Original-Research: Netfonds AG (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: Netfonds AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Netfonds AG

Unternehmen: Netfonds AG
ISIN: DE000A1MME74

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 10.05.2022
Kursziel: 90,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monate
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Sebastian Weidhüner

Umsatz und EBITDA aus 2021 sowie der Ausblick auf das laufende
Geschäftsjahr liegen über den zuletzt kommunizierten Eckwerten

Netfonds hat jüngst die finalen Zahlen 2021 publiziert und das vorläufige
Ergebnis übertroffen. Der nochmals erhöhte Ausblick auf 2022 in einem
äußerst herausfordernden Marktumfeld bestärkt unsere positive Sicht auf den
Investment Case.

[Tabelle]

Deutlicher Ergebnisanstieg ermöglicht höhere Dividende: Das um den
Immobilien-Spin-off bereinigte EBITDA (Buchgewinn: 7,8 Mio. Euro) übertraf
den vorl. Wert aufgrund höherer Provisionsumsätze um 0,3 Mio. Euro und
stieg im Jahresvergleich überproportional um 86,9% yoy. Das operative EBIT
lag in 2021 mit 3,9 Mio. Euro hingegen unter unserer bisherigen Erwartung
von 5,0 Mio. Euro. Jedoch ist dies ausschließlich auf nicht cash-wirksame
Abschreibungen zurückzuführen. Auch künftig werden die Abschreibungen die
CAPEX übersteigen, da Netfonds seinen bilanziellen Goodwill (derzeit 10,8
Mio. Euro; 15,2% der Bilanzsumme) gemäß HGB über eine 10-jährige
Nutzungsdauer abschreiben muss. Die Dividende soll auf 0,25 Euro je Aktie
erhöht werden (Rendite: 0,6%; Vorjahr: 0,16 Euro).

Erhöhte Prognose 2022 unterstreicht Skaleneffekte: Ende Februar publizierte
Netfonds im Earnings Call einen ersten Ausblick auf das laufende Jahr. Wir
hielten diesen für zu konservativ und positionierten uns beim EBITDA leicht
über der Prognosespanne. Das Unternehmen blickt trotz sämtlicher
Widrigkeiten nun optimistischer auf die operative Lage:

[Tabelle]

Der avisierte Margenanstieg ist u.E. vor allem auf die Transformation der
Plattform-Kunden in höhermargige Geschäftsbereiche wie der Hamburger
Vermögen zurückzuführen. Auf die Assets under Management (AuM) entfällt
nach einem sukzessiven Anstieg in den letzten Jahren bereits 12,6% des
Investmentbestands. Laut Vorstand könnte diese Quote langfristig auf 30 bis
50% wachsen und damit zu einem erheblichen Profitabilitätsanstieg
beitragen.

Fazit: Nach starken Zahlen für das Geschäftsjahr 2021 verdeutlichen die
angehobenen Bottom-Line-Prognosen für das laufende Jahr die attraktiven
Skaleneffekte der Finanz- und Versicherungsplattform. Wir bestätigen die
Kaufempfehlung und das Kursziel.



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bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
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Über Montega:

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mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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Quelle: dpa-AFX