Original-Research: Media and Games Invest plc (von GBC AG): Kaufen

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Original-Research: Media and Games Invest plc - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu Media and Games Invest plc

Unternehmen: Media and Games Invest plc
ISIN: MT0000580101

Anlass der Studie: Research Note
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 5,15 Euro
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Marcel Goldmann, Cosmin Filker

KingsIsle-M&A sorgt für Umsatz- und Ergebnissprung und für eine deutliche
Stärkung des US-Geschäfts; Die Internationalisierung der erworbenen Spiele-
IPS und die Ausweitung dieser Online-Games auf weitere Endgeräte eröffnet
erhebliches Umsatzpotenzial; Erhöhung der Prognosen und des Kursziels

Am 18.01.2021 hat die Media and Games Invest plc (MGI) die
Vertragsunterzeichnung des vollständigen Erwerbs des US-Spieleentwicklers
KingsIsle Entertainment Inc. (KingsIsle) bekannt gegeben. KingsIsle, mit
Sitz in Austin, Texas (USA), ist ein führender Spieleentwickler und
Publisher. Die komplett im Besitz von KingsIsle befindlichen MMO-Games
Wizard101 und Pirate101 (inkl. mobile IP-Rechte) gehen in das Gaming-
Portfolio der MGI über. Beide Online-Games verfügen über treue Communities
und damit auch über sehr nachhaltige Umsätze und erwirtschaften bisher den
überwiegenden Teil der Umsätze auf dem US-Markt.

Die Umsatzprognose für das Geschäftsjahr 2021 für die übernommene KingsIsle
umfasst einen zu erwartenen Umsatz von 32,0 Mio. USD und ein zu erwartenes
bereinigtes EBITDA von 21,0 Mio. USD mit einer erwarteten EBITDA-Marge von
68,0%.

MGI hat sich mit den KingsIsle-Eigentümern auf einen festen Kaufpreis in
Höhe von 126,0 Mio. USD und eine erfolgsabhängige Kaufpreiskomponente (Earn
Out) von bis zu 84,0 Mio. USD geeinigt. Zur Finanzierung der Übernahme hat
Oaktree Capital, die über eine hohe Expertise im Medien- und Gaming-Bereich
verfügt, eine Kapitalerhöhung über 25,0 Mio. EUR zugesagt, wodurch diese
Gesellschaft künftig mit ca. 9,0% an der MGI-Gruppe beteiligt sein wird.
MGI gewinnt hierdurch unserer Ansicht nach nicht nur einen neuen Aktionär,
sondern auch einen strategischen Partner, der den weiteren Wachstumskurs
des Konzerns auf der 'Finanzierungsseite' maßgeblich unterstützen sollte.

Laut Unternehmensangabe wird unter Berücksichtigung der Earn-Out-Komponente
der EV/EBITDA-Multiplikator aus der Übernahme - abhängig vom Wachstum der
KingsIsle im Jahr 2021 - in einer Bandbreite von 5,8x - 7,3x liegen. Diese
Bewertung basiert auf höheren Umsätzen, die auch ein höheres EBITDA
generieren, und beinhaltet ein zusätzliches EBITDA, das sich aus einer
höheren Umsatzbasis ergeben kann, falls ein Earn-Out fällig wird. Vor dem
Hintergrund der möglichen anfallenden bzw. zu zahlenden Multiplikatoren,
stufen wir den Kaufpreis als günstig ein.

Für uns stellt die KingsIsle-Akquisition einen sehr guten strategischen
Schritt dar, um das Wachstumstempo in der Gaming-Sparte des Konzerns
nochmals deutlich zu erhöhen und zugleich wesentliche Synergiepotenziale
innerhalb der MGI-Gruppe (z.B. Nutzung der großen Spielerbasis in
Nordamerika & EU oder Zugriff auf besonders effizientes Inhouse-Marketing)
zu heben. Zudem wird hierdurch auch die Marktposition des Gaming-Segments
in den USA wesentlich gestärkt.

