Original-Research: capsensixx AG (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: capsensixx AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu capsensixx AG

Unternehmen: capsensixx AG
ISIN: DE000A2G9M17

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 02.09.2020
Kursziel: 13,50
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Benjamin Marenbach

COVID-19 Auswirkungen halten sich in H1 in Grenzen

Die capsensixx AG hat am vergangenen Freitag H1-Zahlen veröffentlicht, die
angesichts der schnellen Erholung des Kapitalmarkts eine positive
Entwicklung aufzeigen und auch die unternehmenseigenen Ergebniserwartungen
übertroffen haben dürften. Wir haben dies zum Anlass genommen, um unsere
Schätzungen zu überarbeiten.

Der Periodenüberschuss der Gesellschaft stieg in H1/20 stark auf 0,9 Mio.
Euro (H1/19: -0,1 Mio. Euro) an, wozu vor allem der weggefallene
Verlustbeitrag aus den aufgegebenen Geschäftstätigkeiten der coraixx
(H1/2019: -0,7 Mio. Euro) beitrug. Allerdings konnte auch das Ergebnis aus
fortzuführenden Geschäftsbereichen trotz kurzer 'Corona-Delle' am
Kapitalmarkt in H1 stabil auf dem Niveau von 1,9 Mio. Euro (vor Anteilen
Dritter) gehalten werden. Zwar hat das Kernsegment Fondsverwaltung unter
der Kapitalmarktschwäche gelitten und im Vorjahresvergleich ein etwas
schwächeres Segmentergebnis (-7,5%) erzielt, dies konnte durch ein stark
gesteigertes Segmentergebnis (+24,4%) im Bereich Verbriefung jedoch zum
Teil kompensiert werden.

Für das Gesamtjahr lies der capsensixx-Vorstand seine Prognosen unberührt.
Nach wie vor geht das Management von einem positiven Gesamtergebnis sowie
einem Rückgang im EBITDA (2019: 9,2 Mio. Euro; H1/20: 3,9 Mio. Euro) und
der Assets under Administration in Höhe von -5 bis -10% aus. Wir hatten uns
nach der Zwischenmitteilung zu Q1 noch deutlich konservativer positioniert
(MONe EBITDA: 6,6 Mio. Euro), um damit die Unsicherheiten rund um das
direkte Marktexposure während der Corona-Pandemie abzudecken. Nach den
Zahlen und der schnellen Markterholung haben wir unsere Schätzungen nun
nach oben hin angepasst. Auf EBITDA-Ebene (MONe: 8,0 Mio. Euro)
positionieren wir uns damit nur noch leicht unter dem unteren Ende der
Unternehmensprognose (-2,5%), die uns trotz der starken Halbjahreszahlen
und der positiven Marktentwicklung noch etwas zu ambitioniert erscheint.
Diese Annahme stützen wir auch auf den außerordentlich starken
EBITDA-Beitrag des Verbriefungssegmentes (25,4%), den wir im zweiten
Halbjahr eher wieder auf seinem historisch durchschnittlichen Niveau von
ca. 20% erwarten.

Fazit: capsensixx hat sich in der Corona-Pandemie überraschend stark
behauptet und dabei auch von der rapiden Erholung am Kapitalmarkt
profitiert. Diese Entwicklung dürfte sich in Q3 fortsetzen. Die Märkte
erreichen inzwischen wieder neue All-Time-Highs, was capsensixx' Kunden zu
Gute kommen sollte. Die Asset Management Industrie dürfte u.E. auch
mittelfristig überdurchschnittlich wachsen (dauerhaftes Niedrigzinsniveau,
Shift der Altersvorsorge-Verantwortung vom Staat in die privaten Haushalte,
Technologie- und Produkterneuerungen). capsensixx sehen wir aufgrund der
hohen Qualität in den administrierten Fonds nach wie vor sehr gut
positioniert, um an dieser Entwicklung zu partizipieren. Nach Anpassung und
Fortschreibung unseres DCF-Bewertungsmodells ergibt sich ein neues Kursziel
von 13,50 Euro (zuvor: 11,50 Euro). Unser Rating lautet unverändert
'Kaufen'.



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sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
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Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
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Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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Quelle: dpa-AFX