Original-Research: UmweltBank AG (von GBC AG): Kaufen

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Original-Research: UmweltBank AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu UmweltBank AG

Unternehmen: UmweltBank AG
ISIN: DE0005570808

Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 20,73 Euro
Kursziel auf Sicht von: 31.12.2022
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker, Marcel Goldmann

Weiterer Anstieg des Geschäftsvolumens erreicht
Weitere Verbesserung des Ertragsniveaus erwartet
EK-Quote und Kosten-Niveau deutlich besser als im Branchen-vergleich

Trotz Corona-Krise hat die UmweltBank AG im abgelaufenen Geschäftsjahr 2020
ihr Geschäftsvolumen weiter ausgebaut. Insbesondere die hohe Nachfrage nach
Immobilien- und privaten Finanzierungen hatte zu einem spürbaren Anstieg
des ausstehenden Kreditvolumens auf 2.792,66 Mio. EUR (31.12.20: 2.566,62
Mio. EUR) geführt. Auf dieser Basis bleiben die Zinserträge mit 69,08 Mio.
EUR (VJ: 70,98 Mio. EUR) leicht unterhalb des Vorjahreswertes, was als ein
Beleg für die weiter rückläufige Kreditverzinsung zu sehen ist. Nach
unseren Berechnungen lag diese in 2020 bei 1,5 % (VJ: 1,8 %).

Da die UmweltBank AG in 2020 auch bei der Refinanzierung von einem weiter
rückläufigen Zinsumfeld profitieren konnte, verbesserte sich das
Zinsergebnis auf 52,10 Mio. EUR (VJ: 51,00 Mio. EUR). Die rückläufigen
Refinanzierungskosten stammen sowohl aus dem Bereich der Kundeneinlagen, in
denen sogar ab einem gewissen Einlagenvolumen ein Verwahrentgelt verlangt
wurde, als auch aus der verstärkten Aufnahme von Bankkrediten im Rahmen des
EZB-Finanzierungsprogramms.

Dem Gesamtertragsanstieg stehen erhöhte Aufwendungen im Zusammenhang mit
dem fortgesetzten Personalausbau sowie aus höheren IT- und
Beratungsaufwendungen gegenüber. Unseren Berechnungen zur Folge weist die
UmweltBank AG damit eine im Vergleich zum Vorjahr gesteigerte Cost-Income-
Ratio von 43,5 % (VJ: 40,0 %) auf. Da aber das Kreditinstitut kein
kostspieliges Filialnetz betreibt oder keine kostspieligen Produkte, wie
etwa Girokonten oder Konten für den gewöhnlichen Zahlungsverkehr anbietet,
liegt die Cost-Income-Ratio im Branchen-vergleich nach wie vor sehr
niedrig. Vor Zuführung zum Fonds für allgemeine Bankrisiken hat die
UmweltBank AG mit 37,85 Mio. EUR (VJ: 37,61 Mio. EUR) ein Vorsteuerergebnis
auf Vorjahresniveau erreicht. Mit Veröffentlichung des Geschäftsberichtes
2019 hatte das Management hier noch eine leicht rückläufige Entwicklung in
Aussicht gestellt, so dass sowohl die Guidance als auch unsere Erwartungen
(bisherige GBC-Prognose: 35,67 Mio. EUR) leicht übertroffen wurde.

Gemäß UmweltBank-Management soll im laufenden Geschäftsjahr 2021, bei einer
weiter rückläufigen Zinsmarge, der absolute Zinsüberschuss gesteigert
werden. Zudem soll der Aufbau der Vermögensverwaltung sowie der Ausbau des
Emissionsgeschäftes zu einem höheren Provisions- und Handelsergebnis
führen, so dass in Summe die Gesamterträge steigen sollten. Da auch für das
laufende Geschäftsjahr mit höheren Personalaufwendungen sowie höheren IT-
Investitionen gerechnet wird, sollte das Vorsteuerergebnis auf dem Niveau
des Vorjahres liegen.

Wir rechnen für das laufende Geschäftsjahr, analog zur Unternehmens-
Guidance, mit einem Anstieg der Zinserträge und des Zinsergebnisses. Die
weiteren Erträge (Provisionserträge, Beteiligungserträge, Erträge aus dem
Handelsgeschäft) sollten ebenfalls ansteigen. Wir rechnen für das laufende
Geschäftsjahr 2021 mit einem Vorsteuerergebnis (vor Zuführung zum Fonds für
Bankrisiken) in Höhe von 38,95 Mio. EUR. Im Zuge der leichten
Ertragssteigerungen sollte dieses in den kommenden Geschäftsjahren auf
40,93 Mio. EUR (2022e) respektive 42,57 Mio. EUR (2023e) ansteigen.

Im Rahmen des angepassten Residualeinkommensmodells haben wir ein neues
Kursziel in Höhe von 20,73 EUR (bisher: 18,21 EUR) ermittelt. Die
Kurszielsteigerung ergibt sich in erster Linie aus der Reduktion der
Eigenkapitalkosten auf 3,06 % (bisher: 3,32 %), als Folge des niedrigeren,
aus dem Markt hergeleiteten unternehmens-spezifischen Betas. Wir vergeben
weiterhin das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/22668.pdf

Kontakt für Rückfragen
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung
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Datum (Zeitpunkt) Fertigstellung: 13.07.2021 (11:37 Uhr)
Datum (Zeitpunkt) erste Weitergabe: 13.07.2021 (12:30 Uhr)

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Quelle: dpa-AFX