Original-Research: Schweizer Electronic AG (von Montega AG): Halten

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Original-Research: Schweizer Electronic AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Schweizer Electronic AG

Unternehmen: Schweizer Electronic AG
ISIN: DE0005156236

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Halten
seit: 24.03.2021
Kursziel: 16,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck

Zahlen und Ausblick sind noch kein Befreiungsschlag

Schweizer hat gestern vorläufige Zahlen für das Geschäftsjahr 2020 sowie
den Ausblick für 2021 vorgelegt. Letzterer bleibt ergebnisseitig leicht
hinter unseren Erwartungen zurück, dürfte angesichts der konjunkturellen
Unsicherheit und branchenspezifischer Risikofaktoren (u.a. Chipengpass in
der Automobilindustrie) aber auch von genereller Vorsicht geprägt sein.

Umsatz überrascht dank Erholung im Automobilsektor positiv: Mit einem
Jahreserlös i.H.v. 98,3 Mio. Euro (-18,6% yoy) übertraf Schweizer 2020
sowohl die Guidance (87-93 Mio. Euro) als auch unsere Prognose (MONe: 92,3
Mio. Euro). Damit wurde im Schlussquartal sogar ein knapp zweistelliges
Wachstum erzielt (+10,8% yoy auf 29,3 Mio. Euro), was nach
Unternehmensangaben vor allem auf eine verstärkte Nachfrage seitens der
Automotive-Kunden in den Monaten September bis November zurückzuführen war.

Operative Marge etwas besser als erwartet: Trotz des höher als
antizipierten Umsatzes entsprach das EBITDA mit -9,5 Mio. Euro (Vj.: 0,1
Mio. Euro) fast genau unserer Prognose (MONe: -9,4 Mio. Euro; Guidance: -7
bis -11 Mio. Euro). Immerhin fiel die operative Marge in Q4 damit höher aus
als erwartet und wies mit -5,4% (MONe: -6,2%) den im Jahresverlauf besten
Wert auf. Bereinigt um die in 2020 angefallenen Sonderaufwendungen aus u.a.
der Restrukturierung (2,3 Mio. Euro) sowie den Anlaufverlusten des neuen
High-Tech-Werks in China (8,3 Mio. Euro) erzielte Schweizer ein leicht
positives EBITDA von 1,7 Mio. Euro. Das berichtete EBIT lag angesichts der
geringer als angenommenen Abschreibungen mit -18,5 Mio. (Vj.: -6,5 Mio.
Euro) über unserer Schätzung (-20,1 Mio. Euro).

Guidance nur verhalten optimistisch: Für 2021 rechnet der Vorstand mit
einem Umsatzplus von 20 bis 30%, womit unsere bisherige Prognose (MONe: 128
Mio. Euro; +30,2% yoy) trotz der höher als erwarteten Basis zumindest
ambitioniert wirkt. Wenngleich der Ausblick in Anbetracht hoher
Unsicherheiten im Markt konservativ gewählt sein dürfte, reduzieren wir
unsere Umsatzprognose leicht, da wir u.a. das Risiko temporär geringerer
Abrufe seitens der Automobilindustrie angesichts des gegenwärtigen
Halbleitermangels als hoch einstufen. Ergebnisseitig liegt die Guidance mit
einer avisierten EBITDA-Marge von 0 bis -6% deutlicher unter unserer
Erwartung, die von einem Überschreiten des Break-Even-Niveaus ausging
(MONe: 0,9%). Wir sind weiterhin optimistisch, dass China sukzessive
signifikant höhere Umsatzbeiträge liefern kann (MONe 2021: 17 Mio. Euro vs.
2020: 6 Mio. Euro), allerdings dürfte das Werk erst ab Q4 positiv zum
operativen Ergebnis beitragen. Hoffnung auf eine insgesamt solide
Entwicklung im Jahresverlauf macht der Auftragsbestand, der per 31.12. mit
109,2 Mio. Euro weiter angestiegen ist (+7,4% ggü. 9M). Aufgrund der
weiterhin dünnen Eigenkapitaldecke (EK-Quote per 31.12.: 17,5%) gehen wir
dennoch unverändert davon aus, dass Schweizer zeitnah Kapitalmaßnahmen
anstreben wird.

Fazit: Die Zahlen und der Ausblick signalisieren eine gewisse Erholung,
stellen u.E. aber noch keinen Befreiungsschlag dar und lassen in 2021
bestenfalls den Break-Even erwarten. Der Investment Case von Schweizer
bleibt für uns damit extrem langfristig angelegt und geht kurzfristig mit
zahlreichen Unwägbarkeiten einher. Wir halten das Chance-Risiko-Verhältnis
derzeit für ausgewogen und bestätigen die Empfehlung 'Halten' mit einem
infolge der Prognosesenkung leicht niedrigeren Kursziel von 16,00 Euro
(zuvor: 17,00 Euro).



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bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
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Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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Quelle: dpa-AFX