Original-Research: MS Industrie AG (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: MS Industrie AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu MS Industrie AG

Unternehmen: MS Industrie AG
ISIN: DE0005855183

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 13.01.2021
Kursziel: 2,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck

Maßnahmen zur Umstrukturierung lassen positiv auf 2021 blicken

Die Aktie von MS Industrie pendelt seit Monaten in einem Seitwärtskorridor.
Wir haben mit CEO Dr. Aufschnaiter über die im letzten Jahr eingeleiteten
strukturellen Veränderungen (u.a. Reduktion der Anteile im unprofitablen
Bereich Elektromotoren und Schließung des Standorts Zittau) sowie einen
qualitativen Ausblick für 2021 gesprochen.

Randgeschäft mehrheitlich an strategischen Investor abgegeben: Zum 01.
Januar 2021 hat MS Industrie 70,1% der Anteile an der bislang 100%igen
Tochter Elektromotorenwerk Grünhain GmbH (EMGR) an die österreichische
System Industrie Electronic Holding AG (S.I.E.) sowie 10% der Anteile an
den EMGR-Geschäftsführer veräußert. MS Industrie bleibt demnach fortan mit
einem Minderheitsanteil von 19,9% am Elektromotorenwerk beteiligt, wobei
wir perspektivisch von einer vollständigen Veräußerungsabsicht ausgehen.
EMGR erwirtschaftete mit rund 270 Mitarbeitern zuletzt einen Jahresumsatz
i.H.v. etwa 20 Mio. Euro, blieb trotz innovativer Lösungen für eine
Vielzahl kundenspezifischer Motor- Anwendungen aber leicht defizitär. Der
Verkaufserlös erfolgt vermutlich GuV-neutral nahe Buchwert (MONe: < 2
Mio. Euro).

Konzentration der Kapazitäten: Durch die Kapazitätsanpassungen des Jahres
2020 und insbesondere den EMGR-Teilverkauf sowie die Schließung des Werks
Zittau reduziert sich die Mitarbeiterzahl des Segments Powertrain um rund
330 Beschäftigte. Die betriebseigene Immobilie in Zittau soll
perspektivisch an einen Nachnutzer veräußert werden. Die für das Wachstum
der nächsten Jahre benötigten Produktionspotenziale im Kerngeschäft der
Fertigung von Komponenten und Systemen für Verbrennungsmotoren und
Hybrid-Antriebe bleiben durch Automatisierung, Digitalisierung und
Flächenverdichtung der Fertigung am Hauptstandort der MS Powertrain
Technologie in Trossingen erhalten.

Starker Turnaround in 2021 visibel: Angesichts der sukzessiven
Konjunkturerholung und des zuletzt positiven Trends im europäischen
Nutzfahrzeugmarkt (ACEA: LKW-Neuzulassungen November +6,0% yoy) haben wir
die Entkonsolidierung von EMGR in unserem Modell nicht ceteris paribus
vollzogen, sondern die Prognosen für 2021 'like-for-like' leicht angehoben.
So rechnen wir trotz des ganzjährigen Wegfalls der EMGR-Erlöse mit einem
Umsatz von 181 Mio. Euro, was ein organisches Wachstum von knapp 27%
bedeutet. Ergebnisseitig ergibt sich nach Herausrechnung der u.E.
bestenfalls an der Gewinnschelle zu erwartenden EMGR sogar eine leichte
Prognoseanhebung. Auf Basis der optimierten Kostenstrukturen dürfte 2021
somit eine signifikante Verbesserung der Ertragskennzahlen zeigen, was
letztlich in einer attraktiven Bewertung (KGV 2021e: 12,2x) resultiert. Die
EMGR-Transaktion sollte zudem mit einem weiteren Abbau der
Nettobankverbindlichkeiten einhergehen und so dazu beitragen, die
EV-Multiples zügig zu verbessern. Bezüglich des auf den ersten Blick hohen
Schuldenstands ist zudem zu beachten, dass MSAG bis 2022 noch
Tranchenzahlungen (inkl. Verkauf der US-Weltmotorenfertigung in 03/2019)
von rund 10 Mio. Euro zustehen.

Fazit: MS Industrie trennt sich abermals von einem nicht mehr strategischen
Teil des Umsatzes, was das Ergebnispotenzial des Unternehmens kurzfristig
aber nicht schmälert. Vielmehr sollte die Materialisierung des Turnarounds
im Jahresverlauf wirksame Impulse für die Aktie bringen, sodass wir die
Kaufempfehlung und das Kursziel von 2,00 Euro bestätigen.



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
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Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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Quelle: dpa-AFX