Original-Research: UmweltBank AG (von GBC AG): Halten

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Original-Research: UmweltBank AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu UmweltBank AG

Unternehmen: UmweltBank AG
ISIN: DE0005570808

Anlass der Studie: Research Note
Empfehlung: Halten
Kursziel: 16,30 Euro
Kursziel auf Sicht von: 31.12.2023
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker, Marcel Goldmann

1.HJ 2022: Niedrigere Erträge aufgrund schwierigem Marktumfeld; Ergebnis
durch Einmalaufwendungen belastet; Kursziel auf 16,30 EUR (bisher: 17,20
EUR) reduziert; Rating HALTEN bestätigt

Mit Vorlage der Halbjahreszahlen 2022 wird auf dem ersten Blick deutlich,
dass die UmweltBank AG auch angesichts der aktuell herausfordernden
Konjunktursituation in der Lage war, das Geschäftsvolumen auszuweiten.
Gegenüber dem Geschäftsjahresende 2021 legte das Geschäftsvolumen um 285
Mio. EUR bzw. um 4,4 % zu. Hierzu hat ein Neukundengeschäft von 325 Mio.
EUR beigetragen, welches auf weiterhin hohem Niveau liegt und im Rahmen der
Unternehmenserwartungen ausgefallen ist.

Trotz dieser im Rahmen der Erwartungen liegenden Entwicklung weist die
UmweltBank AG einen deutlichen Rückgang des Zins-, Finanz- und
Bewertungsergebnisses um -13,1 % auf 29,69 Mio. EUR (VJ: 34,16 Mio. EUR)
aus. Hier dürfte sich insbesondere das Zinsergebnis aufgrund des Auslaufs
von Corona-Sonderkonditionen bei der Mittelherkunft (GLGR-Mittel) und damit
aufgrund einer Steigerung des Zinsaufwands rückläufig entwickelt haben.
Dies war zwar so im Vorfeld erwartet worden, die Höhe des Rückgangs ist
jedoch stärker als von uns angenommen ausgefallen.

Flankierend zu den insgesamt unter den Erwartungen liegenden Gesamterträgen
kletterten die Gesamtkosten um 4,29 Mio. EUR bzw. um 26,4 % auf 20,56 Mio.
EUR (VJ: 16,27 Mio. EUR). Zum Teil ist diese Entwicklung auf den Ausbau der
Belegschaft zurückzuführen. Zum Stichtag 30.06.2022 lag der
Mitarbeiterbestand bei 314, ein deutlicher Anstieg gegenüber dem
Vorjahreswert von 278 Mitarbeitern. Darüber hinaus wird derzeit ein neues
Kernbanksystem eingeführt, welches im laufenden Geschäftsjahr
außerordentliche Aufwendungen in Höhe von 3,0 Mio. EUR nach sich ziehen
dürfte. Zusätzlich zu diesen erwarteten Kostensteigerungen musste das
Kreditinstitut die Bankenabgabe zur Einlagensicherung auf 2,57 Mio. EUR
(VJ: 1,54 Mio. EUR) steigern.

Die Summe der dargestellten Effekte hatte damit zu einem im Vergleich zum
Vorjahr deutlich reduzierten Vorsteuerergebnis in Höhe von 14,01 Mio. EUR
(VJ: 21,66 Mio. EUR) geführt. Das Periodenergebnis nach Steuern lag mit
9,07 Mio. EUR (VJ: 14,40 Mio. EUR) ebenfalls deutlich unter
Vorjahresniveau.

Angesichts der unter den Erwartungen liegenden Ergebnisentwicklung hatte
das UmweltBank-Management bereits vor Veröffentlichung der Halbjahreszahlen
eine Prognoseanpassung vorgenommen. Für das laufende Geschäftsjahr 2022
wird ein Ergebnis vor Steuern von etwa 34 Mio. EUR erwartet, nachdem bisher
ein Ergebnis auf dem Niveau des Vorjahres (38,10 Mio. EUR) in Aussicht
gestellt war.

Wir tragen der unter unseren Erwartungen liegenden Entwicklung des Zins-,
Finanz- und Bewertungsergebnisses des ersten Halbjahres 2022 Rechnung und
reduzieren unsere Prognose auf 60,62 Mio. EUR (GBC-Prognose bisher: 63,06
Mio. EUR). Parallel hierzu lassen wir die Schätzungen des Provisions- und
Handelsergebnisses, welches im ersten Halbjahr 2022 um 29,7 % zugelegt
hatte, unverändert. Weiterhin unterstellen wir hier einen Ausbau des
Beteiligungs-, Wertpapiers- und Fondsgeschäftes. Bezeichnend hierfür steht
die Emission von zwei neuen Fonds der Umweltspektrum-Familie, womit die
Basis für die Provisionserträge ausgeweitet wird. Analog dazu haben wir
unsere Kostenschätzungen um die erhöhte Vorsorge für operationelle Risiken
sowie um die Einmalaufwendungen für die Einlagensicherung angehoben. Das
daraus resultierende erwartete Vorsteuerergebnis in Höhe von 34,01 Mio. EUR
(GBC-Prognose bisher: 38,10 Mio. EUR) liegt damit innerhalb der
aktualisierten Unternehmens-Guidance.

Das UmweltBank-Management hat zudem über die geplante Veräußerung einer
Beteiligung an einem Windpark informiert. Der Abschluss wird für das zweite
Halbjahr 2022 erwartet und der Vorstand geht im Erfolgsfall von einem
außerordentlichen Ergebnisbeitrag im niedrigen zweistelligen Millionen-
Bereich aus. Dieser mögliche positive Ergebniseffekt ist weder in der
Unternehmens-Guidance noch in unseren Schätzungen enthalten. Sobald hier
die Veräußerung erfolgt ist, werden wir eine entsprechende Anpassung
vornehmen.

Die Summe der diskontierten Residualeinkommen ergibt auf Kurszielbasis
31.12.2023 einen Wert in Höhe von 577,44 Mio. EUR. Angesichts einer
ausstehenden Anzahl von Aktien von 35,44 Mio. Stück kalkuliert sich ein
fairer Unternehmenswert je Aktie in Höhe von 16,30 EUR (bisher: 17,20 EUR).
Zwar hat die Prognoseanpassung für das laufende Geschäftsjahr 2022 eine
leichte Kurszielreduktion nach sich gezogen, im Wesentlichen war jedoch die
Erhöhung der Eigenkapitalkosten auf 3,95 % (bisher: 3,50 %) hierfür
verantwortlich. Ausgehend vom aktuellen Kursniveau in Höhe von 15,05 EUR
vergeben wir weiterhin das Rating HALTEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/25097.pdf

Kontakt für Rückfragen
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (1,4,5a,6a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung
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Datum (Zeitpunkt) Fertigstellung: 19.08.22 (10:50 Uhr)
Datum (Zeitpunkt) erste Weitergabe: 22.08.22 (09:30 Uhr)

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Quelle: dpa-AFX