Original-Research: Cherry AG (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: Cherry AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Cherry AG

Unternehmen: Cherry AG
ISIN: DE000A3CRRN9

Anlass der Studie: Erststudie
Empfehlung: Kaufen
seit: 28.04.2022
Kursziel: 30,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monate
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Miguel Lago Mascato, Sebastian Weidhüner

Mon Cherry - Die Kirsche für ein Depot erster Sahne

Als Weltmarktführer für mechanische Tastatur-Schalter (sog. 'Switches') im
Premium-Preissegment grenzt sich Cherry durch seine Innovations- und
Qualitätsführerschaft mit langjähriger Erfahrung in der Produktentwicklung
klar gegenüber vielen Konkurrenten aus dem Massensegment ab. Nach dem
bisherigen Exklusiveinsatz in PC-Gaming-Tastaturen avisiert Cherry im Zuge
des 2021 gelaunchten 'Ultra-Low-Profile-Switch' eine produktseitige
Verwendung fortan auch in Gaming- und Premium-Office-Laptops, wodurch alle
relevanten Nutzer- bzw. Spielertypen angesprochen werden. Darüber hinaus
zählt das Unternehmen auf dem asiatischen Kontinent mit eigenen
Gaming-Peripherals seit jeher zu den größten Anbietern für
wettbewerbsorientierte e-Sportler. Der Markt verzeichnet aufgrund der hohen
Anzahl von Gamern und einer steigenden Spieldauer eine strukturell
wachsende Nachfrage (CAGR in China 2021-2025e: 13,5%).

Cherry ist u.E. jedoch eindeutig mehr als ein Gaming-Profiteur. Im zweiten
Geschäftsfeld produziert das Unternehmen zum einen PC-Peripheriegeräte
(v.a. Tastaturen und Mäuse) für Büro- und Industriekunden. Zum anderen
werden weitere Peripheriegeräte überwiegend für den Ausbau der
Telematikinfrastruktur im Gesundheitswesen (e-Health) sowie
branchenspezifische Sicherheitsanwendungen angeboten. Dabei ist das
gesetzlich angetriebene und konjunkturresistente Portfolio für den
deutschen Gesundheitsmarkt infolge hoher Eintrittsbarrieren durch eine
duopolistische Marktstruktur gekennzeichnet.

Die hohe Wettbewerbsqualität führte in der Vergangenheit zu einem
deutlichen Umsatzanstieg (CAGR 2018-2021: 19,0%). Im laufenden
Geschäftsjahr erwarten wir aufgrund zunehmender Absätze der 2020 bzw. 2021
gelaunchten Switch-Modelle 'VIOLA' und 'Ultra-Low-Profile' sowie höherer
Erlöse im Bereich der Telematikinfrastruktur im Gesundheitswesen eine
Fortsetzung des Wachstumstrends (+7,5% yoy). Anschließend gehen wir von
anhaltend zweistelligen Steigerungsraten aus (CAGR 2021-2025e: 13,3%).

Im Zuge einer Investitionsphase in den Geschäftsjahren 2022 bis 2024 ist
u.E. mit CAPEX von 21,0 Mio. Euro p.a. inkl. Leasingrate zu rechnen. Das im
historischen Vergleich deutlich erhöhte Investitionsvolumen (Ø 2018-2021:
9,0 Mio. Euro p.a.) ist v.a. auf eine verstärkte Automatisierung bzw.
Ausweitung der Produktionskapazitäten zurückzuführen. Darüber hinaus werden
u.E. auch die OPEX angesichts einer avisierten B2C-Offensive im
Office-Sektor kurzfristig überproportional ansteigen. Nach 2024 sollte
Cherry dank zunehmender Skaleneffekte die eigene Zielsetzung einer
EBITDA-Marge von 30% erfüllen.

Auf Basis unserer DCF-Bewertung weist die Aktie eine signifikante
Unterbewertung auf, die sich in einer Free Cashflow-Yield 2024e von 15,8%
widerspiegelt. Das attraktive Bewertungsniveau bestätigt sich angesichts
eines EV/EBITDA-Multiples 2023e von 3,6x (Peergroup: 10,2x) trotz einer um
2,9 PP höheren EBITDA-Marge bzw. einem EV/Umsatz-Multiple 2023e von 0,9x
(Peergroup: 2,3x) bei einem um 1,6 PP höheren Erlöswachstum.

Fazit: Die starke Wettbewerbsposition und die profitablen
Wachstumsaussichten sind u.E. nur unzureichend im Kurs reflektiert. Wir
nehmen die Cherry AG mit einer Kaufempfehlung sowie einem Kursziel von
30,00 Euro in unsere Coverage auf.



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/23941.pdf

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Montega AG - Equity Research
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Quelle: dpa-AFX