Original-Research: Uzin Utz SE (von Montega AG): Halten

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Original-Research: Uzin Utz SE - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Uzin Utz SE

Unternehmen: Uzin Utz SE
ISIN: DE0007551509

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Halten
seit: 06.09.2023
Kursziel: 52,00 Euro (zuvor: 55,00 Euro)
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck (CESGA)

Q2: Eintrübung der Baukonjunktur macht sich in rückläufiger
Umsatzentwicklung bemerkbar - Profitabilität besser als erwartet

Uzin Utz hat jüngst den H1-Bericht vorgelegt. Wenngleich gegenüber der
starken Vorjahresbasis in Q2 erwartungsgemäß ein signifikanter
Margenrückgang zu verzeichnen war, fiel die Profitabilität etwas besser aus
als von uns prognostiziert. Das bislang für 2023 ausgegebene Wachstumsziel
wurde indes revidiert, was wir im Vorfeld bereits antizipiert hatten.

Rückläufige Entwicklung im Inland, leichte Steigerung in Auslandsmärkten:
In H1/23 gingen die Erlöse nur leicht auf 244,7 Mio. Euro zurück (-0,7%
yoy). Hierbei profitierte Uzin Utz jedoch vom überraschend robusten
Wachstum in Q1 (+4,2% yoy). Für Q2 impliziert der Halbjahresumsatz dagegen
einen Rückgang um 5,2% yoy auf 123,5 Mio. Euro, was unterhalb unserer
Prognose lag (MONe: 130,0 Mio. Euro). Vor allem im Inland trübte sich die
Nachfrage bereits stärker als erwartet ein. Hier stand in H1 ein
Umsatzrückgang von 4,0% yoy auf 84,7 Mio. Euro zu Buche. Im Ausland dagegen
konnte Uzin Utz - u.E. vor allem gestützt vom Wachstumsmarkt USA - ein
leichtes Umsatzplus von 1,1% yoy auf 160,0 Mio. Euro erzielen.

Ergebnis deutlich unter Vorjahr, aber über den Erwartungen: Das Q2-EBIT
ging auf 9,5 Mio. Euro zurück (Vj.: 12,9 Mio. Euro), was einer operativen
Marge von 7,7% gleichkam (-220 BP yoy; +120 BP qoq). Wir waren angesichts
der inflationsbedingt erhöhten Kostenbasis von einer noch stärkeren
Ergebnis- bzw. Margenerosion ausgegangen (MONe: EBIT 9,0 Mio. Euro bzw.
Marge: 6,9%). Vor allem die deutlichere als von uns prognostizierte
Erholung der Profitabilität gegenüber dem annähernd umsatzgleichen Q1/23
zeigt, dass bereits eine gewisse Entspannung auf der Rohstoffkostenseite
eingetreten ist. Die Materialeinsatzquote lag daher sowie aufgrund eines
Bestandsaufbaus im Vorjahr in H1/23 mit 45,1% deutlich unter dem
Vorjahreswert (-300 BP yoy). Darüber hinaus zeichnet sich das Unternehmens
u.E. traditionell durch eine hohe Kostendisziplin aus.

Ausblick und Prognosen gesenkt: Vor dem Hintergrund der sich zunehmend
eintrübenden Baukonjunktur in sowohl den Kern- als auch den
Wachstumsmärkten geht Uzin Utz nicht mehr davon aus, die bisherige
Umsatz-Guidance eines moderaten Top Line-Wachstums im laufenden Jahr
erreichen zu können. Stattdessen avisiert der Vorstand nun Erlöse auf dem
Niveau des Vorjahres (487,1 Mio. Euro). Für die EBIT-Marge und das EBIT
wird weiterhin von einem moderaten Rückgang ausgegangen. Das neue Erlösziel
impliziert für H2 wiederum einen leichten Zuwachs gegenüber dem
Vorjahreszeitraum (+0,7% yoy), was uns angesichts der in Q2 bereits
spürbaren Abschwächung der Nachfrage sehr anspruchsvoll erscheint. Wir
haben unsere Prognosen daher abermals gesenkt und gehen für das zweite
Halbjahr von einem Umsatzrückgang von rund 6% yoy aus.

Fazit: Uzin Utz bekommt die Eintrübung der Baukonjunktur bereits stärker
als erwartet zu spüren, konnte kostenseitig aber besser als erwartet
gegensteuern. Zwar erachten wir auch das neue Umsatzziel als ambitioniert
und positionieren uns darunter, angesichts der bereits belasteten
Vorjahresbasis sollten ergebnisseitig in H2 aber keine starken Einbrüche
mehr vorliegen. Wir bestätigen das Rating "Halten" mit einem leicht
niedrigeren Kursziel von 52,00 Euro (zuvor: 55,00 Euro) infolge der
Prognoseanpassungen.



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bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
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mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
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Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
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Quelle: dpa-AFX