Original-Research: STEICO SE (von Montega AG): Halten

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Original-Research: STEICO SE - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu STEICO SE

Unternehmen: STEICO SE
ISIN: DE000A0LR936

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Halten
seit: 11.03.2021
Kursziel: 63,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Charlotte Meese

Wachstumstempo dürfte dank Kapazitätserweiterungen weiter hoch bleiben

Am Dienstagabend hat STEICO neben der Veröffentlichung des finalen
Bebauungsplans des Grundstücks am Standort Gromadka (deutsch-polnische
Grenze nahe Frankfurt/Oder) über weitere derzeit laufende
Kapazitätserweiterungen informiert. Damit reagiert das Unternehmen im
Hinblick auf die ungebrochen starke Nachfrage, die u.E. angesichts des
vorteilhaften Marktumfelds noch weiter andauern dürfte, proaktiv auf
potenzielle Produktionsengpässe und längere Lieferzeiten.

STEICO plant am Standort Gromadaka ab Mitte 2021 den Bau eines neuen Werkes
mit drei Produktionsanlagen. Mit einer jährlichen Produktionsleistung von
in Summe mehr als 1 Mio. cbm werden davon zwei Anlagen zur Herstellung von
flexiblen Holzfaser-Dämmmatten errichtet. Hinzu kommt eine Anlage zur
Produktion von stabilen, druckfesten Holzfaser-Dämmplatten mit einer
Gesamtleistung von rund 500.000 cbm. Die Produktionsaufnahme ist für Ende
2022 angesetzt. Das Investitionsvolumen beläuft sich nach
Unternehmensangaben auf rund 75 Mio. Euro, was leicht über der im November
verkündeten Bandbreite von 60 bis 70 Mio. Euro liegt (siehe dazu Comment
vom 12.11.2020). Somit haben wir unsere Schätzungen nur marginal
hinsichtlich der CAPEX-Planung angepasst, die Erlösschätzung lassen wir
jedoch unangetastet.

Insgesamt führt STEICO nun an allen Produktionsstandorten
Erweiterungsinvestitionen für das Segment der Dämmstoffe durch, die wir mit
einem Gesamtvolumen von rund 60 Mio. Euro p.a. bis 2023 ansetzen (vs. Ø 45
Mio. Euro p.a. seit 2017). Die derzeit laufenden Kapazitätserweiterungen
halten wir vor dem Hintergrund der Gesamtmarktentwicklung in Deutschland
(CAGR Dämmstoffmarkt 2021-2027e: +6,5% vs. +2,2% in 2020; Quelle:
Branchenradar) und der sukzessiven Marktdurchdringung von ökologischen
Dämmstoffen (2020: +3,1% yoy, Anteil am Gesamtmarkt knapp 6,6%) sowie der
antizipierten Nachfrageentwicklung für sinnvoll. Insgesamt dürfte es dem
Unternehmen somit möglich sein, die Umsatzschwelle von 400 Mio. Euro in
2023 zu überschreiten (MONe: 435,0 Mio. Euro). Auch sollte der Anteil der
Dämmstoffe am Gesamtumsatz weiter zunehmen (9M/2020: knapp 66%) und nach
einem erfolgreichen Ramp-Up der Produktionslinien zu einem nachhaltig hohen
Margenniveau beitragen (MONe EBIT-Marge Dämmstoffe >10%).

Die bereits hohe Kapazitätsauslastung und die aktuellen Lieferzeiten
(zwischen 4-8 Wochen) ermöglichen u.E. eine hohe Visibilität auf Q1, sodass
wir trotz bauunfreundlicher Witterung zum Jahresstart (regional extreme
Kälte bis in den März) einen guten Auftakt erwarten (MONe: Umsatzniveau
Q1/21: 83,6 Mio. Euro; +12,4% yoy). Zudem dürfte STEICO dank der
Erweiterungsinvestitionen, angekündigter Preiserhöhungen in Q2 und des
intakten Marktumfelds (u.a. European Green Deal, Subventionen für
energieeffizientes Bauen) das straffe Wachstumstempo auch in den kommenden
Quartalen aufrechterhalten.

Fazit: Die Fortsetzung der Wachstumsstory STEICOs ist notwendigerweise an
Kapazitätserweiterungen gekoppelt, deren wesentliche Eckdaten bereits
bekannt waren. Die positiven Wachstumsprognosen sehen wir auf dem aktuellen
Kursniveau ausreichend eingepreist, sodass wir an unserem Kursziel
festhalten, das Rating aber auf 'Halten' hochsetzen.



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bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
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Über Montega:

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mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
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sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
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Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
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Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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Quelle: dpa-AFX