Original-Research: UmweltBank AG (von GBC AG): Kaufen

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Original-Research: UmweltBank AG - von GBC AG

15.11.2024 / 10:00 CET/CEST
Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service
der EQS Group AG.
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von GBC AG zu UmweltBank AG

Unternehmen: UmweltBank AG
ISIN: DE0005570808

Anlass der Studie: Research Comment
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 10,00 EUR
Kursziel auf Sicht von: 31.12.2025
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker, Marcel Goldmann

9 Monate 2024: Operative Entwicklung im Rahmen der Erwartungen; Starker
Anstieg des Zinsergebnisses ab 2025 erwartet

Für das laufende Geschäftsjahr 2024 hat die UmweltBank AG erstmals mit der
quartalsweisen Berichterstattung der wichtigsten Kennzahlen begonnen. Auch
wenn bei den nun vorgelegten Q3-Zahlen ein Vorjahresvergleichswert fehlt,
geben sie dennoch einen guten Zwischenstand über den Verlauf des laufenden
Geschäftsjahres.

So weist die UmweltBank AG nach neun Monaten einen Zinsüberschuss in Höhe
von 28,80 Mio. EUR aus und ist damit auf einem guten Weg, die erwartete
Steigerung des Vorjahreswertes auf Gesamtjahresebene zu erreichen. Die Basis
für den unterjährigen Anstieg des Zinsergebnisses liegt zum einen in einem
Anstieg der Kundeneinlagen auf 3,7 Mrd. EUR (31.12.2023: 2,8 Mrd. EUR), die in
einem höheren Zinsumfeld zu höheren Zinssätzen angelegt wurden. Darüber
hinaus wurden Altbestände im Treasury neu angelegt, was nach
Unternehmensangaben einen Unterschied von bis zu 100 Basispunkten ausmacht.
Obwohl das Unternehmen in den ersten drei Quartalen ein Kreditneugeschäft in
Höhe von 115 Mio. EUR verzeichnete, reduzierte sich das Kreditvolumen
insgesamt durch Tilgungen und Rückführungen auf 3,50 Mrd. EUR (31.12.2023:
3,72 Mrd. EUR). Das Zinsergebnis dürfte daher insbesondere von der
Umschichtung der Eigenanlagen sowie der Anlage von Kundeneinlagen profitiert
haben.

Gleichzeitig weist das Kreditinstitut nach neun Monaten 2024 ein
Finanzergebnis in Höhe von 18,10 Mio. EUR aus. Darin enthalten ist der Verkauf
von insgesamt sechs Windparkbeteiligungen sowie zwei
Immobilienbeteiligungen. Grundsätzlich plant die UmweltBank AG, ihr
Beteiligungsportfolio in den nächsten drei Geschäftsjahren zu veräußern, um
Eigenkapital freizusetzen. Für das vierte Quartal sind weitere
Beteiligungsveräußerungen geplant, wobei die daraus zu erwartenden Erträge
noch nicht beziffert werden können.

Zusammen mit einem Provisions- und Handelsergebnis in Höhe von 3,10 Mio. EUR
weist die Gesellschaft nach neun Monaten Gesamterträge in Höhe von rund 50
Mio. EUR aus. Dem stehen Gesamtaufwendungen in Höhe von 45,4 Mio. EUR gegenüber.
In den Aufwendungen sind auch erhöhte Aufwendungen im Zusammenhang mit
Investitionen in Marketing und IT enthalten. Bis zum Ende des
Geschäftsjahres 2024 werden nach Unternehmensangaben voraussichtlich
Aufwendungen in einer Größenordnung von 7 - 10 Mio. EUR einmaliger Natur sein.
Das Ergebnis vor Steuern liegt zum 30.09.2024 bei 3,6 Mio. EUR.

Mit der Veröffentlichung der Q3-Zahlen 2024 bestätigte das Management der
UmweltBank die Guidance, wonach für das laufende Geschäftsjahr 2024 ein
Vorsteuerergebnis zwischen -5 Mio. EUR und -10 Mio. EUR erreicht werden soll.
Den Gesamterträgen von rund 70 Mio. EUR werden voraussichtlich
Gesamtaufwendungen von rund 75 Mio. EUR (inkl. Bankeinlage) gegenüberstehen.
Im kommenden Geschäftsjahr 2025 sollte eine Verbesserung der Gesamterträge
sogar mit einem Rückgang der Gesamtaufwendungen einhergehen, wodurch wieder
ein deutlich positives Ergebnis vor Steuern erzielt werden sollte.

Im Rahmen der Präsentation der Q3-Zahlen zeigte UmweltBank-Vorstand Dietmar
von Blücher auf, wie das Zinsergebnis von der Neupositionierung im Treasury
profitieren sollte. Insbesondere durch Neuanlagen zu besseren Konditionen
soll das Zinsergebnis im Geschäftsjahr 2025 auf 65 - 70 Mio. EUR verbessert
werden, ein Plus von über 20 Mio. EUR gegenüber dem Vorjahr. Das
Finanzergebnis, das im laufenden Geschäftsjahr noch von einem hohen
Ergebnisbeitrag aus Beteiligungsverkäufen profitiert, sollte sich dagegen
rückläufig entwickeln. Zwar plant die Gesellschaft weiterhin, das
Beteiligungsportfolio sukzessive abzubauen, eine Prognose des daraus zu
erwartenden Ergebnisbeitrags ist derzeit jedoch nicht möglich.

In unseren angepassten Prognosen berücksichtigen wir insbesondere für die
Schätzjahre 2025 und 2026 eine stärkere Entwicklung des Zinsergebnisses
reduzieren aber gleichzeitig unsere Prognosen des Finanzergebnisses.
Insgesamt erwarten wir einen Anstieg der Gesamterträge von 57,33 Mio. EUR
(2023) auf 70,74 Mio. EUR (2024e), 77,97 Mio. EUR (2025e) und 87,13 Mio. EUR
(2026e). Da wir ab 2025 von einer nur unterproportionalen Kostenentwicklung
ausgehen, sollte die UmweltBank AG wieder in die Gewinnzone zurückkehren.

Im Rahmen der angepassten Bewertung nach dem Residual-Einkommens-Modell
haben wir einen neuen fairen Wert in Höhe von 10,00 EUR (bisher: 9,63 EUR)
ermittelt. Wir vergeben weiterhin das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/31329.pdf

Kontakt für Rückfragen:
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR
Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher
Interessenkonflikt gegeben: (1,4,5a,6a,7,11); Einen Katalog möglicher
Interessenkonflikte finden Sie unter:
https://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung
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Datum (Zeitpunkt) Fertigstellung: 15.11.24 (07:30 Uhr)
Datum (Zeitpunkt) erste Weitergabe: 15.11.24 (10:00 Uhr)

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Quelle: dpa-AFX