Original-Research: pferdewetten.de AG (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: pferdewetten.de AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu pferdewetten.de AG

Unternehmen: pferdewetten.de AG
ISIN: DE000A2YN777

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 17.08.2021
Kursziel: 26,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Henrik Markmann

Erfreuliche operative Entwicklung im ersten Halbjahr

pferdewetten.de hat gestern gute H1-Zahlen veröffentlicht und die
Jahresziele bestätigt.

Deutliche Steigerung des Brutto- und Nettoumsatzes: Im zweiten Quartal
stieg der Brutto- Gaming-Ertrag (GGR) um +15,7% yoy auf 9,2 Mio. Euro
(H1/21: +13,9% yoy auf 19,9 Mio. Euro). Daraus resultierte im ersten
Halbjahr ein Umsatz i.H.v. 7,9 Mio. Euro (+31,9% yoy). Hinsichtlich der
Entwicklung innerhalb der einzelnen Segmente berichtete das Unternehmen
lediglich, dass sich der deutlich größere Bereich Pferdewetten 'sehr stark'
verbesserte (GGR H1/21: 18,7 Mio. Euro; rd. 94% des Konzern-GGRs). Das
Segment Sportwette wurde hingegen von hohen Wettgewinnen der Kunden spürbar
beeinträchtigt, sodass der GGR mit 1,1 Mio. Euro hier noch deutlich hinter
den Erwartungen des Managements zurückblieb. Die Wetteinsätze lagen jedoch
mit rund 14 Mio. Euro im Plan (2021e: 26 Mio. Euro).

Überproportionale Ergebnisverbesserung trotz erhöhter Marketingaktivitäten:
Auf Ergebnisebene erreichte pferdewetten.de im ersten Halbjahr ein
signifikant verbessertes EBIT i.H.v. 1,6 Mio. Euro (Vj.: 0,1 Mio. Euro).
Hierin enthalten sind auch aktivierte Eigenleistungen von 0,6 Mio. Euro, da
das Unternehmen in die Erneuerung der Benutzeroberfläche im Segment
Pferdewetten investierte. Zudem wurden die Marketingausgaben erhöht, um
verstärkt die Sportwetten-Plattform zu bewerben (u.a. mit Video-Clips im
Umfeld der EM oder als Sponsoring beim VfL Bochum). So plant der Vorstand
im laufenden Jahr sowie in 2022, jeweils 1,0 Mio. Euro zusätzlich für
Marketingaktivitäten auszugeben. In H1/21 wurden davon bereits 0,6 Mio.
Euro aufgewendet. Mit Blick auf die Segmente wird deutlich, dass die
Pferdewette die Corona-Krise sehr gut durchläuft. Hier erzielte das
Unternehmen in H1 ein EBIT i.H.v. 4,1 Mio. Euro, was nur leicht unter dem
Ergebnisbeitrag des Gesamtjahres 2020 liegt (4,5 Mio. Euro). Der noch im
Aufbau befindliche Bereich Sportwette wies ein EBIT von -2,5 Mio. Euro aus
(FY 2020: -1,9 Mio. Euro; 2021e: -2,4 Mio. Euro). Hintergrund des
schwächeren Ergebnisses sind hier primär die gestiegenen Ausgaben für
Brandmarketing (vgl. Comment vom 08.07.) sowie hohe Wettgewinne der Kunden.

Jahresziele bestätigt: Für das Gesamtjahr erwartet der Vorstand unverändert
eine Steigerung der Erlöse im niedrigen zweistelligen Prozentbereich sowie
trotz erhöhter Marketingausgaben ein EBIT zwischen 3,0 und 4,0 Mio. Euro.
In Anbetracht der soliden operativen Entwicklung in H1 halten wir dies auch
nach wie vor für gut erreichbar. Unsere Prognosen sinken u.a. aufgrund
leicht erhöhter Abschreibungsannahmen. Kritischer betrachten wir die
Entwicklung abseits des regulierten Marktes, wozu das Management im Rahmen
des Earnings Calls ein durchaus düsteres Bild skizzierte. Es scheint als
seien aktuell insgesamt rund 450 Anbieter im Bereich der Sportwette in
Deutschland aktiv. Erschreckend ist, dass davon jedoch nur ca. 30 über eine
Lizenz verfügen und somit mehr als 400 illegale Anbieter dem Schwarzmarkt
zuzuordnen sind. Die hieraus resultierende Wettbewerbsverzerrung schadet
temporär auch pferdewetten.de.

Fazit: pfedewetten.de hat eine erfreuliche operative Entwicklung gezeigt,
die sich u.E. trotz der Unwägbarkeiten im regulatorischen Umfeld in den
nächsten Monaten fortsetzen dürfte. Nach Fortschreibung unseres DCF-Modells
bestätigen wir trotz leichter Prognoseanpassungen unser Kursziel von 26,00
Euro sowie die Kaufempfehlung.



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/22799.pdf

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Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
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Quelle: dpa-AFX