Original-Research: Pferdewetten AG (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: Pferdewetten AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Pferdewetten AG

Unternehmen: Pferdewetten AG
ISIN: DE000A2YN777

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 09.08.2023
Kursziel: 19,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Tim Kruse (CFA), Nils Scharwächter

Preview Q2: Normaler Saisonverlauf und Investitionen in den ShopAusbau
lassen keine Sprünge in Q2 erwarten

Die Pferdewetten AG wird am 15. August den Halbjahresbericht für 2023
vorlegen und am selben Tag einen Earnings Call auf der CONNECT Plattform
abhalten. Unsere Erwartungen für das zweite Quartal sind der folgenden
Tabelle zu entnehmen.

[Tabelle]

Der Netto Gaming Ertrag (Umsatz) dürfte im zweiten Quartal gegenüber dem
Vorjahr deutlich angestiegen sein, was im Wesentlichen aus den neu
eröffneten Shops sowie hohen Boni im Vorjahresquartal resultieren dürfte.
Laut Corporate News hat das Unternehmen im Laufe des Monats Juni die Marke
von 50 Sportwetten-Shops geknackt. Neben den Franchise-Shops wurden in Q2
zudem drei Standorte erworben, deren avisierter EBITDA-Beitrag von 1,5 Mio.
Euro ab 2024 ebenso wie der veranschlagte Kaufpreis (MONe: 6 Mio. Euro) nun
in unseren Schätzungen reflektiert ist. Nach Aussagen des Managements sind
bereits mehr als 200 Shops in der Pipeline, sodass die Expansion im
Retail-Bereich nun deutlich an Fahrt gewinnt. In einigen Bundesländern ist
aufgrund des Rückstaus bei den Behörden die Zulassung immer noch stark
verzögert. Hier versucht das Unternehmen allerdings mit Hilfe der lokalen
Politik, Lösungen für eine vorzeitige Eröffnung der Shops zu erwirken, um
keine weiteren Verzögerungen hinnehmen zu müssen.

Verhaltenes EBITDA erwartet: Trotz des deutlichen Umsatzanstiegs dürfte das
EBITDA gegenüber Vorjahr und dem Vorquartal (-1,0 Mio.) deutlich rückläufig
sein. Gegenüber dem Vorjahr machen sich hier die Kosten der übernommenen
Sportwetten-Plattform bemerkbar. Gegenüber dem Vorquartal ist es wichtig zu
bemerken, dass die Profitabilität der Pferdewette in den Sommermonaten u.a.
durch mehr Favoritensiege aufgrund der besseren Witterung traditionell
deutlich unter der des ersten Quartals liegt. Zwischen Q1 und Q2 des
Vorjahres betrug die Ergebnisdifferenz ca. 1,5 Mio. Euro, sodass wir eine
vergleichbare Größenordnung in diesem Jahr erwarten (MONe: Delta von -1,3
Mio. Euro vs. Q1). Im Hinblick auf die Anzahl gestiegener Shops erwarten
wir eine Verbesserung der Profitabilität im Bereich Retail-Sportwette,
gehen aber gleichzeitig von höheren Marketingaufwendungen im Bereich
Online-Sportwette aus, da in Q1 wegen der Umstellung der Werbeplattform die
Aktivitäten deutlich eingeschränkt waren. Entsprechend erwarten wir in
Summe aus dem Bereich Sportwette keine signifikante Ergebnisverbesserung
gegenüber dem ersten Quartal.

Fazit: Die Anzahl der zuletzt vermeldeten Shop-Eröffnungen stimmt uns
zuversichtlich, dass
die avisierten 114 Shops bis zum Jahresende erreicht werden können. Sollte
sich diese
Entwicklung fortsetzen, sehen wir weiteres Potenzial, unsere Prognosen
insbesondere für
2024 ff. im Verlauf des Jahres anzuheben. Wir bleiben bei "Kaufen" mit
Kursziel 19,00 Euro.



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/27507.pdf

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Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
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Quelle: dpa-AFX