Original-Research: VITA 34 AG (von Montega AG): Halten

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Original-Research: VITA 34 AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu VITA 34 AG

Unternehmen: VITA 34 AG
ISIN: DE000A0BL849

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Halten
seit: 02.06.2022
Kursziel: 13,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monate
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Henrik Markmann

Schwacher Jahresstart mit ersten Anzeichen der Besserung ab Q2

Vita 34 hat vorgestern den Q1-Bericht veröffentlicht und damit einen
erwartungsgemäß schwachen Jahresstart gezeigt.

Umsatz durch Merger um knapp 200% gesteigert: Die Erlöse stiegen in Q1/22
infolge des Zusammenschlusses mit PBKM FamiCord von 5,2 auf nun 15,5 Mio.
Euro zwar deutlich an (+197,7% yoy), liegen jedoch bei genauerer
Betrachtung unter den Möglichkeiten von Vita 34. Dies zeigt sich vor allem
mit Blick auf die neu eingeführten Segmente "Teilkonzern Vita 34" sowie
"Teilkonzern PBKM". Der Umsatz des Teilkonzerns Vita 34 ging in Q1 um 12,6%
yoy auf 4,5 Mio. Euro spürbar zurück. Im Teilkonzern PBKM wurde ein
Erlösniveau von 10,9 Mio. Euro erreicht, das nach Unternehmensangaben
ebenfalls unter Vorjahr liegt (Vorjahresvergleichswerte sind nicht
vorhanden). Grund hierfür ist sowohl ein Nachfragerückgang durch die
Omikron-Welle sowie Unsicherheit durch den Krieg zwischen Russland und der
Ukraine und die erhöhte Inflation, wodurch potenzielle Neukunden ihre
Konsumausgaben reduzierten und medizinische Zusatzleistungen vermehrt
aufschoben.

Ergebnis deutlich unter Vorjahr: Auf Ergebnisebene reduzierte sich das
EBITDA auf -1,1 Mio. Euro (Vj.: 0,9 Mio. Euro). Zurückzuführen ist dies zum
einen auf höhere Umsatzkosten (Bruttomarge 23,2% vs. 58,1% im Vj.), da der
Teilkonzern PBKM deutlich mehr Umsatz in Ländern mit geringerer Kaufkraft
macht und dadurch die realisierte Marge spürbar niedriger ist. Zum anderen
liegen die Verwaltungskosten mit 4,9 Mio. Euro deutlich höher (Vj.: 1,1
Mio. Euro; Verwaltungskostenquote: 31,7% vs. 21,7% im Vj.), da der neue
Vorstand die F&Eintensivere Strategie von PBKM FamiCord fortsetzen möchte.
Ebenfalls zu berücksichtigen ist ein Sondereffekt aus der Harmonisierung
der Rechnungslegung nach IFRS 15 (Umsatzrealisierung), wodurch nach
Unternehmensangaben ein Ergebniseffekt i.H.v. 2,0 Mio. Euro resultiert.
Aufgrund erhöhter Abschreibungen der neuen Vita 34 ging das EBIT deutlich
überproportional auf -3,2 Mio. Euro zurück (Vj.: 0,1 Mio. Euro). Durch
einen positiven Steuereffekt liegt das Nettoergebnis mit -2,9 Mio. Euro
(Vj.: -0,2 Mio. Euro) jedoch leicht oberhalb des EBITs. Die liquiden Mittel
bewegten sich trotz leichtem Rückgang auf 31,9 Mio. Euro immer noch auf
einem komfortablen Niveau (31.12.: 33,3 Mio. Euro).

Jahresziele bestätigt: Trotz des schwachen Jahresstarts bestätigte das
Management die Jahresziele mit einem Konzernumsatz zwischen 68,0 und 75,0
Mio. Euro sowie einem EBITDA in der Bandbreite von -2,0 bis +1,0 Mio. Euro.
Grund für diese Zuversicht ist vor allem der Geschäftsverlauf der ersten
Wochen deszweiten Quartals, die nach Unternehmensangaben Anlass zu
vorsichtigem Optimismus geben. Wir haben unsere Prognosen aufgrund der
schwachen Entwicklung in Q1 etwas reduziert und nun auch die erhöhten
Abschreibungen der "neuen Vita 34" berücksichtigt.

Fazit: Vita 34 ist schwach ins laufende Geschäftsjahr gestartet. Trotz der
nach Unternehmensangaben leichten Verbesserungen der Nachfrage in den
letzten Wochen dürften jedoch auch die Q2-Zahlen noch eher schwach
ausfallen. Nach Anpassung unserer Prognosen sowie Fortschreibung des
DCF-Modells reduziert sich unser Kursziel auf 13,00 Euro (zuvor: 14,00
Euro). Wir bestätigen das Rating "Halten".



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

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mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
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Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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Quelle: dpa-AFX