Original-Research: Valneva SE (von First Berlin Equity Research GmbH): Kaufen

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Original-Research: Valneva SE - von First Berlin Equity Research GmbH

Einstufung von First Berlin Equity Research GmbH zu Valneva SE

Unternehmen: Valneva SE
ISIN: FR0004056851

Anlass der Studie: 2021 Umsatz, Bargeldbestand; Outlook
Empfehlung: Kaufen
seit: 10.02.2022
Kursziel: EUR22,10
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: 27.01.2022 (vorher: Hinzufügen)
Analyst: Simon Scholes, CFA

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu Valneva SE (ISIN:
FR0004056851) veröffentlicht. Analyst Simon Scholes bestätigt seine
BUY-Empfehlung und senkt das Kursziel von EUR 23,40 auf EUR 22,10.

Zusammenfassung:
Valneva hat ihren Umsatz und ihre Liquiditätsposition für 2021 bekannt
gegeben und eine erste Umsatzprognose für 2022 abgegeben. Die vollständigen
geprüften Zahlen für 2021 werden am 24. März erwartet. Der Produkt- und
sonstige Umsatz für 2021 lag mit EUR94,8 Mio. (FBe EUR103,1 Mio.; 2020: EUR110,3
Mio.) am oberen Ende der Unternehmensprognose von EUR85 Mio. bis EUR100 Mio.
Die Gesamteinnahmen für 2021 in Höhe von EUR348,1 Mio. (2020: EUR110,3 Mio.)
enthielten auch EUR253,3 Mio. an Einnahmen im Zusammenhang mit der Beendigung
des britischen COVID-19-Impfstoffliefervertrags. Der Barmittelbestand zum
Jahresende betrug EUR346,7 Mio. (2020: EUR204,4 Mio.) Die Umsatzprognose für
2022 in Höhe von EUR430 Mio. bis EUR590 Mio. beinhaltet EUR350 Mio. bis EUR500 Mio.
an COVID-19-Impfstoffumsätzen (2021: EUR0 Mio.), EUR60 Mio. bis EUR70 Mio. an
anderen Impfstoffumsätzen (2021: EUR63 Mio.) und ca. EUR20 Mio. an sonstigen
Umsätzen aus Kooperationen, Lizenzen und Dienstleistungen (2021: EUR31,8
Mio.). Wir schätzen, dass das obere Ende der Umsatzprognose von EUR500 Mio.
für COVID-19-Impfstoffe im Jahr 2022 auf den 25,3 Mio. Dosen (Europäische
Kommission: 24,3 Mio., Bahrain: 1,0 Mio.) basiert, für die Valneva -
vorbehaltlich der behördlichen Genehmigung - bereits feste Bestellungen
hat, sowie auf angenommenen Bestellungen für weitere 2-3 Mio. Dosen.
Valneva hat erklärt, dass sie erwartet, bestehende Festaufträge im zweiten
und dritten Quartal dieses Jahres auszuliefern. Das untere Ende der
Prognose enthält einen Abschlag von ca. 20 % auf die bestehenden
Festbestellungen und spiegelt unserer Ansicht nach die Möglichkeit wider,
dass einige der fest bestellten Dosen nicht vor 2023 benötigt werden.
Valneva hat mitgeteilt, dass das Unternehmen derzeit an Ausschreibungen für
COVID-19-Impfstoffe in mehreren Ländern teilnimmt. Wir lassen unsere
Prognose für die COVID-19-Impfstoffeinnahmen von Valneva im Jahr 2022
unverändert bei EUR663 Mio. Diese Zahl basiert auf der Annahme, dass das
Unternehmen nach der behördlichen Zulassung, die das Management bis zum
Ende des ersten Quartals erwartet, Aufträge für weitere 10-12 Millionen
Dosen erhält. Wir gehen nicht davon aus, dass sich die Auslieferung
bestehender Festaufträge bis ins Jahr 2023 verschiebt. Unsere
Umsatzprognose für 2022 in Höhe von EUR751 Mio. liegt damit deutlich über der
Prognose des Unternehmens. Wir haben unser Kursziel auf EUR22,10 (vorher:
EUR23,40) gesenkt, um eine langsamere Erholung der Umsätze der
Reiseimpfstoffe Ixiaro (Japanische Enzephalitis) und Dukoral
(Cholera/ETEC-Diarrhöe) als in unserer Studie vom 27. Januar modelliert
widerzuspiegeln, behalten aber unsere Kaufempfehlung bei.

First Berlin Equity Research has published a research update on Valneva SE
(ISIN: FR0004056851). Analyst Simon Scholes reiterated his BUY rating and
decreased the price target from EUR 23.40 to EUR 22.10.

Abstract:
Valneva has reported its 2021 revenue and cash position and given first
revenue guidance for 2022. Full 2021 audited numbers are due on 24 March.
2021 product and other revenue at EUR94.8m (FBe EUR103.1m; 2020: EUR110.3m) was
towards the upper end of company guidance of EUR85m-EUR100m. Total 2021 revenue
of EUR348.1m (2020: EUR110.3m) also included EUR253.3m of revenue in connection
with the termination of the UK COVID-19 vaccine supply agreement. The
year-end cash position was EUR346.7m (2020: EUR204.4m). 2022 revenue guidance
of EUR430m-590m includes EUR350m-EUR500m of COVID-19 vaccine sales (2021:EUR0m),
EUR60m-EUR70m of other vaccine sales (2021:EUR63m) and approximately EUR20m of
other revenues from collaborations, licensing and services (2021:EUR31.8m).
We estimate that the EUR500m upper end of 2022 COVID-19 vaccine sales
guidance is based on the 25.3m doses (European Commission: 24.3m, Bahrain:
1.0m) for which, subject to regulatory approval, Valneva has existing firm
orders, plus assumed orders for a further 2-3m doses. Valneva has stated it
expects to deliver existing firm orders in Q2 and Q3 of this year. The
lower end of guidance discounts existing firm orders by ca. 20% and in our
view reflects the possibility of some of the doses on firm order not being
required until 2023. Valneva has indicated that it is currently
participating in COVID-19 vaccine tenders in several countries. We are
leaving our forecast for Valneva's 2022 COVID-19 vaccine revenues unchanged
at EUR663m. This number is based on the assumption that the company will win
orders for a further 10-12m doses following regulatory approval, which
management expects by the end of Q1. We do not assume any postponement of
delivery of existing firm orders into 2023. Our 2022 revenue forecast of
EUR751m is thus well above company guidance. We have lowered our price target
to EUR22.10 (previously: EUR23.40) to reflect a slower recovery in sales of the
travel vaccines Ixiaro (Japanese encephalitis) and Dukoral (cholera/ETEC
diarrhea) than modelled in our note of 27 January, but maintain our Buy
recommendation.

Bezüglich der Pflichtangaben gem. §85 Abs. 1 S. 1 WpHG und des
Haftungsausschlusses siehe die vollständige Analyse.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/23377.pdf

Kontakt für Rückfragen
First Berlin Equity Research GmbH
Herr Gaurav Tiwari
Tel.: +49 (0)30 809 39 686
web: www.firstberlin.com
E-Mail: g.tiwari@firstberlin.com

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Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
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Quelle: dpa-AFX