Original-Research: EQS Group AG (von GBC AG): Kaufen

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Original-Research: EQS Group AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu EQS Group AG

Unternehmen: EQS Group AG
ISIN: DE0005494165

Anlass der Studie: Research Update
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 40,75 EUR
Kursziel auf Sicht von: 31.12.2023
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Matthias Greiffenberger, Cosmin Filker

Dynamisches Wachstum setzt sich fort. Umsatzerlöse im Zusammenhang mit dem
Deutschen Hinweisgeberschutzgesetz verschieben sich in das Geschäftsjahr
2023.
 
Die Guidance wurde zum 30.09. angepasst und das Management erwartet nun ein
Umsatzwachstum von 25% (zuvor: 30% bis 40%) bei einem EBITDA in Höhe von 6
Mio. EUR (bisher: 6 bis 10 Mio. EUR). Hintergrund für die Guidance-Anpassung
ist die Verschiebung der Umsetzung der EU-Whistleblower-Richtlinie
(EU-Direktive 2019/1937) in nationales Recht. Das Gesetz soll noch dieses
Jahr verabschiedet werden, jedoch dürften die hieraus resultierenden
Umsatzeffekte deutlich geringer als bisher erwartet ausfallen und damit
Umsatzverschiebungen vorliegen. Europaweit stehen noch weitere Länder vor
der Umsetzung der Direktive (siehe nachfolgende Karte), was für EQS jeweils
einen Umsatzsprung bedeuten dürfte.
 
Im Rahmen der Verschiebung der Gesetzesumsetzung haben wir unsere Prognose
angepasst und erwarten nun Umsatzerlöse in Höhe von 62,80 Mio. EUR (bisher:
69,91 Mio. EUR) im laufenden Geschäftsjahr 2022, gefolgt von 83,00 Mio. EUR
(bisher: 90,30 Mio. EUR) im Jahr 2023 und 103,55 Mio. EUR (bisher: 110,00 Mio.
EUR) im Jahr 2024.
 
Das Umsatzwachstum sollte durch die Megatrends Digitalisierung, 
Regulierung und auch von steigenden ESG-Anforderungen getrieben sein.
 
Durch das Geschäftsfeld Compliance zielt die EQS Group auch stark auf
nicht-börsennotierte Unternehmen ab. So zielt die
EU-Whistleblower-Richtlinie auf alle Unternehmen mit über 50 Mitarbeitern
ab, wodurch sich europaweit rund 300.000 potenzielle Kunden ergeben. Neben
Deutschland sind auch noch andere europäische Länder der Pflicht die
Direktive in nationales Recht umzusetzen noch nicht nachgekommen (siehe
Grafik). In diesem Bereich konsolidiert EQS auch weiterhin den Markt. So
wurde zum Ende 2017 das Schweizer Unternehmen Integrity Line GmbH
übernommen und im Jahr 2018 das dänische Unternehmen Got Ethics A/S. Die
größte Akquisition erfolgte dann Mitte 2021 mit der Business Keeper GmbH,
die der deutsche Marktführer im Bereich Hinweisgebersysteme ist, bei der
beispielsweise bereits die Hälfte der DAX-Unternehmen Kunden sind. Damit
sollte die EQS Group bereits gut aufgestellt sein, um den paneuropäischen
Markt zu adressieren und sich als Marktführer zu etablieren.
 
Der übrige Markt ist zerstreut ohne andere größere Marktteilnehmer. Es gibt
zwei größere amerikanische Mitbewerber, welche jedoch durch die europäische
Datenschutzregulierung erhebliche Markteintrittsbarrieren haben.
 
Die angepasste Umsatzerwartung wirkt sich auch auf die Ergebnisentwicklung
aus und wir prognostizieren ein EBITDA in Höhe von 6,06 Mio. EUR (bisher:
7,73 Mio. EUR) im laufenden Geschäftsjahr 2022, gefolgt von 10,87 Mio. EUR
(bisher: 19,82 Mio. EUR) im Jahr 2023, bzw. 19,16 Mio. EUR (bisher: 29,57 Mio.
EUR) im Jahr 2024.
 
Über die häufig standardisierten Cloud-Lösungen können starke
Skalierungs-Effekte vorliegen. Daher erwarten wir deutlich steigende
Margen. Aktuell hat das Unternehmen noch sehr hohe Vertriebs- und
Marketingausgaben. Diese sollte unseres Erachtens mittelfristig reduziert
werden.
 
Aufgrund der leicht angepassten Prognose und hauptsächlich bedingt durch
den gestiegenen risikolosen Zinssatz haben wir das Kursziel auf Basis
unseres DCF-Modells auf 40,75 EUR je Aktie (bisher: 43,95 EUR) reduziert. Vor
dem Hintergrund des weiterhin sehr hohen Upside-Potenzials von rund 70%
vergeben wir weiterhin das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/26069.pdf

Kontakt für Rückfragen
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 01.12.2022 (18:36 Uhr)
Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe: 02.12.2022 (10:00 Uhr)

-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Quelle: dpa-AFX