Original-Research: Media and Games Invest SE (von GBC AG): Kaufen

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Original-Research: Media and Games Invest SE - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu Media and Games Invest SE

Unternehmen: Media and Games Invest SE
ISIN: MT0000580101

Anlass der Studie: Research Note
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 9,40 EUR
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Marcel Goldmann, Cosmin Filker

AxesInMotion-Übernahme sorgt für deutliche Stärkung der Ad-Software-
Plattform mit hochwertigen First-Party-Daten; Die erworbene Gesellschaft
sollte aufgrund der vielfach vorhandenen Synergiepotenziale die zukünftige
Unternehmensperformance deutlich beflügeln; Prognosen und Kursziel erhöht;
Rating Kaufen

Erwerb der AxesInMotion

Die Media and Games Invest SE (MGI) hat kürzlich eine Vereinbarung über den
vollständigen Erwerb des spanischen Mobile-Games-Entwicklers AxesInMotion
S.L. (AxesInMotion) bekannt gegeben. Die übernommene Gesellschaft wurde in
2014 gegründet und hat seinen Sitz in Sevilla (Spanien). AxesInMotion zählt
zu den führenden Free-to-Play-Mobile-Games-Entwicklern, mit einem starken
Portfolio an hochauflösenden Rennspielen, die bereits weltweit über 700
Mio. Downloads generiert haben.

Dem Unternehmen ist es in den vergangenen Jahren gelungen, ein Portfolio an
hochwertigen Rennspielen aufzubauen, wobei 87,0% der Einnahmen über In-
Game-Werbung erwirtschaftet werden. Zu den Flaggschiff-Titeln des
Entwicklers gehören 'Car Driving Simulator', 'Mega Ramps' und 'Extreme SUV
Driving Simulator'. Zudem hat die Gesellschaft zwei neue Titel in der
Pipeline, wovon bereits einer nahezu vollständig entwickelt ist. In Bezug
auf die geografische Umsatzverteilung war USA mit einem geschätzten
Umsatzanteil von zuletzt ca. 33,0% der wichtigste Einzelmarkt für das
Unternehmen.

Mit einem normalisierten IFRS-Umsatz von 7,90 Mio. EUR und einem
bereinigten EBITDA (adj. EBITDA) von 5,00 Mio. EUR (adj. EBITDA-Marge von
64,0%) im Jahr 2021, in Verbindung mit einer organischen Wachstumsrate von
36,0% in den letzten drei Jahren, ist AxesInMotion, laut
Unternehmensangaben, für weitere Wachstumsmöglichkeiten innerhalb der MGI-
Gruppe gut gerüstet. Basierend auf Managementannahmen und unter
Berücksichtigung der (erwarteten) mittelfristigen Synergien mit MGI, hätte
AxesInMotion laut Unternehmensangaben auf Pro-forma Basis (2021) ein
zusätzliches EBITDA von 17,0 Mio. EUR beigesteuert und für einen Zuwachs
des bereinigten EBITDA (adj. EBITDA) um mehr als 20,0% gesorgt.

MGI hat sich mit den AxesInMotion-Eigentümern auf einen festen Kaufpreis in
Höhe von 55,0 Mio. EUR zuzüglich einer erfolgsabhängigen
Kaufpreiskomponente (Earn Out) von bis zu 110,0 Mio. EUR geeinigt. Zur
Finanzierung der Übernahme hat der MGI-Konzern eine Kapitalerhöhung im
Volumen von rund 30,0 Mio. EUR durchgeführt und plant zudem auch auf eigene
liquide Mittel (Barmittel & Cashflow) zurückzugreifen. Der Abschluss der
Transaktion wird für Mai 2022 erwartet.

Laut Unternehmensangaben wird unter Berücksichtigung der Earn-Out-
Komponente der EV/EBITDA-Multiplikator aus der Übernahme - abhängig von den
realisierten Umsatz- und EBITDA-Synergien bis 2024- in einer Bandbreite von
6,8x bis 9,1x liegen. Vor dem Hintergrund der möglichen anfallenden bzw. zu
zahlenden Multiplikatoren, stufen wir den Kaufpreis als günstig ein.

Prognoseanpassung mit Berücksichtigung des anorganischen Effekts

Parallel zur veröffentlichten Übernahme hat MGI, ebenfalls basierend auf
den erwarteten positiven Effekten aus der Akquisition, seine bisherige
Unternehmensguidance für das aktuelle Geschäftsjahr 2022 leicht erhöht. Die
Gesellschaft rechnet nun mit Umsatzerlösen in einer Bandbreite von 295,0
Mio. EUR bis 315,0 Mio. EUR (zuvor: 290,0 Mio. EUR bis 310,0 Mio. EUR) und
einem bereinigten EBITDA von 83,0 Mio. EUR bis 93,0 Mio. EUR (zuvor: Adj.
EBITDA von 80,0 Mio. EUR bis 90,0 Mio. EUR).

