Original-Research: Berentzen-Gruppe AG (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: Berentzen-Gruppe AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Berentzen-Gruppe AG

Unternehmen: Berentzen-Gruppe AG
ISIN: DE0005201602

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 20.10.2023
Kursziel: 12,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Nils Scharwächter, Tim Kruse (CFA)

9M: Preisdruck ungebrochen hoch - Strategie-Update angekündigt

Die Berentzen-Gruppe AG hat Anfang der Woche vorläufige 9M-Zahlen
veröffentlicht, die insgesamt ein anhaltend angespanntes Bild zeichnen und
ein schwächeres drittes Quartal implizieren. Vor diesem Hintergrund in
Verbindung mit dem herausfordernden Marktumfeld passte die Gruppe zudem die
FY-Guidance leicht nach unten an und kündigte eine umfassende
Strategie-Initiative im Sinne einer Markenfokussierung an, zu der das
Unternehmen Anfang kommenden Jahres weitere Informationen publizieren wird.

Absatzrückgang und höhere Personalkosten belasten das Ergebnisniveau -
durchgesetzte Preiserhöhungen decken lediglich die gestiegenen
Materialkosten: Nach vorläufiger Berechnung standen nach 9M Umsatzerlöse
i.H.v. 134,6 Mio. Euro zu Buche. Dies impliziert eine Steigerung gegenüber
dem Vorjahr von knapp 5,9%, wenngleich das diesjährige dritte Quartal damit
umsatzseitig schwächer ausfiel als in 2022 (Q3/23: 45,6 Mio. Euro; -5,2%
yoy). Dies ist jedoch insbesondere darin begründet, dass das Q3/22 mit
+26,1% yoy das sowohl wachstumsseitig als auch absolut betrachtet beste
Quartal der jüngeren Firmenhistorie darstellte. Außerdem konnte sich
Berentzen dem zurückhaltenden Konsumklima nicht gänzlich entziehen. Vor dem
Hintergrund der Anfang des Jahres durchgesetzten Preiserhöhungen, die für
das Top Line-Wachstum auf 9M-Sicht ausschlaggebend waren, dürfte der
Volumenrückgang für das Q3 besonders hoch gewesen sein. Wenngleich wir
durch die angehobenen VK-Preise eine annähernd stabile Rohertragsmarge
erwarten, illustrieren die Q3-Ergebniskennzahlen, dass sich sowohl das
EBITDA als auch das EBIT durch höhere Kostenbelastungen (insbesondere im
Personalbereich) verschlechterten. Demnach erzielte die Gruppe im dritten
Quartal ein EBITDA i.H.v. 3,9 Mio. Euro, bzw. eine Marge von 8,6% (-2,2 PP
yoy) sowie ein EBIT von 1,7 Mio. Euro (EBIT-Marge: 3,8%; -2,5 PP yoy).

Verbesserung des Marktumfelds in Q4 nicht abzusehen - umfassendes
Strategie-Update für Anfang 2024 angekündigt: Da das Unternehmen
kurzfristig nicht von einer Entspannung der Konsumzurückhaltung ausgeht,
wurden die Gesamtjahresziele überarbeitet. So erwartet Berentzen nunmehr
Umsätze zwischen 182-190 Mio. Euro (zuvor: 185-195 Mio. Euro), ein EBITDA
von 15,3-16,3 Mio. Euro (zuvor: 15,6-17,6 Mio. Euro) sowie ein EBIT
zwischen 7-8 Mio. Euro (zuvor: 7-9 Mio. Euro). Auch wir haben unsere
Prognosen für 2023 leicht reduziert. Für die Folgejahre belassen wir das
Modell vorerst unverändert, wenngleich Berentzen ein umfassendes
Strategie-Update angekündigt hat. Dieses sieht eine Fokussierung auf den
Ausbau der Kernmarken vor, die sich bereits in den vergangenen Quartalen
(u.a. die Limonadenmarke Mio Mio mit anhaltenden Wachstumsraten >20%)
erfreulich entwickelt haben. Da die positiven Ergebnisbeiträge jedoch auf
Konzernebene von weiteren Produktgruppen konterkariert wurden, sollen das
Marken- und Produktportfolio geprüft und ggf. Bereinigungen im Zeichen der
Profitabilitätssteigerung durchgeführt werden.

Fazit: Die 9M-Zahlen zeigen, dass der Kostendruck auf der Input-Seite
bislang nicht 1:1 an den Handel weitergereicht werden kann. Obwohl die
genauen strategischen Maßnahmen noch nicht bekannt sind, trauen wir dem
branchenerfahrenen Management zu, die Weichen für eine nachhaltig
profitable Zukunft zu stellen. Wir halten daher unverändert an unserem
Rating und Kursziel von 12,00 Euro fest.



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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Quelle: dpa-AFX