Original-Research: Wüstenrot & Württembergische AG (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: Wüstenrot & Württembergische AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Wüstenrot & Württembergische AG

Unternehmen: Wüstenrot & Württembergische AG
ISIN: DE0008051004

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 26.05.2021
Kursziel: 23,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Sebastian Weidhüner

Baukonjunktur, Kapitalmarkt und Schaden-Kosten-Quote als Treiber der
starken operativen Entwicklung im Jahresauftaktquartal

W&W hat jüngst äußerst starke Zahlen für das erste Quartal 2021
veröffentlicht.

[Tabelle]

W&W steigerte den Konzernüberschuss i.H.v. 104,4 Mio. Euro gegenüber dem
Vorjahr um 317,5% yoy. Grund hierfür war v.a. ein normalisiertes
Finanzergebnis (+849,2 Mio. Euro yoy) aufgrund der in Q1/20 Corona-bedingt
massiven Verwerfungen am Kapitalmarkt. Der starke Anstieg bei den
Leistungen aus Versicherungsverträgen hing v.a. mit den Bewegungen im
Finanzergebnis zusammen, die in der Personenversicherung zu höheren
Zuführungen in die Rückstellung für fondsgebundene Lebensversicherungen
führten.

Das Segment Wohnen erzielte u.a. im Zuge anhaltend günstiger
Finanzierungsbedingungen sowie einer erhöhten Sparquote eine Steigerung des
Neugeschäfts in der Baufinanzierung auf 1.139,5 Mio. Euro (+32,7% yoy). Das
Brutto-Bausparneugeschäft entwickelte sich trotz eines Rückgangs um 1,5%
yoy besser als die Gesamtbranche (-6,0% yoy), wodurch die Bausparkasse
ihren Marktanteil erneut ausbaute.

In der Schaden- und Unfallversicherung verzeichneten die Bruttobeiträge ein
Wachstum auf 653,1 Mio. Euro (+3,7% yoy). Die aufgrund der
Lockdown-Maßnahmen rückläufige Schadensfrequenz sowohl im KfZ-Bereich als
auch im Privat- und Firmenkundengeschäft führte zu einer außerordentlich
niedrigen Combined Ratio i.H.v. 76,6% (-10,8 PP yoy). Aufgrund eines
überlegenen Schadensmanagements sowie der vorsichtigen Zeichnungspolitik
infolge eines Ausschließlichkeitsvertriebs liegt die Schaden-Kosten-Quote
nahezu durchgängig unter branchenüblichen Werten von rund 94%, weshalb die
Bedeutung des Segments (Anteil Konzernüberschuss 2020: 67,4%) für W&W u.E.
weiter ansteigt.

Im Geschäftsfeld Personenversicherung stellten im Neugeschäft erneut die
Einmalbeträge in der Lebensversicherung (+19,2% yoy; Anteil: 88,3%) ein
Wachstumsfeld dar, während sowohl der laufende Beitrag Leben (-2,8% yoy)
als auch der Jahresneubeitrag in der Krankenversicherung (-26,9% yoy)
rückläufig waren. Das Segment profitierte indes von dem guten
Finanzergebnis (Segmentergebnis: 16,5 Mio. Euro; Vj. 6,9 Mio. Euro).

Wie von uns antizipiert, konkretisierte W&W den Ausblick für das laufende
Geschäftsjahr. Der Vorstand ist nun zuversichtlich, in 2021 wieder einen
Konzernüberschuss im mittel- und langfristigen Zielkorridor (220-250 Mio.
Euro) zu erreichen und avisiert sogar das obere Ende der Bandbreite. Wir
halten dies in Anbetracht des starken Q1 für realistisch und erhöhen unsere
Erwartung auf 240,8 Mio. Euro (zuvor: 229,8 Mio. Euro).

Fazit: W&W hat erfreuliche Quartalszahlen vorgelegt und die Guidance für
das laufende Jahr konkretisiert. Neben dem starken
Sachversicherungsgeschäft profitiert der Konzern insbesondere von einem
verbesserten Kapitalmarktumfeld sowie der in Deutschland anhaltend
dynamischen Baukonjunktur. Wir bestätigen unsere Kaufempfehlung mit einem
neuen Kursziel von 23,00 Euro (zuvor: 22,00 Euro).



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bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
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Über Montega:

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Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
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Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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Quelle: dpa-AFX