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Gold eilt derzeit von einem Hoch zum nächsten. Die Marke von 2.500 Dollar überwunden, der Chart strotzt nur so vor Stärke. Doch ein Analyst schlägt Alarm. Trotz des starken makroökonomischen Umfelds und der bevorstehenden Zinssenkungen der US-Notenbank wird das Risiko eines deutlichen Preisrückgangs von Tag zu Tag größer, sagt Daniel Ghali, Senior Commodity Strategist bei TD Securities.
In einer Research-Notiz erklärte Ghali, dass die Chancen für eine Korrektur auf dem Goldmarkt von Tag zu Tag steigen, obwohl die Federal Reserve ihren Leitzins auf der bevorstehenden September-Sitzung mit ziemlicher Sicherheit senken wird. „Unser Indikator für die Positionierung von Makrofonds in Gold ist jetzt auf dem höchsten Stand seit Beginn der Pandemie“, schrieb er und fügte hinzu, dass die Marktpositionierung ‚die lokalen Höchststände vom September 2019 und zuvor vom Juli 2016‘ erreicht habe. Symmetrisch dazu markierte die extreme Short-Positionierung dieser Kohorte die Tiefststände in den Jahren 2018 und 2022“.
„Diesmal sind auch die CTAs maximal long und die Nettolänge der Shanghaier Händler hat sich ebenfalls auf ein Rekordhoch zubewegt“, sagte er. „Algos sind auch bei Silber anfällig, da die meisten Preisszenarien auf eine bevorstehende Verkaufsaktivität hindeuten, es sei denn, die Marke von 31,50 Dollar je Unze wird durchbrochen.
„Die Abwärtsrisiken sind jetzt stärker,“ fügte er hinzu. „Das Schiff ist überfüllt. In der Tat war es selten so voll wie heute. Haben Sie sich einen Platz im Rettungsboot gesichert?“ Ghali bezeichnete die Goldmärkte als „einhellig bullisch“ mit sichtbaren Short-Positionen, die sich in der Nähe von Zehnjahrestiefs bewegen, angetrieben von hohen Defiziten, verlangsamtem Wachstum, hartnäckiger Inflation, Währungsabwertung und dem bevorstehenden Beginn des Zinssenkungszyklus der Fed.
„Klar ist, dass Makrofonds kaum mehr Gold gehalten haben als heute“, so Ghali. „Auch CTAs sind effektiv 'maximal long'. Chinesische ETF-Abflüsse haben wieder zugenommen. Die Positionierung der Shanghaier Händler in der Nähe von Rekordhöhen spiegelt bereits die Anziehungskraft von Gold angesichts einer schwächeren heimischen Währung und eines schwächeren Aktien- und Immobilienmarktes wider.“
Trotz des wirtschaftlichen Gegenwinds, mit dem chinesische Investoren konfrontiert sind, befindet sich Asien bei physischen Rohstoffen in einem Käuferstreik“, stellte er fest. „Die sichtbaren Short-Positionen bleiben in der Nähe der Tiefststände des Jahrzehnts. Die Erzählungen auf den Goldmärkten sind einhellig bullisch. Wir sehen trotz des starken fundamentalen Hintergrunds erhebliche Risiken für die kurzfristigen Aussichten im Zusammenhang mit der Positionierung“.
Tatsächlich spiegeln die COT-Daten auch die Meinung von Ghali wider. Allerdings liegt es auf der Hand, dass die Longpositionen in einem Bullenmarkt steigen und die Stimmung bullisher werden muss – andernfalls wäre es nicht zu dem Anstieg gekommen. Aber natürlich kann es bei Gold zu einer Korrektur kommen, die dann aber im übergeordneten Blick nur eine weitere Kaufchance darstellen würde.
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