Original-Research: Netfonds AG (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: Netfonds AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Netfonds AG

Unternehmen: Netfonds AG
ISIN: DE000A1MME74

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 25.05.2022
Kursziel: 90,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monate
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Sebastian Weidhüner

Netfonds unbeeindruckt vom herausfordernden Marktumfeld: Dreistelliges
Wachstum in der Bottom-Line

Netfonds hat jüngst Q1-Zahlen veröffentlicht. Das Unternehmen befindet sich
unverändert auf einem dynamischen Wachstumspfad. Die FY-Guidance wurde
bestätigt.

[Tabelle]

Trotz negativer Aktienrenditen in Q1/22 (CDAX: -12,2%; MSCI World: -5,9%)
hat Netfonds seine administrierten Assets seit Ende 2021 um 200 Mio. Euro
auf nunmehr 21,7 Mrd. Euro (+19,2% yoy) gesteigert. Neben einer höheren
Diversifizierung der Beraterkunden sind lt. Vorstand derzeit vielmehr
Mittelumschichtungen statt -abflüsse zu beobachten. Bereits im
"Corona-Crash" verzeichnete Netfonds eine Korrelation zwischen seinen
administrierten Assets sowie dem Aktienmarkt von nur ca. 30% (Dax: -37% vs.
Netfonds-Assets: -12%). Daher sinkt die Basis für Einnahmen im
Investmentbereich spürbar geringer als die Aktienindizes.

Bruttoerlöse verlieren weiter an Aussagekraft, Profitabilitätsanstieg hält
an: Seit Jahresbeginn erwirtschaftet das Immobiliengeschäft infolge der
Mehrheitsveräußerung an VMR keine Brutto- sondern nur noch
transaktionsbasierte Nettoerträge (vgl. Comment 08.12.). Da Erstere (+12,4%
yoy) ohnehin infolge durchlaufender Performancegebühren verzerrt sind,
erachten wir mit Blick auf die GuV für eine Analyse der operativen Lage
lediglich Nettoerlöse sowie damit berechnete Rentabilitätskennziffern für
aussagekräftig. Die Nettoerträge (+0,6% yoy bzw. +4,2% yoy exkl. NSI)
dürften in Q1 von sequenziellen Abgrenzungen geprägt sein und somit im
Jahresverlauf an Dynamik gewinnen. Die überproportionale Erlössteigerung
margenstärkerer Bereiche (Regulatory & Technology: +31,3% yoy; Wholesale:
+7,6% yoy) spiegelt sich in der Profitabilitätskennzahl EBITDA/Nettoumsatz
wider. Diese erhöhte sich deutlich um +8,1 PP yoy auf nunmehr 22,1%.

Ausblick 2022 bestätigt: Die jüngst herausgegebene Prognose wurde
bekräftigt. Netfonds avisiert u.a. ein operatives EBT von 6,7 bis 7,7 Mio.
Euro (+294,1% bis +352,9% yoy; MONe: 6,7 Mio. Euro). Vor allem die
weiterhin steigende Bedeutung hochmargiger Geschäftsbereiche wie die
Hamburger Vermögen ermöglicht enorme Skaleneffekte. Neben dem erfreulichen
Neugeschäft profitiert die eigene Vermögensverwaltung von einem proaktiven
Shift der ohnehin bereits auf der Plattform befindlichen Wholesale-Assets.

Fazit: Mit deutlichen Ergebniszuwächsen setzt sich der erfreuliche
Geschäftsverlauf trotz Widrigkeiten an den Kapitalmärkten fort. Wir
bestätigen unsere Kaufempfehlung.



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bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
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Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/24273.pdf

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Quelle: dpa-AFX