Original-Research: MS Industrie AG (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: MS Industrie AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu MS Industrie AG

Unternehmen: MS Industrie AG
ISIN: DE0005855183

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 25.05.2021
Kursziel: 2,80
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck

Jahresstart gelungen - Round Table gibt Einblick in die
Projektpipeline und eröffnet klare Mittelfristperspektiven

MS Industrie hat jüngst die Zahlen zum Q1 2021 vorgelegt, die eine
heterogene Entwicklung der Segment-Umsätze sowie einen insgesamt
erfreulichen Turnaround im Ergebnis offenbaren. Im Rahmen unseres
virtuellen Round Tables gab der Vorstand zudem genauere Einblicke zur
Mittelfristplanung sowie der Produktpipeline im Bereich Powertrain.

Bereinigt zweistelliges Umsatzwachstum: Der Konzernerlös wuchs in Q1 um
1,5% yoy auf 41,7 Mio. Euro (MONe: 41,0 Mio. Euro), die Veräußerung der
Elektromotorenwerk Grünhain GmbH (EMGR; Umsatzbeitrag Q1/20: 4,7 Mio. Euro)
herausgerechnet wurde ein Umsatzplus von 14,6% yoy erzielt. Dabei zeigte
das Segment Powertrain mit einer Steigerung von rund +27% yoy eine auch
gegenüber dem Markt starke Entwicklung (Q1: LKW-Zulassungen +15,3% yoy;
Quelle: ACEA). Im Segment Ultrasonic hingegen lag der Umsatz
auslieferungsbedingt um etwa 10% unter Vorjahr. Der Auftragsbestand stieg
verglichen zum Vorjahreswert um 10% auf 98 Mio. Euro (31.12.: 95 Mio.
Euro), der Zuwachs entfiel hierbei jedoch vornehmlich auf das Segment
Powertrain (Ultrasonic +4% yoy).

Starker Ergebnisanstieg durch vorteilhaften Produktmix und optimierte
Kostenstruktur: Die Rohertragsmarge verbesserte sich u.a. durch einen
margenstärkeren Komponentenmix im Powertrain-Bereich sowie den Wegfall von
EMGR in Q1 auf 56,0% (+370 BP yoy). Die deutlich reduzierte Belegschaft
(FTE 718 per 31.03. vs. Vj. 1.029) trug darüber hinaus zur spürbaren
Verringerung der übrigen OPEX bei. In Summe erzielte MS Industrie somit ein
signifikant höheres EBITDA von 4,7 Mio. Euro bzw. eine Marge von 11,3%
(MONe: 4,0 Mio. Euro bzw. 9,8%; Q1/20: 0,6 Mio. Euro bzw. 1,5%), womit sich
auch gegenüber dem Vorkrisenniveau eine eindrucksvolle Margenverbesserung
zeigte (Q1/19: 9,0%).

Positiver Mehrjahresausblick: Angesichts der weiter anziehenden
LKW-Konjunktur und der im Jahresverlauf erwarteten Belebung im
Sondermaschinenverkauf bestätigte der Vorstand das diesjährige Umsatzziel
von rund 180 Mio. Euro. Hierzu beitragen soll auch die aufgrund der
Corona-Lockerungen zurzeit wieder dynamische Entwicklung der
Serienmaschinen (AE monatlich ca. 0,5 Mio. Euro), die in 2021 Umsätze von
ca. 5 bis 6 Mio. Euro beisteuern sollen (2020: ca. 3 Mio. Euro), damit aber
noch leicht unter Break-Even rangieren dürften. Der visible Wachstumstrend
und das vielfältige 'Booked-Business' bei Powertrain (u.a. SOP für TRATON
ab Q1/22) lassen laut Vorstand bis 2023 die Rückkehr zu einem Umsatzvolumen
von deutlich über 200 Mio. Euro erwarten (MONe alt: 202 Mio. Euro).
Einhergehend mit der nachhaltig verschlankten Konzernstruktur sollte dies
wieder EBIT-Margen im oberen einstelligen Prozentbereich ermöglichen (MONe
2023: 6,0%). Mit der Prototypenfertigung für Volvo befinden sich
mittelfristig zudem schon weitere Wachstumschancen in der Pipeline. Wir
sind vorsichtig optimistisch, dass die avisierte Entwicklung realisiert
werden kann und haben insbesondere unsere mittelfristigen
Wachstumsprognosen erhöht.

Fazit: Der Turnaround bei MS Industrie ist in vollem Gange und sollte sich
über die nächsten Quartale verstetigen. Dies dürfte der nach wie vor leicht
unter Buchwert notierenden Aktie trotz der jüngst bereits starken
Performance weiter Rückenwind geben. Wir bestätigen das Rating 'Kaufen' mit
einem höheren Kursziel von 2,80 Euro (zuvor: 2,00 Euro).



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bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
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Über Montega:

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mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
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Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
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Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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Quelle: dpa-AFX