Original-Research: SMT Scharf AG (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: SMT Scharf AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu SMT Scharf AG

Unternehmen: SMT Scharf AG
ISIN: DE0005751986

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 16.03.2022
Kursziel: 17,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Nicolas Gruschka

Vorläufige Zahlen: Umsatz deutlich oberhalb unserer Schätzung - Ausblick
für 2022 mit Chancen und Risiken behaftet

SMT Scharf hat vergangene Woche vorläufige Zahlen für das Geschäftsjahr
2021 vorgelegt, die umsatzseitig deutlich und beim EBIT leicht oberhalb
unserer Erwartungen und der Guidance liegen. Wenngleich sich insbesondere
das Schlussquartal als besonders stark erwiesen hat, sind im laufenden Jahr
potenzielle Geschäftsbeeinträchtigungen durch die geopolitische Krise in
Osteuropa nicht auszuschließen.

Schlussquartal noch stärker als erwartet: Der Konzernerlös stieg in FY 2021
signifikant um 71,2% yoy auf 85,9 Mio. Euro. Damit wurde nicht nur die
infolge starker 9M-Zahlen angehobene Unternehmensplanung (75-80 Mio. Euro),
sondern auch unsere Erwartung (81,6 Mio. Euro) deutlich übertroffen. Das Q4
fiel demnach mit einem beeindruckenden Wachstum von 141,1% yoy auf 32,0
Mio. Euro überraschend stark aus. Wenngleich die in Q3 2021 erfolgte
China-III-Zulassung im Jahresendspurt einen wesentlichen Umsatzbeitrag
durch Neuanlagenverkäufe geliefert haben dürfte (MONe: 12,0 Mio. Euro),
sollte auch das margenstarke After-Sales-Geschäft einen deutlichen
Nachfrageanstieg verzeichnet haben. Das im Gesamtjahr erzielte EBIT liegt
mit rund 11,2 Mio. Euro (Marge: 13,1%; Vj.: -8,1 Mio. Euro) leicht oberhalb
der veröffentlichen Guidance (9-11 Mio. Euro) und im Rahmen unserer
Erwartung (11,1 Mio. Euro). Hintergrund des unterproportionalen
EBIT-Beitrages in Q4 (3,2 Mio. Euro; Marge: 9,9%) ist gemäß Vorstand
vornehmlich die Bildung von Rückstellungen. Demnach wurden im vergangenen
Jahr einige China-III-Maschinen bereits ausgeliefert und in Rechnung
gestellt, während eine behördliche Zulassung noch nicht möglich war, sodass
die betreffenden Kunden für diesen Zeitraum mögliche Ersatzleistungen
fordern könnten.

2022 von Unsicherheit geprägt: Obwohl die sich zuspitzende Energiekrise
derzeit zu weltweit signifikant höheren Kohlepreisen führt (LTM: +448,5%;
Quelle: finanzen.net), ist aktuell noch nicht zuverlässig absehbar, wie
sich der Ukraine-Russland-Konflikt auf das dortige Geschäft von SMT Scharf
auswirken wird (Umsatzanteil 9M/21: 9,6%). Zwar ist SMT Scharfs
Geschäftstätigkeit in Russland derzeit noch nicht betroffen, da die
Produkte des Konzerns zur Sicherung der nationalen Infrastruktur im
Energiebereich nicht auf den russischen Sanktionslisten stehen und auch die
EU noch kein Exportverbot verhängt hat. Allerdings ist nicht abzuschätzen,
ob sich dies noch ändert und die Geschäftsbeziehungen im 'Worst Case'
womöglich zumindest teilweise eingeschränkt werden könnten. Darüber hinaus
wurden von uns für 2022 antizipierte China-III Nachbuchungen bereits
weitgehend in Q4 2021 realisiert, sodass wir diesen Effekt in unseren
Q1-Prognosen bereinigt haben. In Kombination mit der geringen
(geopolitischen) Visibilität reduzieren wir unsere Prognosen für das
Gesamtjahr und erwarten nun einen leichten Erlösrückgang, bevor sich in
2023 unter 'Normalbedingungen' wieder ein zweistelliges Wachstum zeigen
dürfte.

Fazit: SMT Scharf konnte nach einem schwierigen Jahr 2020 die
Wachstumspotenziale des Unternehmens erfolgreich beweisen. Wenngleich sich
für das Geschäftsjahr 2022 temporärer Gegenwind ergeben könnte, ist der
zugrundeliegende Investment Case für uns unverändert intakt. Trotz der
reduzierten Prognosen bestätigen wir unter Fortschreibung des DCF-Modells
unser Rating 'Kaufen' mit einem unveränderten Kursziel von 17,00 Euro.



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bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
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Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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Quelle: dpa-AFX