Original-Research: va-Q-tec AG (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: va-Q-tec AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu va-Q-tec AG

Unternehmen: va-Q-tec AG
ISIN: DE0006636681

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 29.03.2021
Kursziel: 42,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Niklas Bentlage

Umsatz und EBITDA aus 2020 im Einklang mit vorläufigen Zahlen - Ausblick
für 2021 bestätigt

va-Q-tec hat heute seinen Geschäftsbericht für das Jahr 2020
veröffentlicht, der die Ende Februar präsentierten vorläufigen Zahlen
bestätigt.

Deutlicher Erlösanstieg, EBIT-Break-Even nur knapp verfehlt: Der Umsatz
stieg wie zuvor gemeldet um 11,5% yoy auf rund 72,1 Mio. Euro
(Gesamtleistung: +16,4% yoy auf 79,5 Mio. Euro), womit va-Q-tec an das
Wachstum der vergangenen Jahre anknüpfte. Auch beim EBITDA gab es keine
Abweichungen zum bereits veröffentlichten Wert (11,4 Mio. Euro; +17,9%
yoy). Das EBIT für 2020 liegt bei -0,9 Mio. Euro (Marge: -1,2%), womit der
operative Verlust im Vergleich zum Vorjahr um 1,7 Mio. Euro gesenkt werden
konnte und sowohl der Break-Even als auch unsere Schätzung (MONe: -0,6 Mio.
Euro; Marge: -0,1%) knapp verpasst wurden. Grund hierfür waren u.a.
negative Wechselkurseffekte i.H.v. 0,8 Mio. Euro sowie anhaltend hohe
Frachtraten, die in höher als von uns antizipierten SBAs resultierten
(MONe: 3,9 Mio. Euro vs. 4,1 Mio. Euro).

Ziele für 2021 bestätigt: Für das laufende Geschäftsjahr erwartet va-Q-tec
unverändert einen deutlichen Umsatzanstieg auf 90 bis 100 Mio. Euro (+31,8%
yoy in der Mitte der Guidance). Mehr als 10% des Umsatzes sollen dabei aus
Erlösen im Zusammenhang mit der Impfstoffdistribution stammen, die genaue
Höhe hängt vom Ramp-Up der Impfstoffe ab. Der positive Newsflow der
vergangenen Wochen und der zuversichtliche Ton des Vorstands im Earnings
Call lassen u.E. ein Erreichen am oberen Ende der Bandbreite wahrscheinlich
erscheinen (MONe: 101,5 Mio. Euro). Zudem soll die EBITDA-Marge im
Vergleich zum Vorjahr weiter gesteigert werden, die aktuell hohen
Frachtkosten wurden in der Guidance bereits berücksichtigt. Wir
prognostizieren einen Anstieg der EBITDA-Marge von 15,8% in 2020 auf 19,2%
in 2021. Treiber hierfür sind neben operativen Skaleneffekten insbesondere
ein u.E. noch höherer Umsatzanteil des margenstarken Servicegeschäfts
(MONe: 66,3%) sowie bessere Margen im Produkt-Segment aufgrund von neuen
beitragsstärkeren Anwendungen (siehe Comment vom 23.03.2021). Gepaart mit
unterproportional steigenden Abschreibungen (MONe: +5,6% yoy) dürfte
va-Q-tec auf EBIT-Ebene den Break- Even in 2021 deutlich überschreiten
(MONe: 6,5 Mio. Euro).

Keine Lieferengpässe zu befürchten: Obwohl drei Schiffe mit Rohmaterialien
für va-Q-tec im Suez-Kanal aufgehalten wurden, gibt es nach
Unternehmensangaben derzeit keine Engpässe zu befürchten, da in den ersten
Monaten des Jahres ausreichend Lagerbestände aufgebaut wurden. Zusätzlich
kommt va-Q-tec zu Gute, dass das Unternehmen im Vergleich zu Wettbewerbern
die gesamte Wertschöpfungskette selbst abdeckt, wodurch die Abhängigkeit
von externen Lieferanten vergleichsweise gering ist und die Produktion der
Boxen und Container uneingeschränkt fortgeführt werden kann.

Fazit: va-Q-tec hat in 2020 das Wachstum der vergangenen Jahre erfolgreich
fortgesetzt und einen weiteren Schritt in Richtung EBIT-Break-Even gemacht,
der in 2021 u.E. deutlich überschritten werden sollte. Nach Fortschreibung
unseres DCF-Modells erhöhen wir unser Kursziel leicht auf 42,00 Euro
(zuvor: 41,00 Euro) und bestätigen unsere Kaufempfehlung.



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mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
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sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
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Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
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Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
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Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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Quelle: dpa-AFX