Original-Research: SYZYGY AG (von GBC AG): Kaufen

^

Original-Research: SYZYGY AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu SYZYGY AG

Unternehmen: SYZYGY AG
ISIN: DE0005104806

Anlass der Studie: Research Studie (Anno)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 9,60 Euro
Kursziel auf Sicht von: 31.12.2021
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker; Marcel Goldmann

- Umsatzwachstum in Höhe von 10 % für 2021 erwartet
- Sichtbare Steigerung der Rentabilität unterstellt
- Kurspotenzial in Höhe von 60,0 %

Bereits durch die Veröffentlichung der vorläufigen Zahlen war bekannt, dass
die SYZYGY AG im Geschäftsjahr 2020 Umsatzerlöse in Höhe von 55,52 Mio. EUR
(VJ: 64,24 Mio. EUR) erreicht hat, die damit um 13,6 % unter dem
Vorjahreswert lagen. Dass es zu einem Umsatzrückgang in Höhe von 10 bis 20
% kommen konnte, hatte das SYZYGY-Management bereits mit Veröffentlichung
des Geschäftsberichtes 2019 angekündigt und insofern war die
Erlösentwicklung im Rahmen der Erwartungen geblieben. Einerseits haben die
pandemiebedingten Auswirkungen das Ausgabeverhalten der SYZYGY-Kunden, die
zum Teil in von der Krise stark betroffenen Branchen tätig sind, verändert.
Darüber hinaus kam es insbesondere innerhalb der ersten Pandemiewelle zu
einem Rückgang des Beratungsgeschäftes.

In der regionalen Umsatzaufteilung wird die relative Umsatzschwäche der im
Ausland tätigen Tochtergesellschaften sichtbar. Die schwerpunktmäßig in UK
und in den USA tätigen Gesellschaften, also in Regionen, die besonders von
der Pandemie betroffen waren, haben einen spürbaren Umsatzrückgang in Höhe
von -29,0 % auf 11,46 Mio. EUR (VJ: 16,16 Mio. EUR) hinnehmen müssen. Es
ist jedoch positiv anzumerken, dass das Geschäftsjahresende von deutlichen
Erholungstendenzen geprägt war. Demgegenüber steht bei den deutschen
Gesellschaften ein nur unterproportionaler Umsatzrückgang in Höhe von -8,3
% auf 45,53 Mio. EUR (VJ: 49,67 Mio. EUR), hauptsächlich durch ein
schwächeres Beratungsgeschäft hervorgerufen.

Erwartungsgemäß haben die insgesamt reduzierten Umsatzerlöse zu einem EBIT-
Rückgang auf 4,00 Mio. EUR (VJ: 5,50 Mio. EUR) geführt, die dazu
korrespondierende EBIT-Marge in Höhe von 7,2 % (VJ: 8,6 %) lag jedoch
leicht über den Erwartungen. Mit Veröffentlichung des Geschäftsberichtes
2019 hatte das SYZYGY-Management eine EBIT-Marge im mittleren einstelligen
Prozentbereich in Aussicht gestellt. Das EBIT wäre sogar etwas besser
ausgefallen, wären bei den internationalen Töchtern keine Rückstellungen
vorgenommen und keine Sonderaufwendungen im Zusammenhang mit der
Restrukturierung des Standortes in New York ausgewiesen worden.

Die Zeichen für 2021 stehen auf Erholung. Für das laufende Geschäftsjahr
rechnet das SYZYGY-Management mit einem Umsatzanstieg in Höhe von 10 %
sowie einer EBIT-Marge im hohen einstelligen Prozentbereich, was eine
Verbesserung der EBIT-Marge bedeutet. Zum erwarteten Umsatzwachstum sollten
dabei sowohl die deutschen als auch die ausländischen Tochtergesellschaften
beitragen. Nach Unternehmensangaben bildet die im vierten Quartal 2020 in
UK und USA erreichte deutliche Umsatzsteigerung eine gute Basis für den
erwarteten Turn-Around des laufenden Geschäftsjahres. Hierfür zeichnen
sowohl bereits umgesetzte Budgetsteigerungen bei Bestandskunden als auch
ein Anstieg des Neukundengeschäftes verantwortlich. In Deutschland sollten
neben dem ohnehin soliden Technologiebereich die Erlöse im Performance
Marketing sowie die Beratungserlöse zu einem Anstieg der Umsätze führen. In
der zweiten Jahreshälfte 2020 konnten für den Performance-Bereich
zahlreiche Neukunden gewonnen werden.

Schon alleine als Folge der höheren Umsatzbasis dürfte die SYZYGY AG in
2021 und in den kommenden Geschäftsjahren eine Steigerung der Rentabilität
erreichen. Zusätzlich dazu sollte der erreichte Break-Even der im Ausland
tätigen Gesellschaften eine überproportionale Ergebnissteigerung
unterstützen. Wir rechnen für das laufende Geschäftsjahr mit einem EBIT in
Höhe von 6,09 Mio. EUR und damit einer EBIT-Marge in Höhe von 10,0 %. In
den kommenden Geschäftsjahren sollte die EBIT-Marge leicht ansteigen.

Im Rahmen des angepassten DCF-Bewertungsmodells haben wir einen fairen Wert
je Aktie in Höhe von 9,60 EUR (bisher: 9,35 EUR) ermittelt. Die leichte
Kurszielanhebung ist dabei in erster Linie auf den erstmaligen Einbezug der
Prognosen des Geschäftsjahres 2023 in die konkrete Schätzperiode
zurückzuführen. Gegenüber der bisher letzten konkreten Schätzperiode 2022
liegt damit eine höhere Basis für die Stetigkeitsphase des DCF-Modells, was
sich kurszielsteigernd auswirkt. Ausgehend vom aktuellen Aktienkurs in Höhe
von 6,00 EUR vergeben wir weiterhin das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/22307.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstrasse 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
++++++++++++++++
Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung
+++++++++++++++
Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 13.04.2021 (10:00 Uhr)
Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe der Studie: 13.04.2021 (11:30 Uhr)

-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

°

Quelle: dpa-AFX