, gestiegene Inflation und der Zusammenbruch der Krypto-Börse
FTX im November 2022 das Vertrauen der Anleger in Kryptowährungen und in
Krypto-Handelsbörsen.
 
Durch den deutlichen Rückgang der Umsatzerlöse verringerte sich das EBITDA
der Bitcoin Group von 19,75 Mio. EUR (GJ 2021) auf 1,37 Mio. EUR (GJ 2022). Das
negative Ergebnis führte zu einem Steuerertrag von 1,27 Mio. EUR und einem
Nettoergebnis von -2,41 Mio. EUR (VJ: 13,37 Mio. EUR).
 
Das Eigenkapital der Bitcoin Group verringerte sich zum 31.12.2022 auf
73,35 Mio. EUR (31.12.21: 151,65 Mio. EUR), hauptsächlich aufgrund der
Kursentwicklung der abgewerteten langfristigen Kryptobestände. Trotzdem
konnte die Eigenkapitalquote auf über 77,2% (31.12.2021: 73,0%) erhöht
werden. Das Unternehmen verfügt über geringe zinstragende Verbindlichkeiten
und ein beträchtliches Nettofinanzvermögen von 14,79 Mio. EUR. Die
Kryptobestände reduzierten sich aufgrund von Kursverlusten auf 70,77 Mio. EUR
(31.12.21: 181,08 Mio. EUR), während die Netto-Kryptobestände nach Abzug der
latenten Steuerschulden 54,42 Mio. EUR (31.12.21: 132,43 Mio. EUR) betrugen.
Aufgrund des Anstiegs vieler Kryptowährungen (Juni 2023) um etwa 80 %
gegenüber dem 31.12.2021 schätzen wir den aktuellen Kryptobestand auf rund
125 Mio. EUR. Unter Berücksichtigung der ebenfalls gestiegenen latenten
Steuerschulden prognostizieren wir einen aktuellen Netto-Kryptobestand von
rund 100 Mio. EUR. Wird der Netto-Kryptobestand den liquiden Mitteln
hinzugerechnet, so hat das Unternehmen aktuell einen Enterprise-Value von
etwa 45 Mio. EUR, was unseres Erachtens bereits eine deutliche Unterbewertung
des Unternehmens darstellt.
 
Das Management der Bitcoin Group erwartet für das Geschäftsjahr 2023 einen
leichten Rückgang der Umsätze und ein leicht negatives EBITDA. Die genaue
Prognose gestaltet sich aufgrund der aktuellen Situation (Ukraine-Krieg,
regulatorische Unsicherheiten) schwierig. Dennoch sieht sich das
Unternehmen gestärkt aus den herausfordernden Marktbedingungen des Jahres
2022 und strebt eine EU-weite einheitliche Regulierung an, um die Expansion
voranzutreiben. Das Stock-to-Flow-Modell zeigt eine positive Korrelation
zwischen der Knappheit von Bitcoin und seinem Preis. Basierend auf dem
Modell wird erwartet, dass der BTC-Preis in naher Zukunft in eine
Aufwärtsbewegung übergeht, insbesondere aufgrund des bevorstehenden
Bitcoin-Halbierungsevents im Jahr 2024. Unsere Umsatzprognose für die
Bitcoin Group liegt bei 7,03 Mio. EUR im Jahr 2023 und bei 13,57 Mio. EUR im
Jahr 2024.
 
Die Bitcoin Group hat die geplante Übernahme des Bankhaus von der Heydt
abgesagt, da sie keinen Mehrwert für das Unternehmen und seine Aktionäre
sieht. Die Übernahme hatte monatliche Kosten verursacht, die sich auf das
Ergebnis des Geschäftsjahres 2023 auswirken werden. Gemäß unseren Prognosen
erwarten wir für 2023 ein EBITDA  in Höhe von -0,08 Mio. EUR und für 2024 in
Höhe von 5,31 Mio. EUR . Das Nettoergebnis wird unseren Schätzungen zur Folge
-0,20 Mio. EUR im Jahr 2023 und 3,37 Mio. EUR im Jahr 2024 betragen. Es besteht
die Möglichkeit, dass das Unternehmen einen Teil seiner
Krypto-Eigenbestände verkauft, um die negative Ergebnisentwicklung zu
nutzen und geringere Steuern auf die Veräußerung zu zahlen. Eine solche
Maßnahme würde das Nettoergebnis verbessern, jedoch haben wir dies nicht in
unserer Prognose berücksichtigt. Wir erwarten weiterhin, dass den
Aktionären eine Dividende von 10 Cent vorgeschlagen wird.
 
Auf Basis unseres DCF-Modells haben wir unser Kursziel auf 58,00 EUR
angehoben (bisher: 50,00 EUR). Die Anpassung der Prognose basiert auf
gegenläufigen Effekten im Bewertungsmodell. Einerseits sind die risikolosen
Zinssätze gestiegen, andererseits haben wir unsere Prognose leicht
angepasst und seit der letzten Bewertung im Dezember 2022 sind die
Kryptowährungen erneut deutlich angestiegen. Dies führte zu einem
signifikanten Anstieg des Netto-Kryptobestandes. Aufgrund des
Upside-Potenzials vergeben wir das Rating Kaufen.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/27501.pdf

Kontakt für Rückfragen
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a;11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung
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Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 09.08.2023 (12:00 Uhr)
Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe der Studie: 16.08.2023 (10:00 Uhr)

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Quelle: dpa-AFX