Original-Research: Serviceware SE (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: Serviceware SE - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Serviceware SE

Unternehmen: Serviceware SE
ISIN: DE000A2G8X31

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 06.11.2023
Kursziel: 18,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Christoph Hoffmann

Serviceware setzt dynamische Umsatzentwicklung fort und schafft Rückkehr zu
positivem EBITDA in Q3

Serviceware hat jüngst Q3-Zahlen vorgelegt, die von einem äußerst starken
Wachstum der SaaS-Umsätze sowie einem verbesserten EBITDA geprägt sind.
Vertriebsseitig konnte das Unternehmen in Q3 eine zweistellige Anzahl von
Neuabschlüssen vermelden, darunter den Gewinn zweier Großkunden für das
ITFM-Modul Serviceware Financial. Ebenso schloss SJJ mit Materna, dem (lt.
Lünendonk) 12. größten IT-Berater in DE, eine Reselling- und
Implementierungskooperation ab, um den Vertrieb von Serviceware Financial
zu forcieren.

[Tabelle]

SaaS-Erlöse legen in Q3 deutlich zu: Mit einem SaaS-Umsatz von 15,0 Mio.
Euro in Q3/23 hat Serviceware ein Wachstum von 20,4% yoy und
beeindruckenden 10,4% qoq erzielt.

[Abbildung]

Auch die Vertragsverbindlichkeiten, die u.E. als Proxy für den
SaaS/Service-Auftragsbestand angesehen werden können, stiegen um 78,7% yoy
auf 58,0 Mio. Euro (+16,9% qoq).

EBITDA in Q3 im positiven Bereich: Neben dem gestiegenen Umsatzvolumen war
die erstmalige Aktivierung von Eigenleistungen (0,3 Mio. Euro) ursächlich
für die EBITDA-Verbesserung auf 0,5 Mio. Euro in Q3 (Vj: -0,4 Mio. Euro;
Q2/23: -0,2 Mio. Euro). Das bereinigte EBITDA lag somit bei 0,2 Mio. Euro.
Während die Entwicklungskosten bislang vollständig in den OPEX enthalten
waren, werden nach Unternehmensangaben auch in den Folgeperioden
Aktivierungen in gleicher Höher erwartet, sodass die Bottom Line durch
diesen buchhalterischen Effekt erhöht wird.

Mittelfristig werden die Abschreibungen die ergebnisseitige Erhöhung
ausgleichen bzw. abschwächen. Modellseitig haben wir nun aktivierte
Eigenleistungen i.H.v. 1,2 Mio. Euro p.a. sowie Abschreibungen, die eine
Nutzungsdauer von drei Jahren unterstellen, abgebildet. Darüber hinaus
haben wir unsere Umsatzprognose für das laufende Jahr infolge des starken
dritten Quartals leicht erhöht (Umsatz MONe FY23: 91,2 Mio. Euro, zuvor:
88,3 Mio. Euro), unsere EBITDA-Prognose jedoch aufgrund eines höheren
Materialaufwands beibehalten. In den nächsten beiden Geschäftsjahren
positionieren wir uns zudem ergebnisseitig aufgrund des inflationären
Kostendrucks konservativer.

Fazit: Trotz des abkühlenden konjunkturellen Umfelds hat Serviceware im
letzten Quartal spürbare operative Fortschritte erzielt. Auch die
anhaltenden Vertriebserfolge und die geschlossene Partnerschaft mit dem
IT-Dienstleister Materna untermauern die Produktstärke des
Softwareherstellers. Mit einem EV von rd. 60 Mio. Euro ist Serviceware
derzeit mit dem 1-fachen SaaS-Umsatz (auf annualisierter Basis) bewertet.
Wir bestätigen unsere Kaufempfehlung und unser Kursziel i.H.v. 18,00 Euro.



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Über Montega:

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mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/28019.pdf

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Quelle: dpa-AFX