Original-Research: Schweizer Electronic AG (von Montega AG): Halten

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Original-Research: Schweizer Electronic AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Schweizer Electronic AG

Unternehmen: Schweizer Electronic AG
ISIN: DE0005156236

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Halten
seit: 09.11.2020
Kursziel: 10,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck

Erholungskurs aufgenommen, aber der Weg ist noch lang

Schweizer Electronic hat am vergangenen Freitag die Zahlen für Q3 2020
vorgelegt, die im Vorjahresvergleich Corona-bedingt erwartungsgemäß noch
deutliche Rückgänge im Umsatz und Ergebnis aufwiesen, sequenziell zum
Vorquartal aber eine spürbare Erholung zeigen.

Achterbahnfahrt im Umsatz: Der Q3-Umsatz lag mit 23,6 Mio. Euro (MONe: 22,0
Mio. Euro) um 30,7% unter Vorjahr, gegenüber dem vom ersten Lock-Down
geprägten zweiten Quartal legten die Erlöse aber um 31,7% zu.
Hauptverantwortlich hierfür waren Automobilkunden (Umsatz +44,6% qoq), aber
auch der Industriesektor (+7,2% qoq) zog wieder an. Nach 9M weist die
Umsatzentwicklung Schweizers in Deutschland (-27,4% yoy) auf eine
weitgehend marktkonforme Entwicklung hin (PKW-Produktion Deutschland
Jan.-Okt. -30% lt. VDA). Das seit Ende April im Hochlauf der
Serienproduktion befindliche High-Tech-Werk in Jintan (China)
erwirtschaftete nach 9M einen Umsatz von 4,1 Mio. Euro und befindet sich
damit auf Kurs zum avisierten Umsatzbeitrag in 2020 (MONe: 6 Mio. Euro).

Ergebnis durch Kostensparmaßnahmen stabilisiert: Wenngleich die
Ergebnisentwicklung im laufenden Jahr durch Restrukturierungskosten (9M:
1,8 Mio. Euro) zusätzlich belastet wird, entfalten die Maßnahmen im Bereich
der Personal- und Sachkosten inzwischen sichtbare Wirkung. So gingen die
Verwaltungskosten weiter zurück und lagen in Q3 mit 2,6 Mio. Euro (Q3/19:
3,3 Mio. Euro) nochmals 0,5 Mio. Euro unter dem Vorquartal. Der operative
Verlust auf EBITDA-Level konnte damit auf -2,3 Mio. Euro (MONe: -2,5 Mio.
Euro) eingedämmt werden. Durch die infolge des Großinvestments in China nun
hochlaufenden Abschreibungen (Q3/20: 2,3 Mio. Euro vs. Vj.: 1,6 Mio. Euro)
und den höheren Zinsaufwand (Q3/20: 0,8 Mio. Euro vs. Vj.: 0,4 Mio. Euro)
fiel ein Periodenverlust von 5,5 Mio. Euro an.

Strategischer Investor zur Stärkung der Eigenkapitalbasis gesucht: Zwar
scheint Schweizers Liquiditätspolster auf Basis des Zahlungsmittelbestands
i.H.v. 20,6 Mio. Euro zum 30.09. und ausstehender Kreditlinien kurzfristig
nach wie vor ausreichend, doch befindet sich der Vorstand nach Angaben in
unserem Earnings Call bereits in u.E. fortgeschrittenen Gesprächen mit
Kapitalgebern zur Stärkung der EK-Basis (Quote: 18,3%). Wir gehen daher
davon aus, dass in den ca. nächsten sechs Monaten eine Kapitalmaßnahme
ansteht, wobei Schweizer vor allem auf strategische Investoren zielt, die
u.E. auch aus China kommen könnten.

Kurz- und mittelfristige Guidance bestätigt: Die Guidance für 2020 sieht
unverändert einen Konzernumsatz zwischen 87 und 93 Mio. Euro vor und dürfte
laut Vorstand eher am oberen Ende erreicht werden. Die Zielspanne für das
EBITDA liegt weiter zwischen -7 und -11 Mio. Euro. In Anbetracht des
bislang sowohl im Zeit- als auch Kostenplan verlaufenden Ramp-Ups sowie der
vom Vorstand für 2021 avisierten Erlössteigerung in China (35-45 Mio. Euro
vs. MONe: 25 Mio. Euro) soll dort im Laufe des nächsten Jahres der
Break-Even auf EBITDA-Level erreicht werden. Zugleich wurde das
mittelfristige Margenziel von rund 15% bekräftigt, was gegenüber unseren
konservativen Prognosen signifikantes Upside impliziert.

Fazit: Schweizer hat den Erholungskurs eingeleitet. Bis das Unternehmen
operativ wieder schwarze Zahlen schreibt, dürfte es aber noch bis Ende
nächsten Jahres dauern. Angesichts dessen sowie der u.E. kommenden KE
bestätigen wir unser Rating 'Halten' und das Kursziel.



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bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
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wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
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Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
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Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
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Quelle: dpa-AFX