Für uns stellt die hoch synergetische Akquisition einen guten strategischen
Schritt für den MGI-Konzern dar, da hierdurch das bestehende Games-
Portfolio vielversprechend ergänzt und zugleich die verfolgte
Wachstumsstrategie (MGI's Vision 2025) durch den Zukauf des mobilen Games-
Contents wesentlich unterstützt wird. Die Übernahme von AxesInMotion
spiegelt außerdem den neuen Investitionsschwerpunkt der MGI-Gruppe wider,
nachdem sich das Unternehmen in eine Ad-Software-Plattform mit First-Party-
Daten aus Spieleinhalten gewandelt hat.

Die Übernahme von AxesInMotion und die damit zusammenhängenden erwarteten
positiven Effekte (inkl. Synergien), sollten sich deutlich positiv auf die
zukünftige Umsatz- und Ertragssituation der MGI-Gruppe auswirken. Hierbei
gehen wir davon aus, dass insbesondere durch die Integration der mobilen
Spiele des Unternehmens in die Ad-Software-Plattform von MGI, signifikante
Umsatzsynergien realisiert werden können. Diese sollten sich vor allem aus
einer effizienteren und umfangreicheren Nutzerakquise und einer besseren
Monetarisierung der In-Game-Werbeflächen ergeben.

In Anbetracht der sehr vielversprechenden Akquisition und den von uns
erwarteten positiven Effekten (inkl. Synergieeffekten) aus der
Konzernintegration, haben wir unsere bisherigen Umsatz- und
Ergebnisprognosen für das laufende Geschäftsjahr 2022 und auch für die
Folgejahre nach oben angepasst.

Wir rechnen nun für das aktuelle Geschäftsjahr mit Umsatzerlösen in Höhe
von 307,22 Mio. EUR (zuvor: 302,22 Mio. EUR) und einem EBITDA von 87,52
Mio. EUR (zuvor: 84,52 Mio. EUR). Für die Folgejahre 2023 und 2024
kalkulieren wir mit Umsatzzuwächsen auf 377,76 Mio. EUR (zuvor: 364,76 Mio.
EUR) bzw. 473,08 (zuvor: 455,08 Mio. EUR). Parallel hierzu rechnen wir mit
einer EBITDA-Zunahme auf 116,94 Mio. EUR (zuvor: 108,03 Mio. EUR) bzw.
147,03 Mio. EUR (zuvor: 134,43 Mio. EUR).

Insgesamt sehen wir den MGI-Konzern weiterhin gut positioniert, um als Ad-
Tech-Unternehmen mit eigenen Gaming-Aktivitäten (Zugang zu 'First Party-
Daten' und Werbeflächen der Gaming-Assets) zukünftig sehr dynamisch und
hochprofitabel zu wachsen. Die Kombination und enge Verzahnung der
synergetischen Medien- und Gaming-Geschäftsaktivitäten sollte das bisherige
profitable Wachstum auch weiterhin signifikant beflügeln. Darüber hinaus
bieten die aktuell vorhandenen liquiden Mittel (GBCe: ca. 100 Mio. EUR) dem
Unternehmen jederzeit die Möglichkeit, durch avisierte M&A-Transaktionen,
den Konzern zusätzlich zu stärken und zugleich die Ertragskraft und das
Wachstumstempo zusätzlich zu erhöhen.

Im Rahmen unseres DCF-Bewertungsmodells haben wir aufgrund unserer
angehobenen Schätzungen für das aktuelle Geschäftsjahr und die Folgejahre,
unser bisheriges Kursziel auf 9,40 EUR (zuvor: 9,20 EUR je Aktie)
angehoben. Die Erhöhung unseres bisherigen WACC aufgrund eines sich
erhöhten risikofreien Zinssatzes (auf: 0,40%, von zuvor: 0,25%) und der
eingetretene Verwässerungseffekt durch die vollzogene Kapitalerhöhung zur
Finanzierung der M&A-Transaktion haben einer noch stärkeren
Kurszielerhöhung entgegengewirkt. In Anbetracht des aktuellen Kursniveaus
vergeben wir damit weiterhin das Rating 'Kaufen' und sehen ein deutliches
Kurspotenzial.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/24017.pdf

Kontakt für Rückfragen
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,5b,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter: http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung
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Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 05.05.2022(9:13 Uhr)
Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe der Studie: 05.05.2022(10:00 Uhr)

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Quelle: dpa-AFX