Original-Research: YOC AG (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: YOC AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu YOC AG

Unternehmen: YOC AG
ISIN: DE0005932735

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 26.07.2023
Kursziel: 21,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Nils Scharwächter, Tim Kruse

Gespräche im Rahmen eines Unternehmensbesuchs stimmen zuversichtlich -
starkes Wachstum in Q2 erwartet

Vergangene Woche waren wir zu Besuch am Hauptstandort der YOC AG in Berlin
und hatten die Möglichkeit, uns über die aktuelle operative Entwicklung
sowie diverse Marktdynamiken mit dem CFO und CTO auszutauschen. Zudem
veranschaulichte der Teamlead Campaign Management den Prozessablauf in der
Verarbeitung des klassischen Kampagnengeschäfts.

Deutlich stärkeres Q2 auf dem deutschen Werbemarkt - internationales
Segment profitiert von Integration der Nostemedia: Während die Werbebudgets
in Deutschland in Q1 äußerst verhalten ausfielen, deuten zahlreiche
Presseartikel daraufhin, dass das zweite Quartal weitaus volumenstärker
verlaufen ist. Der vergleichsweise schwache Jahresauftakt zeigte sich im
Ansatz auch in den Umsatzzahlen bei der YOC AG. Zwar konnten die Erlöse auf
Gruppenebene um 18% yoy gesteigert werden, was jedoch im Wesentlichen auf
die Performance der internationalen Märkte zurückzuführen war und nicht auf
den Heimatmarkt Deutschland, der jedoch trotz des stagnierenden
Gesamtmarktes im Vergleich zum Vorjahresquartal um rund 7% zulegte. In Q2
gehen wir jedoch aufgrund der besseren Marktsituation davon aus, dass das
deutsche Segment erstarken wird und deutlich zweistellige Wachstumsraten
aufweisen sollte. Darüber hinaus dürften auch die internationalen
Gesellschaften weiterhin volumenseitig zunehmen, da u.a. die Umsätze der im
März akquirierten finnischen Nostemedia nun vollständig der Gruppe
zugerechnet werden. Daher gehen wir in Summe von einer starken Top Line
Performance im zweiten Quartal aus, was sich u.E. in H1 in einem Wachstum
von rd. 25% yoy niederschlagen dürfte. Hierzu wird das Unternehmen am 16.
August den H1-Bericht vorlegen.

Innovative Werbekanäle dürften an Bedeutung gewinnen - YOC bereits auf
großes Interesse im Partnernetzwerk vorbereitet: Neben der operativen
Entwicklung führten wir intensive Diskussionen über Branchenentwicklungen
und Möglichkeiten, zusätzliche Umsatzströme durch neue Werbekanäle zu
realisieren. Besonders vielversprechend ist hier u.E. der hoch attraktive
Gaming-Markt (DIGA) sowie der Bereich des advanced TV, der jüngst sowohl
durch das Aufkommen diverser werbefinanzierter Streaming-Angebote (AVOD)
als auch connected TV-Dienste an Bedeutung gewinnt. Nach einer Studie von
AudienceXpress beabsichtigen 9 von 10 Werbevermarktern, die Investitionen
in den Bereich advanced TV aufgrund der attraktiven Aussichten zu
intensivieren. Die Werbebudgets dürften im Gamingbereich zudem mit einer
CAGR 21-25 von 16% p.a. wachsen. YOC ist nach eigenen Aussagen technisch
für die Ausspielung über die eigene VIS.X®-Plattform bereits vorbereitet
und steht mit zahlreichen Partnern hierzu in Kontakt. Demnach ist die
Nachfrage von den Werbetreibenden bereits vorhanden, jedoch mangelt es
aktuell noch an der Umsetzbarkeit auf Seiten der Publisher. Wir sind der
Auffassung, dass die Relevanz signifikant zunehmen sollte, sobald die
großen Player (u.a. EA Sports) hierzu über erste Erfolge berichten werden.

Akquisition der Nostemedia Oy berücksichtigt: Auch modellseitig haben wir
nun die Übernahme der finnischen Gesellschaft abgebildet. Wie in der
Kommentierung vom 8. Juni 2023 ausführlich beschrieben, wirkt sich die
Akquisition bilanziell als Aktivtausch auf den Geschäfts- und Firmenwert
sowie die liquiden Mittel aus (rd. +/- 1,6 Mio. Euro). Entsprechend des
Cash-Abflusses reduziert sich unsere Erwartung an den diesjährigen FCF je
Aktie von ursprünglich 0,74 auf 0,25 Euro. Neben den bilanziellen Effekten
wirkt sich die Transaktion ebenso auf die Kostenquoten der Gruppe aus. So
haben wir in Folge des mit der Akquisition einhergehenden Personalaufbaus
sowie der derzeit noch höheren Materialaufwendungen für externe Leistungen
(aufgrund des Fehlens eigener Technologie) die Kostenquoten marginal
erhöht, was sich entsprechend in einer leichten Reduzierung des EBITDA auf
Gruppenebene widerspiegelt (MONe: 4,3 Mio. Euro vs. zuvor: 4,5 Mio. Euro;
Unternehmens-Guidance für 2023: 4,0 bis 4,5 Mio. Euro). Trotz der
temporären Margenverzerrung aus Konzernsicht bewerten wir die Akquisition
als äußerst sinnvoll, da die mittelfristige Profitabilitätsverbesserung
durch die schrittweise Einbindung der VIS.X®- Plattform u.E. visibel ist.

Fazit: Der Unternehmensbesuch hat uns nochmals verdeutlicht, dass es der
YOC-Gruppe gelungen ist, eine attraktive Nische im digitalen Werbemarkt zu
finden und in dieser stetig über dem Gesamtmarkt zu wachsen. Unseres
Erachtens verfolgt das Unternehmen eine realistische, attraktive und aus
eigener Kraft zu finanzierende Wachstumsstrategie. Wir erwarten für das Q2
insbesondere ein starkes Top Line-Wachstum und bekräftigen unsere
Kaufempfehlung mit einem unveränderten Kursziel von 21,00 Euro.



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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Quelle: dpa-AFX