Original-Research: SBF AG (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: SBF AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu SBF AG

Unternehmen: SBF AG
ISIN: DE000A2AAE22

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 23.03.2022
Kursziel: 13,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Nicolas Gruschka

SBF ergänzt Produktportfolio mit modernen Produktionsanlagen für
industrielle LED-Lichtbänder

SBF hat vergangene Woche den Erwerb von Produktionsanlagen für den
Geschäftsbereich industrieller Beleuchtungslösungen verkündet, wodurch das
Ertragspotenzial der Tochter Lunux Lighting nochmals spürbar gestärkt
werden dürfte. Die Entwicklung im zweiten operativen Segment
('Schienenfahrzeuge') sollte angesichts des von langfristigen Aufträgen
gekennzeichneten und weitgehend konjunkturresistenten Geschäftsmodells
indes weiter planmäßig verlaufen, weswegen wir den Investment Case als
vollständig intakt ansehen.

Übernahme erfolgt aus Insolvenzverfahren heraus: Konkret hat SBF die
Produktionsanlagen und das Umlaufvermögen eines insolventen deutschen
Unternehmens übernommen. Der durch Eigenmittel finanzierte Kaufpreis liegt
im niedrigen einstelligen Mio.-Euro-Bereich (MONe: 2,0-2,5 Mio. Euro),
wobei der Buchwert der erworbenen Vermögenswerte leicht höher ausfallen
dürfte (MONe: 3,0 Mio. Euro). Gemäß Vorstand handelt es sich dabei um für
verschiedene Beleuchtungslösungen geeignete Produktionsanlagen, die sich
auf dem neuesten Stand der Technik befinden, sodass nach der für Juni
geplanten Inbetriebnahme unmittelbare Effizienz- und Ergebnissteigerungen
im Konzern zu erwarten sind. Zudem kann die Produktpalette von Lunux
Lighting fortan um moderne LED-Lichtbänder erweitert werden, was wir als
sinnvollen Schritt erachten.

Lunux Lighting dürfte 2022 für deutlichen Umsatzschub sorgen: Der im
vorletzten Jahr ebenfalls aus einer Insolvenz übernommene Spezialist für
industrielle Innen- und Außenbeleuchtungen dürfte u.E. infolge der
inzwischen vollzogenen Umstrukturierung im laufenden Jahr im oberen
zweistelligen Prozentbereich wachsen (MONe: +90% yoy auf 21,2 Mio. Euro).
Damit befände sich der Geschäftszweig bereits nahezu auf dem Erlösniveau
des bisherigen Kernsegments 'Schienenfahrzeuge' (MONe 2022: +3,2% yoy auf
23,0 Mio. Euro). Zudem erwarten wir für das laufende Jahr angesichts der
optimierten Geschäftsprozesse bei Lunux Lighting auch eine deutliche
Ergebnissteigerung. Wenngleich die auf breiter Front gestiegenen
Einkaufspreise wichtiger Komponenten einen gewissen Druck auf die Marge
ausüben dürften, rechnen wir auf Konzernebene mit einer Verdoppelung des
EBITs.

Bahntechnikmarkt weiterhin von strukturellen Treibern gestützt: Vor dem
Hintergrund der angestrebten Verbesserung der Emissionsbilanz will die
Bundesregierung die Verkehrsleistung im Schienenpersonenverkehr bis 2030
verdoppeln. Zur Erreichung dieses Ziels erweitert die Deutsche Bahn als
Teil der Maßnahmen ihre Flotte derzeit um 43 neue ICEs, wovon bereits Ende
2022 erste Züge zum Einsatz kommen sollen. Der Auftrag mit einem Volumen
von ca. 1,5 Mrd. Euro wurde an Siemens vergeben, sodass auch SBF als
langjähriger Partner hiervon profitieren dürfte. Zudem erwartet u.a. auch
SBFs Kunde Stadler gemäß eigener Mitteilung angesichts der ungebrochen
starken Nachfrage in 2022 ein anhaltendes Wachstum, was u.E. ein weiteres
Indiz für das strukturelle Potenzial des europäischen Bahntechnikmarktes
und folglich auch SBFs Geschäft im Bereich Schienenfahrzeuge ist.

Fazit: Die verkündete Übernahme untermauert einmal mehr SBFs expansive
Pläne, die vom strukturellen Wachstum der adressierten Märkte auch in den
kommenden Jahren gestützt werden dürften. Wir bestätigen unsere
Kaufempfehlung mit einem unveränderten Kursziel.



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sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
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Quelle: dpa-AFX