Original-Research: va-Q-tec AG (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: va-Q-tec AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu va-Q-tec AG

Unternehmen: va-Q-tec AG
ISIN: DE0006636681

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 13.08.2021
Kursziel: 42,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck

va-Q-tec erhöht das Wachstumstempo und nimmt oberes Ende des Umsatzziels
ins Visier

va-Q-tec hat gestern die Zahlen zum Q2/21 vorgelegt und die Umsatz-Guidance
auf das obere Ende der Zielbandbreite konkretisiert.

Umsatzdynamik zieht an: In Q2 erzielte va-Q-tec ein starkes Umsatzwachstum
i.H.v. +38,0% yoy auf 24,9 Mio. Euro, womit unsere Erwartung (26,2 Mio.
Euro) zwar leicht untertroffen wurde, die Wachstumsdynamik gegenüber Q1
(+27,1% yoy) sich aber weiter deutlich erhöhte. Besonders dynamisch
entwickelte sich mit rund +74% yoy das Produktsegment, das u.a. durch die
seit Anfang März geltenden neuen EU-Energieeffizienzlabel für Kühl- und
Gefriergeräte beflügelt wird. Das Systemsegment profitierte insbesondere
von einer anhaltend hohen Nachfrage nach leistungsfähigen Einwegcontainern
('va-Q-pal SI') für die Corona-Impfstoffdistribution in schwer zugängliche
Gebiete und wuchs mit +32,5% yoy. Auch im Service-Segment legten die Erlöse
mit +28,3% yoy erstmals seit Q2/20 wieder zweistellig zu. Als Treiber
fungierten neben der Beteiligung an der Pandemiebekämpfung der weitere
Ausbau der Kundenbasis und ein starkes Vermietungsgeschäft kleinerer
Thermoboxen für Transporte auf der 'letzten Meile'. Die Vielfalt der
Anwendungsfelder von va-Q-tecs Produktportfolio kommt auch darin zum
Ausdruck, dass das direkt der Corona-Pandemie zuordenbare Geschäft in H1/21
lediglich 13% der Umsatzerlöse ausmachte.

Hohe Frachtkosten: Das EBITDA stieg in Q2 leicht unterproportional um
+30,5% yoy auf 4,5 Mio. Euro (MONe: 4,8 Mio. Euro). Trotz einer sowohl
gegenüber dem Vorjahr als auch dem Vorquartal verbesserten Rohertragsmarge
(+340 BP yoy; +170 BP qoq) sowie einer jeweils geringeren
Personalaufwandsquote (-100 BP yoy; -50 BP qoq) fiel die EBITDA-Marge mit
18,2% etwas geringer aus als in den beiden Vergleichszeiträumen (19,2% bzw.
20,5%). Grund hierfür sind deutlich überproportional gestiegene sonstige
betriebliche Aufwendungen (+66,5% yoy), worin sich u.a. der starke Anstieg
der Logistik- und Frachtkosten niederschlug. Hervorzuheben ist hierbei
allerdings, dass diese im Services-Segment überwiegend von den Kunden zu
tragen sind, während va-Q-tec i.d.R. nur für Repositionierungen in der
Mietflotte aufkommt. Darüber hinaus deutete der Vorstand im gestrigen
Earnings Call an, das Margenlevel in H2 - anders als im Vorjahr - halten
oder sogar leicht steigern zu können.

Guidance konkretisiert: Dementsprechend bekräftigte va-Q-tec die
Zielsetzung einer auf Gesamtjahressicht überproportionalen
EBITDA-Steigerung. Zudem grenzte der Vorstand die Umsatz-Guidance von 90
bis 100 Mio. Euro nun erwartungsgemäß auf das obere Ende ein und zeigte
sich zuversichtlich, ab dem kommenden Jahr nachhaltig positive Free
Cashflows zu erzielen. Dabei sollen auch die in H2 wachstumsbedingt
weitgehend gleichbleibend hohen CAPEX (H1: 10,9 Mio. Euro) ab 2022 deutlich
sinken. Wir haben unsere CAPEX-Prognose für 2021 leicht erhöht (MONe: 21,5
Mio. Euro; Investitionsquote 21,2%), fühlen uns mit unseren operativen
Prognosen ansonsten aber unverändert wohl.

Fazit: va-Q-tec dürfte auch in H2 weiter dynamisch wachsen und dabei das
Margenniveau gegenüber Vorjahr deutlich ausbauen. Wir sehen durch den
Megatrend Energieeffizienz weit über die langwierige Corona-Pandemie hinaus
für das Unternehmen vielversprechende Perspektiven und bestätigen die
Kaufempfehlung und das Kursziel von 42,00 Euro.



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mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
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sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
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Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
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Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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Quelle: dpa-AFX