Original-Research: UmweltBank AG (von GBC AG): Halten

^

Original-Research: UmweltBank AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu UmweltBank AG

Unternehmen: UmweltBank AG
ISIN: DE0005570808

Anlass der Studie: Reserach Note
Empfehlung: Halten
Kursziel: 21,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 31.12.2022
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker, Marcel Goldmann

1.HJ 2021: Geschäftsvolumen deutlich gesteigert, Prognosen und Kursziel
leicht angehoben, nach starker Aktienkursperformance reduziert sich das
Rating auf HALTEN

Die vom Umweltbank-Management in Aussicht gestellte Steigerung des
Geschäftsvolumens, also der Bilanzsumme zuzüglich der
Eventualverbindlichkeiten und anderen Verpflichtungen, wurde mit Vorlage
der Halbjahreszahlen 2021 eindrucksvoll bestätigt. Gegenüber dem
Geschäftsjahresende 2020 erhöhte sich das Geschäftsvolumen signifikant um
+14,2 % auf 6,16 Mrd. EUR (31.12.20: 5,39 Mrd. EUR). Ursprünglich hatte das
Kreditinstitut bis zum Geschäftsjahresende 2021 mit einem Anstieg des
Geschäftsvolumens auf 5,8 Mrd. EUR gerechnet.

Besonders im Vordergrund steht dabei der starke Zuwachs beim
Neukreditvolumen in Höhe von etwa 400 Mio. EUR. Nach Unternehmensangaben
wurde im Vergleich zur Vorjahresperiode ein starker Anstieg bei den
Neufinanzierungen erreicht, so dass das ausstehende Kreditvolumen auf 3,72
Mrd. EUR (31.12.20: 3,50 Mrd. EUR) sichtbar zugelegt hat. Dies hat zu einer
deutlichen Erhöhung des Zins-, Finanz- und Bewertungsergebnisses um 31,2 %
auf 34,16 Mio. EUR (VJ: 26,03 Mio. EUR) geführt. Wir gehen davon aus, dass
es sich hier in erster Linie um einen starken Anstieg beim Zinsergebnis
(Zinserträge aus Kreditgeschäft abzüglich Zinsaufwand aus dem
Einlagengeschäft) handelt.

Dass trotz des deutlichen Anstiegs der Ertragskomponenten beim
Nachsteuerergebnis in Höhe von 14,40 Mio. EUR (VJ: 14,52 Mio. EUR) eine nur
konstante Entwicklung ausgewiesen wird, ist auf zwei Faktoren
zurückzuführen. Einerseits hatte die UmweltBank AG im ersten Halbjahr 2020,
im Zuge eines Vergleiches aus einem Rechtsstreit, einmalige Sondererträge
in Höhe 4,16 Mio. EUR zuzüglich 5 % vereinnahmt. Darüber hinaus wurde, wie
im Vorfeld erwartet, die Mitarbeiterzahl weiter auf 278 (VJ: 234)
ausgebaut, wodurch der Personalaufwand und die Verwaltungsaufwendungen
insgesamt auf 15,82 Mio. EUR (VJ: 12,81 Mio. EUR) sichtbar zugelegt haben.

Mit Veröffentlichung der Halbjahreszahlen hat das UmweltBank-Management nun
die Guidance angehoben und erwartet bis zum Geschäftsjahresende eine
Steigerung des Geschäftsvolumens auf 6,4 Mrd. EUR. Dies dürfte naturgemäß
mit einem deutlichen Anstieg der Gesamterträge einhergehen, welche durch
den Erfolg in der Vermögensverwaltung sowie im Beteiligungsgeschäft
zusätzliche Impulse erhalten sollte.

Trotz der daraus resultierenden Anhebung der Ertragserwartungen, rechnet
das Management der UmweltBank AG unverändert mit einem Ergebnis vor Steuern
auf dem Niveau des Vorjahres. Dies impliziert, dass die höheren Erträge für
Investitionen in Personal, Verwaltung und IT genutzt werden, was mit
höheren Kosten einhergehen wird. Sichtbar wurde dies bereits anhand der
Entwicklung des ersten Halbjahres 2021, wo trotz deutlicher Steigerung der
Erlöse, beim Periodenergebnis eine konstante Entwicklung ausgewiesen wurde.

In unseren Prognosen (siehe Researchstudie Anno vom 13.07.2021) hatten wir
bereits steigende Umsätze und eine stabile Entwicklung des
Nachsteuerergebnisses unterstellt. Auf Basis der Halbjahreszahlen 2021 wird
es jedoch ersichtlich, dass zumindest unsere Top-Line-Prognosen zu niedrig
sind. Daher heben wir sowohl unsere Schätzungen hinsichtlich des
Zinsergebnisses als auch die Prognosen der übrigen Erträge an.

Im Rahmen unseres Bewertungsmodells nach Residualeinkommen haben wir einen
neuen fairen Unternehmenswert in Höhe von 651,11 Mio. EUR bzw. 21,00 EUR
(bisher: 20,73 EUR) je Aktie ermittelt. Gegenüber unserer letzten
Researchstudie (siehe Studie vom 13.07.2021) ist der Aktienkurs der
UmweltBank AG um 19,6 % gestiegen. Daher weist unser Modellergebnis
gegenüber dem aktuellen Aktienkurs in Höhe von 21,10 EUR kein weiteres
Kurspotenzial auf, so dass wir unser Rating auf HALTEN (bisher: KAUFEN)
herabstufen.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/22931.pdf

Kontakt für Rückfragen
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
++++++++++++++++
Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung
+++++++++++++++
Datum (Zeitpunkt) Fertigstellung: 24.09.21 (15:10 Uhr)
Datum (Zeitpunkt) erste Weitergabe: 27.09.21 (09:30 Uhr)

-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

°

Quelle: dpa-AFX