Original-Research: PAION AG (von First Berlin Equity Research GmbH): Buy

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Original-Research: PAION AG - von First Berlin Equity Research GmbH

Einstufung von First Berlin Equity Research GmbH zu PAION AG

Unternehmen: PAION AG
ISIN: DE000A0B65S3

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Buy
seit: 18.09.2023
Kursziel: EUR11.0
Kursziel auf Sicht von: 12 months
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Simon Scholes

First Berlin Equity Research has published a research update on PAION AG
(ISIN: DE000A0B65S3). Analyst Simon Scholes reiterated his BUY rating and
decreased the price target from EUR 38.00 to EUR 11.00.

Abstract:
PAION's lead product remimazolam was first approved in January 2020 in
Japan in the indication general anesthesia (GA). It has since been approved
in the US for procedural sedation (PS), in the EU for both PS and GA and in
most Asian markets in either one or both indications. However, sales
development has so far been disappointing. Lack of marketing muscle,
difficulty in accessing physicians during the pandemic and a product recall
in Japan meant that sales excluding one-off payments from licensees were
not as expected in 2022. The good news is that towards the end of last year
PAION concluded a marketing deal for southern Europe with a strong partner
(US company, Viatris, market cap: USD12bn) and that remimazolam has been
approved for GA in the EU and UK in April and August respectively.
Procedures involving GA typically last 2-3 hours compared with under 30
minutes for PS. We expect PAION and its partners to generate up to EUR100 per
patient with remimazolam in GA - up to 5x more than in PS. 10 million
procedures using GA are carried out every year in the EU on the high risk
patients targeted by the company. Brightening prospects are reflected in
2023 revenue guidance of EUR13m-EUR19m, which was confirmed in the Q1/23
report. The lower end of this guidance entails a trebling of product
revenue relative to 2022. Based on strong preliminary Q2/23 numbers, we
expect the new CEO, Tilmann Bur, who joined PAION on 1 September, to adopt
identical or similar numbers in the final Q2/23 report due at the end of
this month. PAION have indicated that EUR30m is needed to build up a sales
force large enough to push the company to break-even. Financing
possibilities include further licensing deals, new debt, equity, and the
sale of royalties on remimazolam in one or more of Japan, South America,
South Korea, Taiwan or the US. We retain our Buy recommendation but have
lowered our price target from EUR38.0 to EUR11.0 to reflect lower revenue and
profit forecasts compared with our last study of January 2022.

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu PAION AG (ISIN:
DE000A0B65S3) veröffentlicht. Analyst Simon Scholes bestätigt seine
BUY-Empfehlung und senkt das Kursziel von EUR 38,00 auf EUR 11,00.

Zusammenfassung:
PAIONs Hauptprodukt Remimazolam wurde im Januar 2020 in Japan in der
Indikation Allgemeinanästhesie (AA) zugelassen und ist seitdem in den USA
für die prozedurale Sedierung (PS), in der EU sowohl für PS als auch AA und
in den meisten asiatischen Märkten in einer oder beiden Indikationen
zugelassen. Die Umsatzentwicklung war jedoch bisher enttäuschend. Mangelnde
Marketingkraft, Schwierigkeiten beim Zugang zu Ärzten während der Pandemie
und ein Produktrückruf in Japan führten dazu, dass die Umsätze ohne
Einmalzahlungen von Lizenznehmern im Jahr 2022 nicht wie erwartet
ausfielen. Die gute Nachricht ist, dass PAION gegen Ende des letzten Jahres
einen Vermarktungsvertrag für Südeuropa mit einem starken Partner
(US-Unternehmen Viatris, Marktkapitalisierung: USD13 Mrd.) abgeschlossen
hat und dass Remimazolam im April bzw. August in der EU und in
Großbritannien für die AA zugelassen wurde. AA-Eingriffe dauern in der
Regel 2 bis 3 Stunden im Vergleich zu weniger als 30 Minuten bei PS. Wir
gehen davon aus, dass PAION und seine Partner mit Remimazolam in der AA bis
zu EUR100 pro Patient einnehmen werden - bis zu 5x mehr als in der PS.
Jährlich werden in der EU 10 Millionen Eingriffe mit AA bei den von dem
Unternehmen anvisierten Hochrisikopatienten durchgeführt. Die sich
aufhellenden Aussichten spiegeln sich in der Umsatzprognose für 2023 von
EUR13 Mio. bis EUR19 Mio. wider, die im Bericht für Q1/23 bestätigt wurde. Das
untere Ende dieser Prognose bedeutet eine Verdreifachung des
Produktumsatzes im Vergleich zu 2022. Aufgrund der starken vorläufigen
Q2/23-Zahlen erwarten wir, dass der neue CEO Tilman Bur, der seit dem 1.
September bei PAION tätig ist, im endgültigen Q2/23-Bericht, der Ende
dieses Monats vorgelegt werden soll, identische oder ähnliche Zahlen
vorlegen wird. PAION hat angegeben, dass EUR30 Mio. benötigt werden, um einen
Vertrieb aufzubauen, der groß genug ist, um das Unternehmen in die
Gewinnzone zu bringen. Zu den Finanzierungsmöglichkeiten gehören weitere
Lizenzvereinbarungen, neue Schulden, Eigenkapital und der Verkauf von
Lizenzgebühren für Remimazolam in Japan, Südamerika, Südkorea, Taiwan oder
den USA. Wir behalten unsere Kaufempfehlung bei, haben jedoch unser
Kursziel von EUR38,0 auf EUR11,0 gesenkt, um den niedrigeren Umsatz- und
Gewinnprognosen im Vergleich zu unserer letzten Studie vom Januar 2022
Rechnung zu tragen.

Bezüglich der Pflichtangaben gem. §85 Abs. 1 S. 1 WpHG und des
Haftungsausschlusses siehe die vollständige Analyse.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/27775.pdf

Kontakt für Rückfragen
First Berlin Equity Research GmbH
Herr Gaurav Tiwari
Tel.: +49 (0)30 809 39 686
web: www.firstberlin.com
E-Mail: g.tiwari@firstberlin.com

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Quelle: dpa-AFX