Original-Research: Cherry SE (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: Cherry SE - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Cherry SE

Unternehmen: Cherry SE
ISIN: DE000A3CRRN9

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 03.04.2023
Kursziel: 11,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Miguel Lago Mascato

Cherry mit einem "Übergangsjahr" in 2023 - Erholung der Wachstumstreiber
sollte in H1 erkennbar werden

Cherry hat Donnerstag den Geschäftsbericht für 2022 vorgelegt und darin
ebenfalls die Guidance für 2023 verkündet, die unserer Erwartung
entspricht. Darüber hinaus hat das Unternehmen einen Ausblick auf das
mittelfristige Margenprofil gegeben. Im Nachgang hierzu vermeldete Cherry
heute zudem die Neubesetzung des CFO-Postens.

Entwicklung in Geschäftssegmenten wie erwartet: Die finalen Zahlen
bestätigen die bereits am 20.03. veröffentlichten Kennzahlen zu Umsatz und
EBITDA. Die Erlösbeiträge der Segmente fallen dabei wie erwartet aus. So
war das Gaming-Segment vom deutlichen Erlösrückgang im Geschäftsbereich
Components spürbar beeinträchtigt (41,2 Mio. Euro; -50,2% yoy), was vom
leichten Zuwachs im Professional-Segment nicht kompensiert werden konnte
(91,3 Mio. Euro; +6,5% yoy). Die EBITDA-Entwicklung verlief analog hierzu.
Das Gaming-Segment erzielte trotz des Ertragseinbruchs immerhin nur eine
leicht negative bereinigte EBITDA-Marge von -0,7% (-0,3 Mio. Euro; -36,1
PP). Im zweiten Geschäftsfeld "Professional" verzeichnete Cherry ebenfalls
einen Margenrückgang um 5,9 PP auf 17,0% (15,5 Mio. Euro).

Guidance für 2023 spiegelt anspruchsvolles Umfeld wider: Für das laufende
Geschäftsjahr erwartet der Konzern umsatzseitig 135 bis 165 Mio. Euro und
eine bereinigte EBITDA-Marge von 10 bis 14%, was unseren bisherigen
Erwartungen entspricht. Das Gaming-Segment soll eine zweistellige
Erlössteigerung und eine leicht verbesserte ber. EBITDA-Marge erreichen.
Demnach dürfte sich im Gaming-Segment ab Q2 eine spürbare Erlösdynamik aus
der jüngst gestarteten Internationalisierungskampagne ergeben. Auch die
kürzlich abgeschlossene Akquisition von Xtrfy soll hierzu spürbar
beitragen. In unserem Modell haben wir einen Erlös von 7,0 Mio. Euro
hierfür angesetzt. Das verbleibende organische Wachstum dürfte u.E. indes
aufgrund des schwachen Marktsentiments geringer ausfallen (MONe: 2,5% yoy).
Die Professional-Sparte soll in 2023 eine einstellige Umsatzsteigerung
realisieren (MONe: 1,1% yoy), die vor allem durch die Internationalisierung
der E-Commerce Aktivitäten in Richtung USA erreicht werden soll. Zudem
erwartet Cherry Wachstumsimpulse aus dem Geschäftsfeld Digital Health, die
v.a. in H2 einsetzen sollen. Aufgrund der weiteren Internationalisierung
und Verstärkung der E-Commerce-Aktivitäten im Geschäftsbereich Office &
Industry Peripherals dürfte die EBITDA-Marge des Professional-Segmentes
u.E. leicht rückläufig sein, woraufhin wir unsere Prognose korrigieren und
damit eher am unteren Ende der EBITDA-Guidance positioniert sind.

Mittelfristig Rückkehr zu historischer Margenstruktur avisiert: Im Zuge der
GB-Veröffentlichung kommunizierte das Management, mittelfristig wieder eine
EBITDA-Marge von über 20% zu realisieren, womit man auf das Niveau der
Jahre 2020 und 2021 zurückkehren würde. Mit einer von uns prognostizierten
EBITDA-Marge von in der Spitze 23,2% (2026) sehen wir dies in unserem
Kursziel u.E. bereits angemessen reflektiert.

Wechsel auf der CFO-Position schließt Vorstandsrotation ab: Am Montag hat
Cherry zudem darüber berichtet, dass Bernd Wagner (CFO) am 31. März sein
Amt in beiderseitigem Einvernehmen niedergelegt hat. Nach einer
Übergangsphase wird dieses ab dem 15. April von Dr. Mathias Dähn
übernommen. Dieser verfügt laut Aufsichtsratsangaben aufgrund seiner
langjährigen Erfahrung als Finanzvorstand bei verschiedenen börsennotierten
deutschen Unternehmen wie König & Bauer und Northern Data über
tiefgreifende Erfahrungen u.a. in der Kapitalmarktkommunikation und der
Weiterentwicklung von Finanzabteilungen, mit denen nun das zukünftige
Wachstum Cherrys realisiert werden soll. Zum 1. Januar hatte bereits Oliver
Kaltner den CEO-Posten von Rolf Unterberger übernommen.

Fazit: Cherry bereitet sich laut Vorstand auf die Rückkehr zum profitablen
Wachstumskurs vor und bezeichnet das Jahr 2023 als Übergangsjahr. Wir
bestätigen unsere Kaufempfehlung mit einem unveränderten Kursziel von 11,00
Euro.



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bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
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mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
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wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
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Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
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Quelle: dpa-AFX