Original-Research: q.beyond AG (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: q.beyond AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu q.beyond AG

Unternehmen: q.beyond AG
ISIN: DE0005137004

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 28.05.2021
Kursziel: 2,60
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Sebastian Weidhüner

Wandel zum Asset Light-Geschäftsmodell konkretisiert sich - q.beyond prüft
Verkauf des Colocation-Geschäfts

q.beyond hat gestern die Sondierung verschiedener Alternativen für das
Housing- und Hosting-Geschäft verkündet. Neben einem Verkauf stellen
Partnerschaften sowie die Fortführung des Alleinbetriebs weitere
strategische Optionen dar.

Ausgründung des Colocation-Geschäfts: Bereits zu Jahresbeginn wurden die
Colocation-Services rund um die Bereitstellung und Vermietung von
Rechenzentrumkapazitäten in die 100-prozentige Tochtergesellschaft IP
Exchange GmbH ausgegründet, um die Handlungsoptionen für dieses
Geschäftsfeld zu erweitern. Mit 51 Mitarbeitern und insgesamt drei
Rechenzentren in Nürnberg und München (ca. 10.000 Quadratmeter) erzielte
die Einheit in 2020 Umsätze von rund 20 Mio. Euro (2019: 17,9 Mio. Euro).

Verkauf erscheint strategisch sinnvoll: Die attraktive EBITDA-Marge von
rund 25% relativiert sich durch die hohe CAPEX-Intensität des
Geschäftsmodells bei weiterem Wachstum. Da die Kapazitätsgrenzen der drei
Rechenzentren laut Vorstand fast erreicht wurden, wäre in absehbarer Zeit
die Errichtung weiterer Rechenzentrumsflächen mit damit verbundenen
Investitionen erforderlich. Infolge der zunehmenden Forcierung von Cloud-
und IoT-Dienstleistungen mitsamt eigenentwickelten Lösungen (u.a.
StoreButler, Edgizer) erscheint u.E. ein Verkauf von den in Aussicht
gestellten Handlungsoptionen am wahrscheinlichsten. Aufgrund der stabilen
Umsatz- und Ergebnisbeiträge sieht sich q.beyond jedoch keinem
Handlungsdruck ausgesetzt und zieht eine Veräußerung nur 'zu sehr
attraktiven Bedingungen' in Erwägung. Wir halten eine Transaktion ab
September in einer Größenordnung von 40 bis 50 Mio. Euro (EBITDA-Multiple
8-10x) für wahrscheinlich. Aufgrund eines breiteren Leistungsportfolios und
größerer Skaleneffekte sind die Margenniveaus und Bewertungsmultiples der
Data Center-Gesellschaften aus den USA (u.a. Equinix und Digital Realty)
u.E. nicht uneingeschränkt auf die IP Exchange übertragbar.

Zusätzliche Liquidität erweitert Perspektiven für Akquisitionen: Mit der
Veräußerung der Tochtergesellschaft ließe sich ein vergrößertes M&A-Volumen
für Zukäufe realisieren, wenngleich q.beyond derzeit weiterhin Targets mit
einem Umsatzvolumen zwischen 5 und 10 Mio. Euro priorisiert. Nach
Unternehmensangaben wird insbesondere ein verstärkter Branchenfokus, ein
erweitertes Produktportfolio oder eine Ergänzung der Technologiekompetenz
(z.B. in den Bereichen Embedded Software, IoT und Data Analytics) avisiert.
Unserer Ansicht nach erscheint eine Stärkung des Produktportfolios im
Bereich Enterprise- Software v.a. hinsichtlich Lösungen von Microsoft,
Salesforce oder ServiceNow als geeignet.

Fazit: Neben der von uns erwarteten starken Geschäftsentwicklung (u.a.
anhaltende Margenexpansion) könnte in den nächsten Quartalen positiver
Newsflow hinsichtlich der Veräußerung von Colocation-Sachanlagen sowie
einer perspektivischen Intensivierung von M&A-Aktivitäten als weiterer
Kurstreiber fungieren. Angesichts eines Upside-Potenzials von 44% infolge
des jüngsten Kursrückgangs bietet das derzeitige Bewertungsniveau u.E. eine
attraktive Kaufgelegenheit. Wir bestätigen das Rating und das Kursziel von
2,60 Euro.



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Über Montega:

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mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
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Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
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Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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Quelle: dpa-AFX