Original-Research: USU Software AG (von GBC AG): Kaufen

^

Original-Research: USU Software AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu USU Software AG

Unternehmen: USU Software AG
ISIN: DE000A0BVU28

Anlass der Studie: Research Comment
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 33,90 Euro
Kursziel auf Sicht von: 31.12.2022
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker; Marcel Goldmann

Vorläufige Zahlen 2021: Umsatz- und Ergebniswachstum im Rahmen der
Erwartungen, Weiteres Wachstum erwartet; Kursziel: 33,90 EUR; Rating:
KAUFEN

Nach vorläufigen Zahlen hat die USU Software AG die Umsatzbasis um 4,3 %
auf einen neuen historischen Rekordwert von 111,9 Mio. EUR (VJ: 107,33 Mio.
EUR) ausgebaut. Das vom USU-Management im Vorfeld in Aussicht gestellte
leichte Umsatzwachstum hat sich damit erfüllt. Auch gegenüber unseren
Prognosen (siehe Studie vom 22.11.2022), wonach wir Umsatzerlöse in Höhe
von 111,86 Mio. EUR erwartet hatten, waren die vorläufigen Zahlen eine
Punktlandung.

Das vorläufige bereinigte EBIT legte um 10,3 % überdurchschnittlich auf
10,2 Mio. EUR (VJ: 9,24 Mio. EUR) zu. Während die Unternehmens-Guidance,
die bislang eine Steigerung des bereinigten EBIT auf mindestens 9 bis 10
Mio. EUR in Aussicht gestellt hatte, vollumfänglich erfüllt worden ist,
hatten wir einen leicht höheren Wert (bisherige GBC-Schätzung: 10,73 Mio.
EUR) prognostiziert. Wir hatten für das vierte Quartal einen höheren Anteil
an margenstarken Lizenzerlösen unterstellt. Insgesamt ist aber das
vorläufige operative Ergebnis im Rahmen unserer Erwartungen ausgefallen.
Lediglich beim Nachsteuerergebnis liegt mit dem vorläufigen
Jahresüberschuss in Höhe von 6,8 Mio. EUR (VJ: 5,48 Mio. EUR) eine stärkere
Abweichung zu unseren Prognosen (GBC-Schätzung: 8,09 Mio. EUR) vor. Dies
ist insbesondere höheren Steueraufwendungen geschuldet. Zum Teil sind hier
negative Effekte aus latenten Steuern enthalten. Ohne diesen Effekt hätte
die USU Software AG ein Nachsteuerergebnis im Rahmen unserer Erwartungen
ausgewiesen.

Zusammen mit der Veröffentlichung der vorläufigen Zahlen hat das USU-
Management erstmals eine Guidance für das laufende Geschäftsjahr 2022
ausgegeben. In Aussicht gestellt werden Umsatzerlöse in einer Bandbreite
von 120 - 125 Mio. EUR und eine Steigerung des bereinigten EBIT auf 10,5 -
12 Mio. EUR. Die mittelfristige Guidance, wonach für die kommenden
Geschäftsjahre ein Umsatzwachstum von 10 % und eine bereinigte EBIT-Marge
von 13 % bis 15 % erwartet wird, wurde bestätigt.

Analog hierzu passen wir unsere Prognosen für das laufende Geschäftsjahr
2022 an die nun ausgegebene Unternehmen-Guidance an und nehmen, darauf
aufbauend, für das kommende Geschäftsjahr 2023 ebenfalls eine
Prognoseänderung vor. Für das laufende Geschäftsjahr orientieren wir uns an
das obere Ende der Prognosebandbreite. Da diese etwas unterhalb unserer
bisherigen Schätzung liegt, nehmen wir eine leichte Prognosereduktion vor.
Unsere Schätzungen für das kommende Geschäftsjahr orientieren sich an die
Mittelfristplanung der Gesellschaft, wonach bis 2024, bei einem jährlichen
Umsatzwachstum von etwa 10 %, ein Umsatzvolumen von ca. 150 Mio. EUR
erreicht werden könnte. Zudem berücksichtigen wir bis zum Geschäftsjahr
2024 (wird als Stetigkeitsphase in unserem DCF-Bewertungsmodell
berücksichtigt) eine Erhöhung der bereinigten EBIT-Marge auf 14 %.

Als Resultat der leichten Prognoseänderung haben wir im DCF-
Bewertungsmodell eine leichte Kurszielreduktion auf 33,90 (bisher: 35,50
EUR) ermittelt. Wir vergeben unverändert das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/23497.pdf

Kontakt für Rückfragen
GBC AG
Halderstrasse 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
++++++++++++++++
Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,6a,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung
+++++++++++++++
Datum (Zeitpunkt) Fertigstellung: 02.03.22 (09:47 Uhr)
Datum (Zeitpunkt) erste Weitergabe: 02.03.22 (11:00 Uhr)

-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

°

Quelle: dpa-AFX