Original-Research: publity AG (von GBC AG): Halten

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Original-Research: publity AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu publity AG

Unternehmen: publity AG
ISIN: DE0006972508

Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)
Empfehlung: Halten
Kursziel: 20,00 EUR
Kursziel auf Sicht von: 31.12.2024
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Matthias Greiffenberger, Marcel Schaffer

publity AG setzt auf Grünes Wachstum: 50% ESG-Konforme Gebäude bis 2030.
Die Zinswende ist eine herausfordernde Situation für Immobilienunternehmen.
Beteiligung PREOS meldet starken NAV-Rückgang.
 
Im Geschäftsjahr 2022 verzeichnete die publity AG einen erheblichen
Umsatzrückgang von 83,7% auf 4,68 Mio. EUR (VJ: 28,75 Mio. EUR). Dies ist auf
verschiedene Herausforderungen zurückzuführen, darunter die Zinswende und
der Krieg gegen die Ukraine. Die geringere Anzahl von Transaktionen führte
zu weniger Einnahmen aus Finder-Fees und Exit-Fees. Zusätzlich trug die
Rückabwicklung des GORE-Deals dazu bei, dass Gebühren aus dem
Luxemburg-Deal aus dem ersten Halbjahr 2022 nicht abgerechnet wurden. Dies
führte zu niedrigeren Umsatzerlösen als ursprünglich erwartet.
 
Das EBITDA sank auf -23,44 Mio. EUR, verglichen mit 14,60 Mio. EUR im Vorjahr.
Neben dem deutlichen Umsatzrückgang stiegen die sonstigen betrieblichen
Aufwendungen um 62,4% auf 25,82 Mio. EUR, hauptsächlich aufgrund von
zusätzlichen Aufwendungen in Höhe von 14,40 Mio. EUR, die mit einem
gescheiterten Deal mit einem Luxemburger Investor zusammenhängen.
 
Ursprünglich war ein Jahresüberschuss von 6 bis 10 Mio. EUR geplant, dennoch
endete das Jahr mit einem hohen Jahresfehlbetrag von 192,54 Mio. EUR. Dies
ist hauptsächlich auf Wertberichtigungen bei Finanzanlagen, insbesondere
die PREOS Global Office Real Estate & Technology AG, in Höhe von 171,38
Mio. EUR zurückzuführen, die von starken Kursverlusten geprägt war, was eine
entsprechende Wertanpassung nach sich gezogen hat . Bei einer möglichen
Kurssteigerung der PREOS besteht jedoch das Potenzial einer Aufwertung.
 
Die publity AG plant, sich bis 2030 als grüner Asset Manager zu
positionieren und mindestens 50% ESG-konforme Gebäude zu verwalten. Das
Unternehmen plant auch, seinen CO2-Fußabdruck um 50% zu reduzieren und bis
2030 vollständig klimaneutral zu werden. Ein neuer Geschäftsbereich 'Green
Advisory' ist geplant, um Know-how zur ESG-konformen Sanierung von Gebäuden
zu vermitteln.
 
Für das Jahr 2023 erwarten wir eine Umsatzsteigerung, trotz
Beeinträchtigungen durch die Zinswende. Wir prognostizieren einen Umsatz
von 11,50 Mio. EUR, gefolgt von 15,00 Mio. EUR im Jahr 2024 bzw. 20,10 Mio. EUR
im Jahr 2025. Die Guidance sieht ein ausgeglichenes Ergebnis nach Steuern
vor, mit einem leicht positiven EBIT. Um den aktuellen Herausforderungen
entgegenzuwirken, wird von der Gesellschaft ein striktes Kostenmanagement
durchgeführt. Für 2023 erwarten wir ein EBIT von 0,30 Mio. EUR, gefolgt von
3,32 Mio. EUR im Jahr 2024 bzw. 6,64 Mio. EUR im Jahr 2025. Den
Jahresüberschuss prognostizieren wir auf 0,28 Mio. EUR für 2023, auf 2,39
Mio. EUR für 2024 bzw. 4,71 Mio. EUR im Jahr 2025.
 
Im Rahmen unseres DCF-Bewertungsmodells haben wir ein Kursziel in Höhe von
20,00 EUR (bisher: 46,50 EUR) ermittelt. Wir haben die Beteiligungen an
verbundenen Unternehmen sowie die Ausleihungen an verbundenen Unternehmen
dem Netto-Finanzvermögen zugerechnet. Hier enthalten ist vornehmlich die
PREOS-Beteiligung. Der Aktienkurs von PREOS lag zum 30.12.2022 bei 3,40 EUR
(Xetra), was einer Marktkapitalisierung von 385,79 Mio. EUR entspricht.
Angesichts der Beteiligungsquote der publity AG von 94,3% repräsentiert
dies einen Wert von 348,82 Mio. EUR in ihrer Bilanz. Unsere Neubewertung
stützt sich auf die aktuelle Ad-hoc-News der PREOS, wonach Abwertungen zu
einer Reduktion des Eigenkapitals per 31.12.2022 auf 204 Mio. EUR
(31.12.2021: 418,0 Mio. EUR) geführt haben. Gemäß der Beteiligungsquote von
94,3% entfällt auf die publity AG ein Wert von 192,37 Mio. EUR, welcher damit
deutlich niedriger als der zum 31.12.2022 in der Bilanz erfasste Wert ist.
Für die Ermittlung des fairen Wertes der publity AG beziehen wir ein
Netto-Finanzvermögen in Höhe von 224,05 Mio. EUR (31.12.2024), was auf die
Aktienanzahl der publity einem Fair Value von 15,06 EUR je Aktie entspricht.
Zuzüglich dem Wert des operativen Geschäftes auf Basis des DCF-Modells
haben wir insgesamt ein Kursziel in Höhe von 20,00 EUR je Aktie ermittelt und
vergeben, vor dem Hintergrund des aktuellen Aktienkurses, das Rating Halten
(bisher: KAUFEN).

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/27419.pdf

Kontakt für Rückfragen
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a;11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung
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Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 29.07.2023 (15:00 Uhr)
Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe der Studie: 31.07.2023 (11:00 Uhr)

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Quelle: dpa-AFX