Original-Research: SYZYGY AG (von GBC AG): Kaufen

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Original-Research: SYZYGY AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu SYZYGY AG

Unternehmen: SYZYGY AG
ISIN: DE0005104806

Anlass der Studie: Research Note
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 10,20
Kursziel auf Sicht von: 31.12.2022
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker; Marcel Goldmann

9 Monate 2021: Turn-Around erfolgreich; Umsatz- und Ergebnisentwicklung 'in
line'; Prognosen, Schätzungen und Kursziel bestätigt

Auf Basis der ersten neun Monate 2021 lagen die Umsatzerlöse der Syzygy AG
mit 44,66 Mio. EUR (VJ: 40,69 Mio. EUR) um 9,8 % über dem Vorjahresniveau
und damit in-line mit unseren Erwartungen. Zwar konnte die im vergangenen
Geschäftsjahr durch die Corona-Pandemie entstandene Umsatzlücke noch nicht
vollständig geschlossen werden, auf EBIT-Ebene wurde aber ein neuer 9-
Monats-Rekordwert erreicht. In den vergangenen Geschäftsjahren hatten
lediglich die deutschen Gesellschaften einen positiven Ergebnisbeitrag
geleistet. Nach Abschluss der Restrukturierungsmaßnahmen und der damit
einhergehenden Umsetzung von Kosteneinsparungen bei den ausländischen
Gesellschaften wurde auch hier erstmals seit zwei Jahren wieder ein
positiver Ergebnisbeitrag erwirtschaftet.

Dass mit einem Konzern-EBIT in Höhe von 4,62 Mio. EUR (VJ: 2,61 Mio. EUR)
ein neuer Rekordwert erreicht wurde, ist zudem auch auf die im Rahmen der
Corona-Pandemie umgesetzten Kosteneinsparungen zurückzuführen. Dies hatte
dazu geführt, dass beispielsweise die Vertriebs- und Marketingkosten sowie
auch die Verwaltungskosten deutlich unterhalb des Vor-Corona-Niveaus
liegen. Es ist zwar davon auszugehen, dass die Marketingkosten zukünftig
wieder ansteigen werden, insgesamt weist aber die Syzygy AG eine nachhaltig
schlankere Kostenstruktur auf.

Das Syzygy-Management hat mit Veröffentlichung des 9-Monatsberichtes die
Guidance bestätigt. Unverändert wird ein Umsatzwachstum in Höhe von ca.
10,0 % und eine EBIT-Marge in Höhe von ebenfalls ca. 10,0 % in Aussicht
gestellt. Beide geografischen Segmente sollen hierzu gleichermaßen
beitragen. Angesichts der in den ersten neun Monaten 2021 erreichten Werte,
nämlich ein Umsatzwachstum in Höhe von 9,8 % sowie eine EBIT-Marge in Höhe
von 10,3 %, ist die Unternehmens-Guidance ein sehr realistisches Szenario.

Die ausländischen Gesellschaften dürften, auch auf Gesamtjahresbasis die
höhere Wachstumsdynamik aufweisen. Wir hatten in der letzten Researchstudie
bereits antizipiert, dass sich die Wachstumsdynamik der im Ausland
erwirtschafteten Umsätze, nach einer ungewöhnlich starken Entwicklung in
den ersten beiden Quartalen, etwas abflachen wird. Dies ist wie erwartet
eingetreten, jedoch gehen wir weiterhin davon aus, dass mit den
Budgetsteigerungen aus dem Bestandskundenbereich sowie mit den gewonnenen
Neukunden eine gute Grundlage für einen nachhaltigen Umsatzanstieg
vorliegt.

Parallel dazu sollte das stabilere Geschäft in Deutschland von einem Ausbau
des Bestandskundengeschäftes sowie von den bereits gewonnen Neukunden
profitieren. Zu nennen wäre hier der Ausbau des Mandats bei Mazda Motors
Deutschland, für die Syzygy die Kommunikationsstrategie entwickelt und
implementiert. Neue Kunden wie etwa die Erwin Hymer Group, die Frankfurter
Buchmesse oder Miles & More unterstützen die Annahme eines erwarteten
Umsatzwachstums. Für Miles & More ist die Syzygy AG für die digitale
Markenführung, die Weiterentwicklung der Miles & More Plattform sowie für
das Shopmanagement verantwortlich. Zudem dürfte die Gesellschaft im Bereich
Business-Beratung vom zunehmenden Digitalisierungs-Bedarf der Kunden
profitieren. Mit der Verbindung aus Beratungs- und technischer
Umsetzungskompetenz sollte die Gesellschaft in der Lage sein, auch in
diesem Bereich, Neukunden zu gewinnen.

Auf Grundlage der ausgewiesenen Umsatz- und Ergebnisentwicklung sowie der
be-stätigten Unternehmens-Guidance bestätigen auch wir unsere bisherigen
Prognosen. Wir rechnen für 2021 unverändert mit einem Umsatzwachstum in
Höhe von 10,0 % und unterstellen nach wie vor eine EBIT-Marge von 10,3 %.
Das sind exakt die Werte, die bereits nach neun Monaten erreicht wurden.
Für die kommenden Geschäftsjahre unterstellen wir eine gleichbleibende
Wachstumsdynamik und gehen, konservativ, zunächst nur von leichten EBIT-
Margenverbesserungen aus. Leichte Prognoseanpassungen haben wir auf Ebene
des Nachsteuerergebnisses vorgenommen. Für 2021 unterstellen wir, nachdem
bei den ausländischen Gesellschaften in 2020 keine latenten Steuern
gebildet wurden, nun eine Steuerquote von 25,0 % (bisher: 28,3 %). Für 2022
und 2023 heben wir diese allerdings auf 30,0 % (bisher: 28,3 %) an.

Auf das DCF-Modell haben die Änderungen der Steuerquote und damit die
leichte Änderung der Nachsteuerprognosen nur eine geringe Auswirkung. Daher
bestätigen wir unser Kursziel von 10,20 EUR und vergeben, bei einem
aktuellen Kurs von 6,12 EUR, weiterhin das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/23042.pdf

Kontakt für Rückfragen
GBC AG
Halderstrasse 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung
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Datum (Zeitpunkt) Fertigstellung: 05.11.21 (13:54 Uhr)
Datum (Zeitpunkt) erste Weitergabe: 08.11.21 (09:30 Uhr)

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Quelle: dpa-AFX