Original-Research: SBF AG (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: SBF AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu SBF AG

Unternehmen: SBF AG
ISIN: DE000A2AAE22

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 29.04.2022
Kursziel: 13,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monate
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Nicolas Gruschka

SBF übertrifft unsere Ergebnisprognose für 2021 - Ausblick für 2022
impliziert erneut zweistelliges Wachstum

SBF hat gestern vorläufige Zahlen für das Geschäftsjahr 2021
veröffentlicht, die ergebnisseitig signifikant über unseren Prognosen
liegen. Das nun kommunizierte Jahresziel für 2022 deutet indes darauf hin,
dass SBF den starken zweistelligen Wachstumskurs fortsetzen dürfte.

Umsatz deutlich über Vorjahr, EBITDA mit beeindruckendem Sprung: Mit einem
Erlös von rund 31,2 Mio. Euro sowie positiven Bestandsveränderungen i.H.v.
2,6 Mio. Euro, die auf zum Stichtag noch nicht ausgelieferte Produkte
zurückzuführen sind, konnte SBF die Gesamtleistung des Konzerns um 51,7%
yoy auf rund 33,8 Mio. Euro steigern (MONe: 33,4 Mio. Euro). Neben dem
trotz global angespannter Lieferketten weiterhin robusten Geschäft der SBF
Spezialleuchten ('Schienenfahrzeuge', +3,2% yoy auf 20,5 Mio. Euro) sorgte
v.a. die erstmalige Konsolidierung der Lunux Lighting ('Industrielle
Beleuchtung') für den deutlichen Anstieg. Letztere konnte im Anschluss an
die erfolgreiche Restrukturierung in H1 demnach in H2 einen Beitrag von
rund 9,3 Mio. Euro liefern (Gesamtjahr: 13,3 Mio. Euro). Damit lag der
Umsatzanteil des Bereichs 'Industrielle Beleuchtung' in H2 mit ca. 58,5%
erstmals über dem des Segments 'Schienenfahrzeuge' (6,6 Mio. Euro bzw.
41,5%).

Ergebnisseitig konnte SBF das EBITDA um 114,7% yoy auf 7,1 Mio. Euro mehr
als verdoppeln, was eine Marge von 22,7% impliziert. Wenngleich das
Ergebnis gemäß Vorstand durch einen steuerlichen Sondereffekt positiv
beeinflusst wurde, dürfte u.E. das operative EBITDA mit rund 5,4 Mio. Euro
dennoch über unserer bisherigen Prognose von 5,0 Mio. Euro liegen.
Hauptgrund hierfür ist, dass SBF die Vorräte von Lunux Lighting im Jahr
2020 deutlich unter Buchwert erworben hat (Buchwert: ca. 7 Mio. Euro;
Kaufpreis: 1,7 Mio. Euro) und somit sukzessive stille Reserven realisiert.
In Kombination mit durchgesetzten Preiserhöhungen ergaben sich hieraus
entsprechende Margentreiber. So hat Lunux Lighting das noch leicht
defizitäre Ergebnis aus H1 (MONe: -0,3 Mio. Euro) auf Gesamtjahressicht
nicht nur ausgeglichen, sondern mit einem beachtlichen EBITDA von 2,1 Mio.
Euro in H2 erheblich überkompensiert. Dies entspricht einer Marge von
22,5%, die damit nahezu auf dem Niveau des Segments 'Schienenfahrzeuge'
liegt (25,6%).

Prognose für 2022 deutet auf Fortsetzung des Wachstumskurses hin:
Angesichts der ungebrochen starken Auftragslage in beiden Segmenten
erwartet der Vorstand, den Konzernerlös im laufenden Geschäftsjahr auf
mindestens 40 Mio. Euro zu steigern, was ein Wachstum von > 28% yoy in
Aussicht stellt. Dabei soll sich insbesondere die dynamische Entwicklung
der Lunux Lighting fortsetzten, deren Umsatzanteil folglich in Richtung 50%
steigen dürfte (2021: 42,6%). Wenngleich wir uns in unserer bisherigen
Erlösschätzung bestätigt fühlen, scheint unsere Ergebnisprognose aufgrund
des inzwischen bereits deutlich reduzierten Vorratsbestandes sowie den
teils massiven Verteuerungen an den Beschaffungsmärkten derzeit zu
ambitioniert. Wir senken daher unsere Annahmen für die Bottom-Line, sind
von der strukturellen Ertragskraft des Konzerns aber weiter überzeugt.

Fazit: Die Zahlen für 2021 und der Ausblick auf 2022 haben unsere
Überzeugung vom Investment Case abermals bekräftigt. Wir bestätigen das
Rating und unser Kursziel.



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
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Über Montega:

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mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
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Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/23953.pdf

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Quelle: dpa-AFX