Original-Research: Koenig & Bauer AG (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: Koenig & Bauer AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Koenig & Bauer AG

Unternehmen: Koenig & Bauer AG
ISIN: DE0007193500

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 13.10.2023
Kursziel: 27,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck (CESGA)

Feedback CMD: Technologisch stark, konjunkturell abhängig

Wir haben jüngst am Capital Markets Day von Koenig & Bauer im Customer
Experience Center in Radebeul bei Dresden teilgenommen. Dort wurden vor
allem die Hochleistungsmaschinen im Bereich modularer Workflow-Lösungen
rund um das Drucken, Stanzen und Kleben von Verpackungen sowie im
industriellen Digitaldruck vorgestellt.

Neue Wachstumsfelder: Im Hinblick auf die kurzfristigen Wachstumsziele
(2025e: 1,5 Mrd. Euro Umsatz; 6-7% EBIT-Marge) avisiert Koenig & Bauer
insbesondere Zuwächse in den Bereichen Wellpappe, Postpress und Digital
Printing, ohne allerdings konkrete Zielmarken zu benennen. Marktseitig wird
für den Wachstumsmarkt Wellpappe bei einem Volumen von ca. 154 Mrd. USD in
2023 ein Anstieg auf rund 172 Mrd. USD bis 2027 erwartet (CAGR: 3%).
Aufgrund der u.E. hohen Leistungsfähigkeit, die Koenig & Bauer Celmacch in
diesem Bereich mit der Produktfamilie Chroma bietet, sowie der breiten
Marktabdeckung über alle Preisund Performanceklassen hinweg, halten wir
leicht überproportionale Wachstumsraten für realistisch. So bietet die
Chroma X Pro-Serie beispielsweise die neue Option des Innen- und
Außendrucks in einem Arbeitsdurchgang sowie eine vorrüstbare
Rotationsstanze an. Dies bedeutet für den typischen Kunden eine erhebliche
Effizienzsteigerung von rund 10 Minuten pro Druckwechsel und damit eine
Senkung der Produktionskosten von bis zu 8 Mio. Euro pro Jahr, was u.E. dem
2-3-fachen der Maschinenanschaffungskosten entspricht. Darüber hinaus
befinden sich mit RotaJET und VariJET inzwischen ausgereifte und qualitativ
hochwertige Digitaldrucklösungen im Portfolio. Diese weisen zwar aktuell
noch geringe Stückzahlen auf (MONe: unter 10% vom Orderbuch), bedienen aber
starke strukturelle Trends im Verpackungsmarkt, der zunehmend auf
individualisierte Produkte mit geringeren Losgrößen setzt. So laufen etwa
im Bereich Getränkekartons bereits Projekte mit führenden Herstellern wie
Tetra Pak oder SIG Combibloc. Bei entsprechender Marktdurchdringung sollen
perspektivisch auch über digitale Mehrwertdienste sowie Consumables (z.B.
Druckertinten) nennenswerte Umsatzbeiträge erzielt werden.

Konjunktureller Gegenwind zu erwarten: Trotz der u.E. positiven
strukturellen Trends in den neusten Geschäftsbereichen rechnen wir
angesichts der mauen Gesamtkonjunktur für die nächsten Quartale mit
operativem Gegenwind. So erwarteten laut BVDM im September 37% der
deutschen Druck- und Medienunternehmen eine Verschlechterung ihres
Geschäfts (53% gleichbleibend). In eine ähnliche Richtung weisen die vom
VDMA zuletzt gemeldeten Auftragseingänge im Maschinen und Anlagenbau
(Jun.-Aug.: real -16% yoy). Vor diesem Hintergrund haben wir vor allem
unsere Erwartungen an 2024 reduziert und bleiben auch für 2025 nach wie vor
unter den Zielsetzungen des Unternehmens positioniert. Als wichtigen
Stimmungstest erachten wir die Ende Mai nächsten Jahres erstmals seit 8
Jahren wieder stattfindende Weltleitmesse drupa, bei der Koenig & Bauer zum
CMD 2024 lädt.

Fazit: Wir sind unverändert davon überzeugt, dass sich der Vorstoß in neuen
Märkte für Koenig & Bauer auszahlen wird, rechnen konjunkturell bedingt in
2024 jedoch mit stärkerem Gegenwind als zuletzt. Dennoch spiegelt sich das
Potenzial des Konzerns im Kurs u.E. nicht annähernd angemessen wider (KGV
2024e: 7,9x), sodass wir Rating und Kursziel bestätigen.



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
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Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/27867.pdf

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Quelle: dpa-AFX