Original-Research: SBF AG (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: SBF AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu SBF AG

Unternehmen: SBF AG
ISIN: DE000A2AAE22

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 02.02.2021
Kursziel: 12,50
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Niklas Bentlage, Pierre Gröning

Vorläufige Geschäftszahlen untermauern die Krisenresistenz und
Kostendisziplin von SBF

SBF hat am vergangenen Freitag vorläufige Zahlen für das abgelaufene
Geschäftsjahr 2020 vorgelegt, die beim Umsatz unter, ergebnisseitig aber
auf Höhe unserer Erwartungen lagen.

Wachstumskurs in 2020 fortgesetzt: Dank der Krisenresistenz des
Geschäftsmodells mit seinen beiden operativen Töchtern SBF Spezialleuchten
(Umsatzbeitrag: 19,4 Mio. Euro) sowie der im Herbst erworbenen LUNUX (1,3
Mio. Euro) steigerte SBF den Umsatz in 2020 um rund 22,8% yoy auf ca. 20,7
Mio. Euro, was für H2 Erlöse leicht über H1 (10,0 Mio. Euro) impliziert.
Der Jahresumsatz lag damit zwar knapp 1,1 Mio. Euro unter unserer Prognose,
dies beruht im Wesentlichen aber auf Verschiebungen einzelner Aufträge von
Q4 2020 in 2021. Nach 14,8% Wachstum im Vorjahr setzte das Unternehmen
dennoch den Wachstumskurs fort, sodass wir auch in 2021 mit organischen
Wachstumsbeiträgen rechnen.

Ergebnis auf Höhe der Erwartungen: Auf der Ergebnisebene wirkte sich ein
striktes Kostenmanagement positiv aus. Das um Sondereffekte bereinigte
EBITDA des Konzerns beträgt für das abgelaufene Geschäftsjahr in Summe rund
4,5 Mio. Euro. Unter Berücksichtigung negativer Sondereffekte aus der
LUNUX-Übernahme i.H.v. 0,2 Mio. Euro sowie außerordentlicher
Einmalaufwendungen auf Seiten der Tochter Lunux Lighting i.H.v. 0,5 Mio.
Euro lag das Konzern-EBITDA bei rund 3,8 Mio. Euro (MONe 3,9 Mio. Euro).
Dementsprechend wurden unsere Erwartungen trotz der niedrigeren Umsatzbasis
nur marginal verfehlt. Mit Blick auf die EBITDA-Marge (18,6%; adj. 21,7%)
schloss SBF folglich besser ab (MONe: 17,7%). Darüber hinaus sind wir
zuversichtlich, dass die in 2020 noch leicht defizitäre LUNUX (adj. EBITDA
-0,2 Mio. Euro) bereits im laufenden Jahr die Profitabilitätsschwelle
erreicht.

Neuausrichtung der LUNUX in der Umsetzung: Die Eingliederung und
Neuausrichtung der im September 2020 erworbenen LUNUX befindet sich laut
Management ungeachtet kleinerer Corona-bedingter Verzögerungen in vollem
Gange und soll künftig für eine höhere Diversifikation sowohl im
Leistungsspektrum als auch beim Kundenstamm sorgen. Derzeit liegt der Fokus
auf dem Aufbau der Vertriebsstrukturen und dem Ramp-up der Produktion, die
aufgrund der Corona-Beschränkungen übergangsweise von der SBF-Tochter
Hellux übernommen wird. Um den u.E. nach wie vor durch die Pandemie
erschwerten Bedingungen für die weitere Integration Rechnung zu tragen,
passen wir unsere Erlöserwartungen für 2021 nach unten an. In den
darauffolgenden Jahren positionieren wir uns ebenfalls etwas konservativer.
Langfristig sind wir dennoch weiterhin von dem Investment Case überzeugt
und halten daher den mittelfristig vom Unternehmen avisierten Konzernumsatz
von 50 Mio. Euro für realistisch.

Fazit: Die vorläufigen Geschäftszahlen unterstreichen den bereits im
Vorjahr sichtbaren Turnaround und verdeutlichen die Krisenresistenz des
Geschäftsmodells von SBF. Unter Berücksichtigung der u.a. Corona-bedingt
niedrigeren Wachstumserwartungen für 2021 und nach Fortschreibung des
DCF-Modells belassen wir unser Rating unverändert auf 'Kaufen' mit einem
Kursziel von 12,50 Euro (zuvor: 13,00 Euro).



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
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Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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Quelle: dpa-AFX