Durch die Übernahme erwirbt das Unternehmen mit Wizard101 und Pirate101
zwei starke Online-Games, die bisher überwiegend in USA Umsatzerlöse
erwirtschaftet haben. Wir sind davon überzeugt, dass es MGI gelingt, vor
allem durch die verstärkte Internationalisierung des erworbenen KingsIsle-
Spieleportfolios deutlich zu wachsen. Hierbei sollte sich für die
Gesellschaft insbesondere die starke Marktposition in Europa mit einer
großen Spielerbasis (Cross-Selling) auszahlen, die erhebliches zusätzliches
Geschäftspotenzial eröffnet. Darüber hinaus sollte KingsIsle ebenfalls von
der Zusammenarbeit mit den Medienfirmen des MGI-Konzerns bezüglich einer
gezielten und effizienten Werbung profitieren können. Darüber hinaus bietet
eine Ausweitung des Spieleportfolios auf weitere Endgeräte wie z.B.
Konsolen oder auch Smartphones zusätzliche Wachstumschancen, insbesondere
in Asien.

In Anbetracht der sehr bedeutenden KingsIsle-Übernahme und den damit
verbundenen erwarteten positiven Effekte (inkl. Synergieeffekten), haben
wir unsere bisherige Umsatz- und Ergebnisprognose für das Geschäftsjahr
2021 und 2022 nach oben angepasst. Daneben hat der verstärkte Ausbaus des
Mobile-Gaming-Geschäfts (z.B. kürzlich vermeldete Lizenzierung der Tripe-A-
Spiele 'Golf Champions' und 'Heroes of Twilight') und die Forcierung des
Asien-Geschäfts durch die Zusammenarbeit mit lokalen Publishern (z.B. im
Falle des kürzlich in Südkorea im Closed Beta gelaunchten Trove) ebenfalls
zur positiven Prognoseanpassung beigetragen.

Wir rechnen nun für das aktuelle Geschäftsjahr mit Umsatzerlösen in Höhe
von 173,55 Mio. EUR (zuvor: 145,62 Mio. EUR) und mit einem EBITDA von 47,42
Mio. EUR (zuvor: 28,88 Mio. EUR). Für das Folgejahr 2022 gehen wir von
Umsatzerlösen von 199,88 Mio. EUR (zuvor: 163,05 Mio. EUR) und einem EBITDA
von 55,92 Mio. EUR (zuvor: 33,90 Mio. EUR) aus.

Im Rahmen unseres DCF-Bewertungsmodells haben wir ein neues Kursziel in
Höhe von 5,15 EUR (bisher: 3,20 EUR) ermittelt. Neben den deutlich
angehobenen Prognosen hat eine Reduktion des WACC auf 7,11% (zuvor: 7,71%)
einen kurszielsteigernden Effekt. Diese Reduktion steht im Zusammenhang mit
der allgemeinen Senkung des risikofreien Zinssatzes in unseren
Bewertungsmodellen seit dem 01.01.2021 auf die neue Untergrenze von 0,25%
(zuvor: 1,00%). Einer noch stärkeren Kurszielsteigerung steht der
Verwässerungseffekt durch die vollzogene Kapitalerhöhung zur Finanzierung
der M&A-Transaktion entgegen. In Anbetracht des aktuellen Kursniveaus
vergeben wir weiterhin das Rating Kaufen und sehen ein deutliches
Kurspotenzial.

Insgesamt sehen wir den MGI-Konzern in einer guten Ausgangsposition, den
erfolgreichen dynamischen Wachstumskurs innerhalb der Wachstumssektoren
Online-Gaming und digitales Marketing/digitale Medien weiter fortzusetzen.
Die KingsIsle-Übernahme sollte für einen zusätzlichen Wachstumsimpuls
innerhalb des Gaming-Segments sorgen und aufgrund der erwarteten hohen
Synergieeffekte auch einen deutlich positiven Effekt auf die Ertragslage
haben. Zudem sorgt die konzerneigene Mediensparte für einen wesentlichen
Wettbewerbsvorteil und sollte den Ausbau der Marktposition im Gaming-
Bereich zusätzlich begünstigen.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/22035.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,5b,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung
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Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 01.02.2021(9:09 Uhr)
Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe der Studie: 01.02.2021(10:00 Uhr)

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Quelle: dpa-AFX