Original-Research: q.beyond AG (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: q.beyond AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu q.beyond AG

Unternehmen: q.beyond AG
ISIN: DE0005137004

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 17.02.2021
Kursziel: 2,50
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Sebastian Weidhüner

Feedback zur virtuellen Roadshow - Positives Momentum und voranschreitender
Wandel zum Asset Light-Geschäftsmodell

Am Dienstag haben wir mit q.beyonds CEO Jürgen Hermann eine virtuelle
Roadshow veranstaltet. Unsere wichtigsten Erkenntnisse sind nachfolgend
zusammengefasst.

Möglicher Verkauf des Colocation-Geschäfts: Für die vermieteten
Rechenzentrumsflächen in Nürnberg und München (ca. 10.000 Quadratmeter)
erscheint aufgrund der zunehmenden Forcierung von Cloud- und
IoT-Dienstleistungen mitsamt eigenentwickelter Lösungen (u.a. StoreButler,
Edgizer) ein Verkauf strategisch sinnvoll. Der Geschäftsbereich erzielte
2020 Umsätze von rund 20 Mio. Euro. Zwar liegt die EBITDA-Marge (MONe: ca.
25%) auf einem attraktiven Niveau, jedoch ist dafür neben dem historischen
Initialinvestment sowie regelmäßigen Erweiterungsinvestitionen ein
jährlicher Maintenance-CAPEX-Bedarf von 2 bis 3 Mio. Euro notwendig. Bei
einem EBITDA-Multiple von 9x bis 10x ergibt sich u.E. ein potenzieller
Verkaufserlös von etwa 45 Mio. Euro, der bereits zum Ende dieses Jahres
vereinnahmt werden könnte. Damit ließe sich ein ausgeweitetes M&A-Volumen
für Zukäufe realisieren. Unserer Ansicht nach dürfte für den
IT-Dienstleister v.a. ein Ausbau des Serviceportfolios (z.B. hinsichtlich
Lösungen von ServiceNow und Salesforce) sowie eine Vertiefung oder
Erweiterung spezifischer Branchenkenntnisse geeignet sein.

Perspektivische Veräußerung des Rechenzentrums in Hamburg: Die
Serverkapazitäten für angebotene Managed Services befinden sich dagegen auf
einem weiteren rund 10.000 Quadratmeter großen Grundstück in Hamburg
(Winterhude). Mittel- und langfristig halten wir auch einen Verkauf dieses
Assets für sinnvoll, um weitere Liquidität freizusetzen. Das Grundstück
stand zu Q3/20 mit knapp 20 Mio. Euro in der Bilanz und dürfte aufgrund der
vergangenen Immobilienpreisentwicklung u.E. über umfangreiche stille
Reserven verfügen, sodass wir einen Verkehrswert von ca. 30 Mio. Euro als
realistisch erachten. Notwendige Kapazitäten für Private Cloud-Dienste
könnte sich q.beyond dann im Rahmen eines 'Sale and Lease Back'-Verfahrens
oder des Fremdbezugs von Colocation-Diensten sichern.

Operative Positionierung weiter attraktiv: Im SAP-Segment verschaffen
wiederkehrende Umsätze aus dem Betriebs- und Applikationsmanagement (Anteil
ca. 50%) eine attraktive Stabilität, während bei Transformationsprojekten
eine selektive Investitionszurückhaltung (COVID-19) vorliegt.
Intensivierten Privacy Shield-Diskussionen rund um die Cloud-Sicherheit
begegnet q.beyond gelassen, da die Gesellschaft sowohl für die
Bereitstellung von Public Cloud-Diensten der 'Hyperscaler' als auch für die
verstärkte Implementierung von Private Cloud-Diensten aus eigenen
Rechenzentrumskapazitäten gut gerüstet ist. Neben den intakten
Core-Aktivitäten dürfte mittel- und langfristig insbesondere eine
zunehmende Marktdurchdringung der eigenen IT-Lösungen zu einer weiteren
Margenexpansion führen.

Fazit: Im Rahmen des Events zeigte sich der Vorstand sehr zufrieden.
Positiver Newsflow hinsichtlich der Veräußerung von Sachanlagen sowie einer
ggf. damit einhergehenden Intensivierung von M&A-Aktivitäten könnte
zusätzlich zur starken operativen Entwicklung ein weiterer Kurstreiber
sein. Wir bestätigen daher unsere Kaufempfehlung mit unverändertem Kursziel
von 2,50 Euro.



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bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
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Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/22125.pdf

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Montega AG - Equity Research
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Quelle: dpa-AFX